2026年2季度钢铁产业链分析报告：基本面动能不足，终端需求待验证

——2026年2季度钢铁产业链分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 宏观：地缘扰动加剧宏观主线重塑 核心观点： 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 全球宏观经济正从分化走向滞胀共振，大宗商品市场则完全进入地缘政治极值定价模式。 美国经济呈现出日益清晰的滞胀格局：制造业与服务业虽保持扩张，但物价支付指数连续攀升至多年高位，劳动力市场在阶段性改善后再度走弱、非农就业意外转负，美联储在增长放缓与通胀反复之间陷入前所未有的政策两难。欧元区面临的滞胀风险更为严峻：制造业PMI的回升更多受供应链扭曲因素推动而非真实需求改善，中东冲突已推动通胀大幅反弹，服务业濒临收缩、消费者信心跌至冰点，欧洲央行被迫在增长疲弱与通胀上行之间艰难权衡、不排除被迫加息的可能。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 中国经济在年初实现开门红，工业、消费、出口全线改善，景气指数重返扩张区间，但复苏基础尚不稳固——房地产投资仍在深度调整，民间投资信心修复缓慢，受地缘风险及国际油价上涨影响，PPI上涨会否传导至CPI，导致输入性通胀风险，可能侵蚀企业利润并压缩政策空间。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 大宗商品方面，原油价格已全面计入地缘极端溢价，黄金在滞胀风险定价中维持高位，有色金属内部分化显著，整体走势高度集中于霍尔木兹海峡局势这一核心变量。展望后续，美伊冲突的持续时间正成为决定全球宏观路径的分岔口：若冲突在二季度内结束，能源冲击仅为短暂脉冲，通胀预期不致脱锚，美联储与欧央行将获得降息空间，全球走向“通胀可控下的政策宽松”路径；若冲突延续至下半年或更久，持续的高能源成本将触发第二轮通胀效应，通胀预期脱锚迫使央行重新收紧政策，全球将滑向“滞胀主导”的负向循环。未来数周霍尔木兹海峡局势与通胀预期指标将是判断路径转向的关键信号。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 后期关注/市场风险：美伊冲突走势、地缘政治风险、货币政策变化、国内增量政策，终端需求情况。 成文时间：2026年4月2日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 基本面动能不足终端需求待验证 ——2026年2季度钢铁产业链分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 成材：季节性回暖难挡需求弱势钢价低位震荡运行 核心观点： 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 房地产仍处于深度调整中，尽管政策较多，像“沪七条”等政策也推动区域二手房量价回升，但后续表现仍需观察，地产对建材的影响中性偏空。年初以来钢材出口先抑后扬，年初的出口许可证实施对一些中小企业有阻碍，后续出口量延续回升，其中高附加值产品继续提速。粗钢产量在今年1-2月同比下降3.6%，国内钢铁行业处于“减量调结构”背景下，粗钢产量将继续呈下降趋势。品种间，从建材向板材的转型之路仍在延续。汽车市场和家电市场今年以来表现低迷，新能源汽车主要受到购置税调整影响，家电市场也在之前的“以旧换新”过程中透支了部分未来消费。从季节性特点看，汽车和家电在二季度将回暖，产销量较一季度环比回升是大概率事件，但同比增长较难，持平即是亮点，不排除有一定程度回落。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 对于二季度，我们持中性偏空观点。季节上需求仍在回升，但不排除兑现弱需求特征，或对价格带来压力。只是对于已处于低位的螺纹钢和热卷价格，原料的成本支撑和宏观回暖的环境，令钢价下方空间有限。综合来看，钢价或在低位区间震荡运行。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 后期关注/市场风险：国内出台反内卷政策。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 成文时间：2026年4月2日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 基本面动能不足终端需求待验证 ——2026年2季度钢铁产业链分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 铁矿石：供需矛盾并不突出建议空配远月为主 核心观点： 二季度铁矿石价格走势除供需因素外存在较多外因，一是中东地缘冲突发展存在较大不确定性，能源危机导致铁矿石海运成本增加，当前无法给出明确的方向性指引，二是贸易限制影响何时解除也无法确定，贸易秩序重新建立时出现的阵痛需要产业共同克服。但从供需角度，供需变动情况以及产业利润水平均无法给出更高的价格预期。 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 供应：外矿维持高供应，内矿延续偏弱态势。