2026年二季度A股投资策略：短期扰动不改长期向好趋势

季度策略 2026年4月3日 短期扰动不改长期向好趋势 ——2026年二季度A股投资策略 核心观点： 市场回顾：冲高回落，表现分化一季度A股整体呈小幅冲高回落走势。1-2月份在乐观情绪的推动下沪深指数进一步走高，3月份后受美伊军事冲突拖累，两市承压调整。行业面各板块涨少跌多，分化明显。 海外：美伊冲突外溢影响预计将进一步显现1、美伊地缘冲突推动国际油价明显上涨2月28日美国和以色列联合对伊朗发起“先发制人”军事打击。战争爆发后，伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡，在供应中断的恐慌情绪下，国际油价持续攀升。2、美联储继续暂停降息，并上调全年通胀预期国际油价上涨推升全球通胀上行压力，美联储三月FOMC维持基准利率在3.5%～3.75%，并上调今明两年核心PCE通胀预期。美联储主席鲍威尔明确表示，在没有看到通胀进一步改善之前不会考虑降息。3、美伊冲突外溢影响预计将进一步显现考虑到油价上涨对美国造成的通胀压力，以及2026年中期选举面临的政治压力，我们倾向于认为本轮冲突的关键转折点或在二季度出现。但即便如此，美伊军事冲突产生的影响短期亦难明显消除，其外溢影响或进一步显现。 国内：多因素支撑，国内经济开局良好1、1-2月经济数据好于预期受出口超预期高增、宏观政策靠前发力、春节较晚以及“超长假期”效应等多方面因素支撑，国内经济开局良好，无论是增长表现还是物价数据，均好于市场预期。2、政府工作报告明确2026年主要预期目标2026年GDP增长目标有所下调，凸显了国内推动经济高质量发展的决心，更加务实的增长目标有利于各地因地制宜制定本地区增长目标。《报告》 提出继续实施更加积极有为的宏观政策，延续此前中央经济工作会议基调，基本符合市场预期，宏观政策整体保持稳定性和延续性。3、“十五五”规划指引中期发展方向《规划纲要》的出台，深刻分析了我国发展面临的机遇与挑战，明确了未来五年的主要目标和实现路径，将为我国经济社会发展提供战略指引。 A股盈利改善有望逐步兑现根据WIND最新的盈利预测数据，2025年全年A股营收同比增长3.0%,归母净利润增长9.1%，增速较三季报进一步加快。同时根据国家统计局数据，2025年规上工业企业利润总额同比增长0.6%，扭转了之前三年持续负增长的局面。 2026年二季度A股展望——短期扰动不改长期向好趋势1、市场估值处于历史中位数水平以2026年4月1日收盘价计算，沪深300指数PE（TTM）为13.9倍，处于历史60%分位数水平，伴随财报的更新，市场整体估值水平有望下移。2、地缘扰动，短期A股料将延续震荡格局展望二季度，海外美伊局势仍将是影响沪深两市运行的重要因素，短期而言，其引发的风险偏好承压以及美联储政策路径重估，仍将对国内A股市场形成一定程度的负面影响。3、A股中期向好趋势不变中长期看，我们认为支撑A股市场持续向好的有利因素依然存在。包括国内经济基本面持续优化、A股盈利改善逐步兑现、资本市场改革红利持续释放、全球比较中国经济基本面的相对优势以及地缘政治重构带来的全球资金配置再平衡等，均将对A股中长期形成支撑。 投资策略——聚焦结构性投资机会具体配置方面，建议关注以下几方面投资主线：一是高股息红利资产，重点关注银行、保险、公用事业等高股息红利股；二是业绩改善板块机会，重点推荐有色金属、证券、AI高景气细分方向等；三是涨价受益板块机会，建议关注能源、基础化工、农产品等板块机会。 风险提示：1、宏观政策力度不及预期，国内经济明显放缓；2、出口超预期回落；4、美伊冲突超预期，国际油价继续显著上行。 目录 一、一季度市场回顾：冲高回落，表现分化.............................4 二、海外：美伊冲突外溢影响预计将进一步显现.........................5 1、美伊地缘博弈推动国际油价明显上涨.........................................................................................52、美联储继续暂停降息，并上调全年通胀预期.............................................................................63、美伊冲突外溢影响预计将进一步显现.........................................................................................7 三、国内：多因素支撑，国内经济开局良好.............................9 1、1-2月经济数据好于预期..............................................................................................................92、政府工作报告明确2026年主要预期目标.................................................................................113、“十五五”规划指引中期发展方向...........................................................................................12 四、A股盈利改善有望逐步兑现......................................12 1、市场估值处于历史中位数水平.................................................................................................142、地缘扰动，短期A股料将延续震荡格局.................................................................................153、A股中期向好趋势不变..............................................................................................................16 信息披露..........................................................19 一、一季度市场回顾：冲高回落，表现分化 2026年一季度A股市场整体呈小幅冲高回落走势。