整合营销及程序化广告平台双轮驱动，电商客户投放增长显著
整合营销及程序化广告平台双轮驱动，电商客户投放增长显著 事件： 买入（维持） 2026年3月25日，公司发布《2025年度报告》。据公告，2025年公司实现收入38.30亿元，YOY+50.39%；实现归母净利润1.58亿元，YOY-31.80%；实现扣非归母净利润0.78亿元，YOY-63.97%；实现经营活动现金流量净额1.61亿元。YOY-65.87%。 点评： 口径端，伴随公司业务战略的部署与发展，此次年报调整收入口径为整合营销服务、广告平台业务。伴随公司对程序化广告业务的持续推进，此次年报调整收入口径，由原本的效果广告营销、广告销售代理分类，调整为整合营销服务、广告平台业务分类。具体来看，调整后的①整合营销服务：指公司依托Cyberklick，为客户提供从营销策划、内容生成、广告投放到效果优化的综合解决方案，并作为头部媒体的合作伙伴或优质代理，协助广告主在Google、Meta、TikTok及Microsoft Advertising等头部媒体上高效管理广告账户；②广告平台业务：指公司通过Yeahmobi与zMaticoo，将客户广告精准匹配至各类媒体的目标受众，实现商业转化。 收入端，整合营销及广告平台双轮驱动，电商类客户增长显著。分业务看，整合营销服务/广告平台业务分别于2025年实现收入19.54/18.38亿元，YOY分别为+49.35%/+48.92%，占总营收比重分别为51.01%/47.99%，两大业务并行发展。分下游客户类型看，公司收入主要来源于电商和应用、娱乐代理及其他类客户，分别实现收入11.43/26.49亿元，YOY分别为+122.80%/+30.53%，占总营收比重分别为29.83%/69.17%。应用、娱乐代理及其他类客户依然为公司主要客户群体，电商类客户增长显著。 作者 分析师刘文轩执业证书编号：S0680526020003邮箱：liuwenxuan@gszq.com 规模化扩张期短期致毛利率略有下滑，受汇兑损益及股份支付影响，利润端有所承压。2025年，公司实现毛利润5.49亿元，YOY+16.03%；实现毛利率14.33%，YOY-4.25pct，伴随公司业务收入规模化扩张，整体毛利率略有下滑。费用端，2025年受股份支付影响，销售/管理/研发费用的绝对 值 较 上 期 增 长 较 大 ， 分 别为0.65/1.89/1.59亿 元，YOY分 别 为48.60%/58.04%/74.28%；财务费用受汇兑损益影响，费用抵减规模同比收窄，2025年为-0.24亿元。若剔除股份支付与汇兑损益因素影响，2025年公司实现净利润2.49亿元，YOY+18.60%；实现归母净利润2.52亿元，YOY+18.98%，业绩表现较为稳健。 分析师赵海楠执业证书编号：S0680526020002邮箱：zhaohainan@gszq.com 相关研究 1、《易点天下（301171.SZ）：程序化广告平台高增长，Agentic AI营销智能体生态加速成型》2025-10-282、《易点天下（301171.SZ）：效果广告收入高增，AI程序化广告推理效率显著提升》2025-08-203、《易点天下（301171.SZ）：境外收入持续扩张，2025Q1收入显著高增》2025-04-25 投资观点&盈利预测：程序化广告业务加速扩张，深化AI技术赋能，助力长效发展。当前，公司在多个业务场景深化AI应用落地，近百个Agents和工作流投入使用，覆盖广告运营、素材审核、风控审核等场景。在业务侧，公司搭建了AI中台，与数据中台实现数据交互，赋能业务提质增效。在产品侧，公司已完成zMaticoo SDK & DSP 2.0的双端全面升级。随着公司未来继续推进AI技术与广告业务的深度融合，以及AIGC产品化落地，有望进一步赋能公司可持续增长。根据公司2025年经营情况，我们略微调整此前业绩预期，预计公司2026-2028年分别实现归母净利润2.45（（此前预期为2.93）/3.64（此前预期为3.21）/4.62亿元，当前股价对应PE分别为81.7/55.0/43.3x，维持“买入”评级。 风险提示：政策监管风险；行业竞争加剧风险；汇率风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
