业绩企稳回升，看好后续拐点

业绩简评

2025年公司实现营收118.70亿元，同比增长13.76%；归母净利润12.86亿元，同比增长6.98%；扣非归母净利润12.72亿元，同比增长9.39%；经营活动现金流净额22.17亿元，同比增长2.85%。

经营分析

• 费用情况：销售费用2.24亿元，同比-3.30%；管理费用4.53亿元，同比-3.10%；财务费用-0.55亿元，同比-15.18%；研发费用3.93亿元，同比+9.69%。
• 业务表现：原药产量11.38万吨，同比增长17.40%，销量11.35万吨，同比增长13.62，价格6.45万元/吨；制剂产量3.67万吨，同比增长3.79%，销量3.68万吨，同比增长1.30%，价格4.07万元/吨。
• 葫芦岛项目：在建工程12.45亿元，主要为辽宁优创葫芦岛基地项目，总投资34.78亿元，累计投入30.47亿元，完成率87.61%；建设内容包括年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体，涵盖咪草烟、啶菌噁唑等品种。

盈利预测、估值与评级

预计2026-2028年归母净利润分别为14.66亿元、16.52亿元和18.53亿元，EPS分别为3.616、4.077和4.571元，对应PE分别为20.74X、18.40X和16.41X，维持“买入”评级。

风险提示

原材料剧烈波动风险，需求不足影响销量和产品价格，新项目投放不达预期。