年初1-2月份在乐观情绪的推动下，沪深指数延续2025年下半年以来的上行趋势进一步走高，其间沪指时隔10余年后再度站上4000点至4197.23点，创出本轮行情新高。进入3月份后，受美伊军事冲突拖累，市场风险偏好明显承压，沪深两市连续向下调整。截止3月末，沪指、深证成指分别收于3891.86点和13478.06点，单季度分别下跌1.94%和0.35%。 数据来源：WIND，银泰证券研究所 从行业表现上看，一季度A股各板块涨少跌多，行业间表现分化明显。申万31个一级行业中20家下跌11家上涨，其中煤炭（+16.83%）、石油石化（+15.36%）、综合（+13.67%）、公用事业（+9.21%）涨幅居前，同期非银金融（-14.98%）、商贸零售（-14.43%）、美容护理（-8.93%）表现较差。 数据来源：WIND，银泰证券研究所 二、海外：美伊冲突外溢影响预计将进一步显现 1、美伊地缘冲突推动国际油价明显上涨 2026年2月28日，美国和以色列联合对伊朗发起“先发制人”军事打击。战争爆发后，伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡，并袭击试图通过海峡的美英油轮，导致航运一度中断，通行效率急剧下降。作为全球约三分之一海运原油的必经通道，霍尔木兹海峡“功能性封锁”对中东产油国以及国际油价形成严重冲击。战争威胁下大量油轮停航避险，运费与保险费用飙升，同时由于出口通道被切断，产油国生产的原油无法运出，导致储油设施迅速饱和，沙特、阿联酋、伊拉克等国被迫大幅减产。 在供应中断的恐慌情绪下，国际油价持续攀升。自2月28日中东冲突爆发以来，截至3月27日布伦特原油价格累计上涨45.2%。市场普遍预期，若伊朗局势再度升级，或霍尔木兹岛封锁时间延续至 下半年，国际油价预计将进一步上行。 数据来源：WIND，银泰证券研究所 2、美联储继续暂停降息，并上调全年通胀预期 美伊冲突带来的国际油价上涨，不仅对石化相关产业链形成明显冲击，同时加剧了全球通胀上行压力。北京时间3月19日凌晨，美联储FOMC维持基准利率在3.5%～3.75%，符合市场预期，但与此同时FOMC在公开声明中表述“中东局势演变对美国经济的影响尚不确定”，并在经济预测中上调了今明两年核心PCE通胀预期。美联储主席鲍威尔则在新闻发布会上表示，关税带来的价格压力仍在向核心通胀传导，而中东局势推高的油价也在增加新的上行风险，尤其表明美伊冲突导致国际油价上涨对美国通胀的影响难以被忽视。 除此之外，虽然3月美联储“点阵图”维持2026年和2027年各降息一次，与2025年12月的“点阵图”一致，但美联储主席鲍威尔明确表示，在没有看到通胀进一步改善之前不会考虑降息，他亦承认 FOMC内部已经开始讨论“下一步是否可能加息”，尽管这仍不是大多数官员假设的基本情景。美伊冲突增大了美国通胀因油价上行再度走高的风险，进而使得美联储未来政策路径面临更大的不确定性，伊朗局势持续多久、国际油价表现等，将是判断后续降息路径的关键。 3、美伊冲突外溢影响预计将进一步显现 美伊冲突不仅对国际油价形成明显冲击，同时成为影响3月份以来各类资产价格的核心因素。自2月28日中东冲突爆发以来截至3月27日，美元指数上行2.6%，美国10年期国债收益率上升47个基点至4.44%；COMEX黄金大幅回撤15.2%。权益市场方面，全球主要股指普遍承压，尤其亚太市场跌幅较大，其中韩国综合指数下跌12.9%，日经225指数下跌9.3%，标普500指数和恒生指数分别下跌7.4%和6.3%，上证指数回调6.0%。 关于美伊军事冲突未来发展趋势，短期能见度依然较低，双方在是否就停战进行磋商，以及停战的条件等关键信息方面各执一词，反 复博弈，凸显两国在达成各自目标之间存在较大分歧，后期我们认为双方大概率呈现“边打边谈”的态势。考虑到油价上涨对美国造成的通胀压力，以及2026年中期选举面临的政治压力，我们倾向于认为本轮冲突的关键转折点或在二季度出现。 数据来源：WIND，银泰证券研究所 但即便如此，美伊军事冲突产生的影响短期亦难明显消除，其外溢影响或进一步显现。从经济层面看，即使供给修复，油价中枢的回落也将是滞后过程，高油价对物价的传导在二季度预计将得到体现，在此背景下，美联储降息的时间点预计将进一步后移。同时冲突也将使得各主要经济体重新审视产业链安全的重要性，长期看它将加速全球供应链从“全球化”向“区域化”和“友岸外包”的分裂。从地缘政治的角度看，其将加速全球治理体系重构。本次冲突导致欧美分歧进一步加深，叠加美国自身战略的调整，全球治理体系将从“西方主导”到“多元共治”多边机制和新兴力量重新回到舞台中央。地缘政 治的调整也将对区域经济、贸易、资金流向产生深刻影响。 数据来源：WIND，银泰证券研究所 三、国内：多因素支撑，国内经济开局良好 1、1-2月经济数据好于预期 受出口超预期高增、宏观政策靠前发力、春节较晚以及“超长假期”效应等多方面因素支撑，国内经济开局良好，无论是增长表现还是物价数据，均好于市场预期。 根据国家统计局3月16日发布的数据，1-2月国内经济工业生产、消费、固定资产投资增速均较上年12月份改善且普遍好于市场预期。其中，1-2月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，