业务多点开花，全年业绩稳定增长

易普力(002096.SZ) 基础化工｜化学制品 业务多点开花，全年业绩稳定增长 2026年04月01日评级增 持评级变动维持 投资要点： 公司公布2025年年报，全年公司实现营收98.32亿元，同比+15.05%；营业成本73.97亿元，同比+16.47%；归母净利润7.93亿元，同比+11.16%；扣非归母净利润7.18亿元，同比+6.81%。费用率方面，全年费用率14.42%，较去年同期的15.21%减少0.79pp，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为1.21%、13.11%、0.11%，较去年同期分别-0.05pp、-0.68pp、-0.06pp。盈利能力方面，全年毛利率为24.77%，同比-0.92pp；净利率为8.67%，同比-0.25pp。单季度来看，2025Q4营收24.76亿元，同比+10.39%；营业成本18.17亿元，同比+18.49%；归母净利润1.48亿元，同比-21.43%。报告期内，公司销售、管理及财务三项费用同比增长3.41%，增速显著低于营业收入增幅。主要得益于公司降本增效举措落地见效，各项成本费用得到精准管控，提质增效成果进一步巩固。 2025年，国家围绕扩大有效投资，加强“两重”项目建设，为民爆行业创造了新的市场空间与发展环境。与民爆相关的采矿业投资逆势上扬，同比增长2.5%，国家能源资源安全战略下的保供力度加大；基础设施建设投资同比下滑2.2%，传统基建增速放缓，存量博弈特征明显。国内民爆行业总体运行平稳可控，炸药产量与2024年同期基本持平。据中爆协统计，2025年民爆行业生产企业累计实现利税总额122.71亿元，同比下降0.20%；累计实现利润总额93.13亿元，同比下降3.32%；累计实现爆破服务收入396.91亿元，同比增长12.64%，爆破服务收入增长动能强劲。面对市场竞争加剧，公司坚持“存量稳固”与“增量拓展”双轮驱动。一是存量基本盘坚如磐石。内蒙古、山西、河南等重点区域存量项目实现全面按期续签。二是增量新赛道多点开花。宁夏、湖北、广西等新兴区域及纳米比亚、利比里亚等“一带一路”沿线国别优质增量项目顺利落地。三是业务结构持续向好。矿山施工总承包业务营收占比持续提升，市场布局更趋合理。 周 策分 析师执业证书编号:S0530519020001zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1易普力（002096.SZ）公司点评：业绩稳步增长，海外业务逐步发力2025-11-222易普力（002096.SZ）公司点评：公司深耕西部，充分受益政策机遇2025-09-10 2025年，公司投资合作取得突破，充分发挥国资央企、上市平台优势，高效完成松光民爆项目重组，进一步巩固了民爆行业头部企业的地位。海外业务方面，公司先后拓展了埃塞俄比亚莱加丹比金矿项目、利比 里亚邦矿项目、马来西亚巴莱水电站等多个境外项目，海外新签在手订单金额超过20亿元，利润同比实现两位数增长。未来，公司将持续深化海外市场拓展体系，加速实现南非市场、西非市场、南美市场和亚太市场等重点国别市场战略突破，全面提升公司国际竞争力与品牌影响力。 盈利预测。预计公司2026-2028年实现营业收入分别为113.06、128.66、146.58亿元，实现归母净利润分别为9.38、10.90、12.25亿元，EPS分别为0.76、0.88、0.99元，公司业务布局西部，受益于产业政策以及需求景气，给予公司2026年20-25倍PE，维持公司“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧，利润下滑；下游业务进度不及预期；海外市场发展不及预期；原材料价格波动；行业政策变化。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438