股票中性策略跟踪周报：权益市场下行，近期需要关注Alpha面临的回撤风险

股票市场回顾

本周权益市场整体下行，主要宽基指数下跌，沪深300指数下跌0.14%，中证全指指数下跌1.13%，中证500指数下跌1.19%，中证1000指数下跌1.31%，中证2000指数下跌2.90%。股票中性策略平均收益率为-0.05%，其中Alpha为-0.11%。市场整体活跃度处于较高位置，中证全指口径日均成交额为16172.90亿元。除通信、电子、银行外，申万一级行业指数普跌，通信行业收益率最高，为4.27%。50%Barra风格因子本周为正收益，动量因子收益率最高，为0.84%。巨潮风格指数均为负收益。股指期货基差波动在可接受范围，上证50股指期货贴水率为2%，沪深300股指期货贴水率为1%，中证500股指期货贴水率为-4%，中证1000股指期货贴水率为-8%。

中性策略回顾

本周50%以上的中性策略收益为正，中性策略Alpha端平均为-0.11%。

Alpha环境跟踪

整体投资环境不利于Alpha积累：

• 近20日细分赛道宽基指数收益率为正，偏多市值暴露的市场Holding类Beta回归，对Alpha积累有利。
• 趋势流畅度方面，成长趋势流畅度因子为-4.28，价值趋势流畅度因子为-5.223，残差波动率趋势流畅度因子为-7.41，大小盘因子和成长因子趋势流畅度边际下降，对Alpha积累不利。
• 大盘相对小盘的超额收益率为负数，股票风格转向小盘风格。
• 个股涨停和跌停数量处于极端水平，对Alpha积累不利。
• 市场流动性较好，日均成交额与月换手率分别处于近3年95.51%和98.72%的水平，但指数外获利能力边际下降。
• 个股截面波动度快速来到有利水平，但市场流动性集中度呈现二八交易结构，对Alpha积累不利。

“Alpha稳定性因素”研究显示，整体环境对Alpha稳定性不利：

• 风格收益差的标准差处于高位。
• 行业因子相关系数处于高水平。
• 因子轮动速度较慢，可能来到了临近变盘时间。

风险监测跟踪

股票中性策略Alpha端在因子上的暴露分别为BETA为0.59，中盘为0.74，价值为0.34，动量为-0.42，大小盘为-0.23，成长为0.85，杠杆为0.24，残差波动率为-0.13，流动性因子为0.75，盈利因子为0.31。成长因子暴露较大，风险值得关注。