市场分析
- 宏观面：
- 宏观政策：中央经济工作会议提出2026年继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，包括降准、降息及结构性政策工具，赤字率拟按4%左右安排，拟发行1.3万亿元超长期特别国债。
- 通胀：2月CPI同比上升1.3%。
- 财政：
- 1-2月财政运行平稳，一般公共预算收入同比增长0.7%，支出同比增长3.6%，财政前置发力，但地产与消费修复基础不牢固。
- 对债市影响：财政前置与政府债供给短期压制情绪，但央行流动性呵护及后续总量宽松可能落地，形成底部支撑。
- 金融：
- 2月金融数据“总量平稳、结构分化”：信贷增速回落至6.0%，社融增速持平于8.2%，M1回升至5.9%，M2持平于9.0%。
- 结构上，企业中长期贷款同比多增，居民端信贷需求持续偏弱，反映实体经济加杠杆意愿待修复。
- 对债市影响：信贷增速回落和居民融资需求不足指向经济内生动能修复仍需时间，债券利率受向下驱动，但需关注通胀预期升温的短期扰动。
- 央行：2026-04-02开展5亿元7天逆回购操作。
- 货币市场：主要期限回购利率近期回落。
- 市场面：
- 2026-04-02，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.51元、105.98元、108.20元、111.19元，涨跌幅分别为0.01%、0.00%、-0.01%、-0.11%。
- TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.071元、0.070元、0.068元和0.146元。
策略
- 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡。
- 套利：关注2606基差回落。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
图表与表格
- 包含国债期货价格走势、涨跌幅、沉淀资金、持仓量、净持仓占比、多空持仓比、利差、发行情况、Shibor利率、同业存单收益率、银行间质押式回购、地方债发行情况、跨期价差、现券期限利差与期货跨品种价差、隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、基差走势等图表，以及物价指标和经济指标表格。
研究结论
- 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。
- 经济内生动能修复仍需时间，债券利率受向下驱动，但需关注通胀预期升温的短期扰动。
- 中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。
