截至 2025 年 12 月 31 日 Thacker Pass 项目相关成本总支出为 9.83 亿美元，2026 财年的总资本支出目标范围为 13 亿至 16 亿美元

►2025Q4项目和建设亮点 公司正持续推进Thacker Pass一期项目的主要建设工作，目标是在2027年底完成机械竣工。一份详细的项目更新报告已于2026年2月19日发布，题为“Lithium Americas发布Thacker Pass项目最新进展及2026年资本支出指导”，其中重点介绍了建设、运营和业务准备情况。2025年第四季度完成的建设里程碑包括： 截至2025年12月31日，已资本化的建设资本成本及其他项目相关成本总计9.828亿美元，其中8.626亿美元包含在公司题为“美国内华达州洪堡县Thacker Pass项目NI 43-101技术报告”的技术报告中，该报告于2024年12月31日生效，并被纳入公司29.3亿美元的总资本支出估算中。公司预计2026财年Thacker Pass项目一期工程的总资本支出在13亿至16亿美元之间。 截至2025年12月31日，详细工程设计已完成93%，采购已完成60%。 相关研究： 2024年第四季度授予的所有长周期设备的制造工作已于2025年完成，预计将于2026年上半年交付至Thacker Pass斯或温尼马卡制造厂，同时交付的还有其他设备和建筑材料。 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.132.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪 锡持续去库或支撑锡价》2024.09.293.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需 超过60%的Thacker Pass项目结构钢材（来自阿联酋）已安全运抵Thacker Pass项目现场或温尼马卡堆场。公司和贝克特尔公司正与钢材供应商密切关注中东局势，努力避免对Thacker Pass项目的钢材加工和运输造成任何影响。 求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 截至2025年12月底，Thacker Pass工地约有950名工作人员，其中包括约740名技术工人以及210名其他现场工作人员。预计在2026年底的施工高峰期，工作人员数量将增至约1800人。 ►2025Q4及之后财务和公司亮点 截至2025年12月31日，公司拥有约9.056亿美元的现金和受限现金，其中包括Thacker Pass合资企业层面的4.126亿美元。 截至2025年12月31日止年度，已资本化的建设资本成本及其他项目相关成本为6.116亿美元。截至2025年12月31 日，已资本化的建设资本成本及其他项目相关成本总额为9.828亿美元。 2025年10月7日，公司与美国能源部就公司22.3亿美元贷款的若干修订达成了一项综合豁免、同意和修订协议（“OWCA”）。根据OWCA，公司于2026年1月30日（“发行日”）向能源部发行了：(a)认股权证，允许持有人以每股0.01美元的行权价格购买公司无面值普通股，从而获得公司5%的股权（“LAC认股权证”）；以及(b)认股权证，允许持有人以每单位0.0001美元的行权价格购买合资企业5%的经济权益，从而获得合资企业5%的经济权益。2026年1月30日，合资公司、通用汽车控股有限公司和美国能源部签订了一份认沽、认购、交换协议。截至2026年3月18日，LAC认股权证和合资公司认股权证均未被行使。 公司于2025年10月20日收到美国能源部贷款的第一笔预付款4.35亿美元，并于2026年2月24日收到美国能源部贷款的第二笔预付款4.32亿美元。 2025年期间，公司实施了三项独立的按市价发行(“ATM”)股权计划，最后一项于2026年1月完成。根据这些计划，截至2025年12月31日止年度，公司以每股5.98美元的平均价格出售了6820万股普通股，扣除销售代理佣金和其他费用后，净收益总额为4.012亿美元。2025年12月31日之后，最后一项ATM计划完成，公司又以每股5.92美元的平均价格出售了3250万股普通股，扣除销售代理佣金和其他费用后，净收益为1.897亿美元。 2025年10月10日和2025年10月28日，由OrionResource Partners LP（统称“Orion”）管理的基金实体选择根据票据条款，将2025年4月1日发行的1.95亿美元高级无抵押可转换票据中的9750万美元进行转换。转换完成后，票据项下未来应付利息总额已按比例减少。 ►资本支出及2026年资本支出指引 截至2025年12月31日，已资本化总计9.828亿美元的建设资本成本和其他项目相关成本，其中8.626亿美元是公司技术报告中29.3亿美元总资本支出估算的一部分。 公司于2026年2月19日发布的题为“LithiumAmericas提供Thacker Pass项目最新进展和2026年资本支出指导”的新闻稿中，2026财年的总资本支出目标范围为13亿至16亿美元，与之前保持一致。 表1：公司合并财务信息 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。