基金周报：美联储会议关注经济下行风险，降息预期重燃

美联储会议关注经济下行风险，降息预期重燃 一、国信香港精选基金表现 基金周报 曾伟杰SFCCENo.:BUH477+85228998300javezeng@guosen.com.cn 本周美元指数微涨至104.088，美元兑人民币由3月14日的7.2374上涨至3月21日的7.2518，单周下跌0.12%，因美元汇率上涨，通过美元申购的基金的收益将相应增加。 数据来源：Bloomberg；国信证券（香港）研究部整理 二、全球资产表现 数据来源：Bloomberg；国信证券（香港）研究部整理 三、美联储会议关注经济下行风险，降息预期重燃 上周美联储美联储召开议息会议，维持利率在[4.25,4.5]%的区间不变，符合市场预期，并且4月起将大幅放慢缩表步伐，市场对这次议息会议着重关注以下几方面： 1.上调通胀预期的同时大砍经济增长展望 鲍威尔在发布会上开始更重视关税对经济的下行风险，尽管鲍威尔强调美国经济运行平稳，但也多次提及，新政府在多个领域的重大政策变化对经济和货币政策路径的具体影响仍存在高度不确定性，关税对经济影响可能是一次性的。本次美联储经济预测摘要下调2025年美国经济增速预测中值0.4个百分点至1.7%。 2.点阵图分布变化，鲍威尔不急于降息 最新点阵图如下图1所示，与去年12月的相比，预期全年累计降息1-2-3次的人数各减少1人，预计不降息的人数增加3人，虽然持平上期的全年2次降息，对应政策利率区间[3.75,4.00]%，但分布却略有上移，更低的增长预期、更高的通胀预期以及经济前景更大的不确定性让美联储陷入两难。在被问到5月是否降息时，鲍威尔表示需耐心等待更清晰的市场信息。 3.放缓缩表速度略超市场预期 美联储决定从4月开始将国债每月赎回上限从250亿减到50亿美元，鲍威尔表示，放缓缩表的决策来自近期TGA流量的影响和货币市场紧张程度上升的迹象，放缓缩表进度不会改变货币政策的立场，更多是对流动性危机的提前准备。 整体而言，这次议息会议的态度偏鸽，经济前景不确定被多次提及，这有机会令美联储前置至2025年二季度降息，在四季度甚至将有超预期的降息。发布会结束后，美元指数、10年美债利率小幅下行。 另一方面，特朗普表示，美国将计划于4月2日对全球贸易伙伴制定更具“灵活性”和“针对性”的对等关税，将把一些国家排除在外。特朗普上台初期的提议是对全球全面征收统一税率的关税，近期表态演变成了“针对性”的对等关税，虽尚不明确指向哪些国家，但其关税政策范围有所收窄，政策力度逐步走弱。这一计划被投资者视作利好，周五曾一度跌超1%的美股三大指数在尾盘集体转涨，标普和纳指双双结束了周线四连跌，因关乎到美股后续走势，计划细节值得密切关注。 产品配置方面，本次美联储议息会议显著加大了对经济走弱的关注，市场对美联储降息托底经济的时间有所前置，整体利好债券类资产，风险偏好稳健的投资者适配美国国债和债券基金“泰康开泰海外短期债券基金”，美元兑人民币的汇率料将在7.1-7.4区间波动，目前处在区间中位，如在低位配置美元货币基金安全性更高。特朗普的关税力度预期可能转弱，密切关注4月2日的关税细节，如超预期将减少对美股的拖累，美股或走出近期颓势，可适当关注美股指数类基金的机会。 InformationDisclosures Interestdisclosurestatement TheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommission.Neithertheanalystnorhis/herassociatesservesasanofficerofthelistedcompaniescoveredinthisreportandhasnofinancialinterestsinthecompanies. GuosenSecurities（HK）BrokerageCo.，Ltd.anditsassociatedcompanies（collectively“GuosenSecurities（HK）”）hasnodisclosablefinancialinterests（includingsecuritiesholding）ormakeamarketinthesecuritiesinrespectofthelistedcompanies.GuosenSecurities（HK）hasnoinvestmentbankingrelationshipwithinthepast12months，tothelistedcompanies.GuosenSecurities（HK）hasnoindividualemployedbythelistedcompanies. Disclaimers Thepricesoffuturesandoptionsmaymoveupordown，fluctuatefromtimetotime，andevenbecomevalueless.Lossesmaybeincurredaswellasprofitsmadeasaresultofbuyingandsellingfuturesandoptions. Thepricesofsecuritiesmayfluctuateupordown.Itmaybecomevalueless.Itisaslikelythatlosseswillbeincurredratherthanprofitmadeasaresultofbuyingandsellingsecurities. ThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecurities（HK）anddoesnotconstitutetheforecastonanyfuturesand/oroptions.GuosenSecurities（HK）maybeseekingorwillseekinvestmentbankingorotherbusiness（suchasplacingagent，leadmanager，sponsor，underwriterorproprietarytradinginsuchsecurities）withthelistedcompanies.IndividualsofGuosenSecurities（HK）mayhavepersonalinvestmentinterestsinthefuturesand/oroptionsmentionedinthisreport. ThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecurities（HK）anddoesnotconstituteanybuying/sellingordealingagreementinrelationtothesecuritiesmentioned.GuosenSecurities（HK）maybeseekingorwillseekinvestmentbankingorotherbusiness（suchasplacingagent，leadmanager，sponsor，underwriterorproprietarytradinginsuchsecurities）withthelistedcompanies.IndividualsofGuosenSecurities（HK）mayhavepersonalinvestmentinterestsinthelistedcompanies. Thisreportisbasedoninformationavailabletothepublicthatweconsiderreliable，however，theauthenticity，accuracyorcompletenessofsuchinformationisnotguaranteedbyGuosenSecurities（HK）.Thisreportdoesnottakeintoaccounttheparticularinvestmentobjectives，financialsituationorneedsofindividualclientsanddoesnotconstituteapersonalinvestmentrecommendationtoanyone.Clientsarewhollyresponsibleforanyinvestmentdecisionbasedonthisreport.Clientsareadvisedtoconsiderwhetheranyadviceorrecommendationcontainedinthisreportissuitablefortheirparticularcircumstances.Thisreportisnotintendedtobeanoffertobuyorsellorasolicitationofanoffertobuyorsellthesecuritiesmentioned. ThisreportisfordistributiononlytoclientsofGuosenSecurities（HK）.WithoutGuosenSecurities（HK）’swrittenauthorization，anyformofquotation，reproductionortransmissiontothirdpartiesisprohibited，ormaybesubjecttolegalaction.Suchinformationandopinionscontainedthereinaresubjecttochangeandmaybeamendedwithoutanynotification.Thisreportisnotdirectedat，orintendedfordistributiontooruseby，anypersonorentitywhoisacitizenorresidentoforlocatedinanyjurisdictionwheresuchdistribution，publication，availabilityorusewouldbecontrarytoapplicablelaworregulationorwhichwouldsubjectGuosenSecurities（HK）anditsgroupcompaniestoanyregistrationorlicensingrequirementwithinsuchjurisdiction. 信息披露 利益披露声明 报告作者为香港证监会持牌人士，分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员，也未持有其任何财务权益。 本报告中，国信证券（香港）经纪有限公司及其所属关联机构（合称国信证券（香港））并无持有该公司须作出披露的财务权益（包括持股），在过去12个月内与该公司并无投资银行关系，亦无进行该公司有关股份的庄家活动。本公司员工均非该上市公司的雇员。 免责条款 期货及期权价格可升可跌，亦不时波动甚大，甚至变成毫无价值。买卖期货及期权未必一定能赚取利润，反而可能会招致损失。 证券价格有时可能非常波动。证券价格可升可跌，甚至变成毫无价值。买卖证券未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。 本研究报告所涉及的内容既不代表国信证券（香港）的推荐意见，也不构成针对任何期货和／或期权的预测。国信证券（香港）或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务（例如配售代理、牵头经办人、保荐人、包销商或从事自营投资于该股票）。国信证券（香港）不排除其员工有个人投资于本报告内所提及的期货和／或期权。