预计二季度主流矿山供应仍将保持高位，一方面当前飓风、降水因素已经消除，其次是二季度外矿供应属于高发运周期，主流矿山全年产销目标同比存在增量，力拓公告称后续补发飓风造成的供应损失一半左右。值得注意的是，中东冲突对伊朗及其转口国（阿曼）出口的影响，若美伊冲突持续，则非主流矿供应将因此出现减量。二季度是国产矿矿全年供应最高阶段且季节性规律非常强，当前市场价格相对较高以及伊朗出口扰动，但进口精粉港口库存处于绝对高位，对国产精粉替代作用较强，预计二季度国产矿供给环比增加确定性较高，但同比仍将保持偏弱态势。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 需求：国内需求环比回升，高度受利润制约。二季度随着钢厂季节性复产，国内铁矿石需求将呈环比回升态势，一季度钢厂利润同比下滑但主动减产意愿不足，主要原因是当前钢厂盈利率仍不足以引发市场化减产，并且今年仍缺少行政性限产政策，但三月份铁矿石价格大幅对钢厂利润造成严重侵蚀，叠加中东冲突对钢材出口造成消极影响且国内钢材需求缺少增量支撑，则二季度国内生铁产量回升高度将受限，生铁产量日均预计在238万吨，处于近五年同期中位偏高水平。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 库存方面：二季供需双强，但需求增速会大于供应增速，港口库存存在去化预期，预计港口或将下滑至1.6亿吨，若扣除受限库存影响量，则库存水平去年同期相近。 价格预测：价格区间在93~109美元/吨（61%指数），对应连铁在740~825元/吨。 成文时间：2026年4月2日 策略方面：建议空配（09合约）为主，卖出看涨期权； 后期关注/市场风险：外矿发运稳定性、中东冲突走向、长协谈判进展。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 基本面动能不足终端需求待验证 ——2026年2季度钢铁产业链分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 煤焦：高库存压制反弹震荡格局未改 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 核心观点： 2026年一季度，煤焦期货价格整体呈现区间震荡走势，价格波动主要由情绪驱动，三波反弹分别受宏观预期、印度将炼焦煤列为战略性矿产以及中东战事推升能化板块的溢出效应影响，而回调则多源于卖交割压力。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 展望二季度，煤焦市场预计延续震荡格局。焦煤方面，国内供应趋于稳定，4月因采暖季结束动力煤转淡，煤矿增产空间有限，但5-6月铁水增产将带动焦煤消费回升，产量有望再度释放。蒙煤进口维持高位，甘其毛都等口岸库存超500万吨，高通关、高库存特征明显，交割压力持续制约盘面反弹高度。焦炭方面，化工副产品价格上涨支撑焦企利润扩张，产能利用率稳步提升，产量稳中有增；二季度高炉复产预期较强，铁水产量有望逐步抬升，但终端需求压力不减——房地产新开工面积同比降幅超20%，钢厂盈利状况较差，黑色金属冶炼行业仍处亏损，原料涨价向下游传导困难，产业链易形成负反馈。总体来看，煤焦自身供需矛盾不突出，但蒙煤高库存及弱需求现实将对价格形成压制，市场仍将在强预期与弱现实的博弈中震荡运行，预计焦煤09合约价格震荡区间1100-1500元/吨。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 后期关注/市场风险：关注中东局势动荡引起的能化传导影响，蒙煤库存去化、钢厂铁水增产节奏以及交割压力等因素变化的影响。 成文时间：2026年4月2日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 目录 第一部分【宏观】：地缘扰动加剧宏观主线重塑.........................................1 【市场运行逻辑】............................................................................................................................................................1 一、美国：美伊冲突的持续发酵将继续成为全球宏观定价的核心矛盾.........................................................1二、欧元区：成本飙升与增长放缓并行，滞胀风险显著上升.........................................................................3三、国内：开门红成色十足，结构分化仍在延续.............................................................................................5 【行情走势判断】.................