2022年2季度不锈钢分析报告：终端需求待复苏 不锈钢驱动不足

不锈钢季报2季度地址：北京市海淀区海淀大街8号19层☎400-700-6700www.zgfcc.com风险因素：稳增长经济刺激政策加码（上行）、不锈钢限产政策超预期（上行）；实际需求复苏不及预期（下行）、美联储加息节奏过快（下行）；原材料端变化超预期（方向不确定）。重要声明：本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。终端需求待复苏不锈钢驱动不足——2022年2季度不锈钢分析报告内容摘要：一季度，不锈钢需求较弱，供给趋紧，又受到俄乌冲突及伦镍事件等影响，不锈钢期货价格波动剧烈，振幅较大，底部有所抬升。需求端，地产数据下滑，家电需求不佳，实际需求未能得到有效释放。供给端，冬奥和两会减停产导致供给端趋紧，但年后钢厂复工较快，国内不锈钢粗钢总产量逐步恢复。原材料端，镍、铬等资源供应紧张，不锈钢生产成本不断抬升，对价格构成较强支撑。此外，全国多地疫情反复对不锈钢产业链上下游均造成不利影响。综合来看，二季度预计不锈钢产量将延续回升，供给或将略有宽松；随着菲律宾雨季结束及南非发运恢复，原材料供应紧张态势将有所缓解，但来自于成本端的支撑依然较强；而宏观经济数据向好有利于提振不锈钢需求；不锈钢期货运行节奏仍将受到镍价影响，向上驱动不足，重点关注成本端变化及终端需求复苏情况，预计价格运行区间在16500-20500元/吨。负责人：王奕琳010-62688578钢材：赵毅010-62688526钢材：武秋婷010-62688555原材料：程鹏010-62688541原材料：冯艳成010-62688516 不锈钢季报2季度1目录第一部分价格运行逻辑..............................................................................................1一、2022年一季度市场走势回顾...............................................................................1二、宏观数据向好，需求仍待复苏............................................................................11、经济表现好于预期，地产数据仍下滑.................................................................12、芯片问题缓解，汽车产销预期转好......................................................................33、家电需求表现不佳，不锈钢需求受限.................................................................34、多地疫情反复，抑制表观消费量..........................................................................4三、不锈钢产量回升，供给转向偏宽松....................................................................4四、社库去化缓慢，不锈钢价格承压........................................................................5五、成本高企，对不锈钢价格构成支撑....................................................................61、铬矿到港量有限，高碳铬铁逐渐复产.................................................................62、镍矿进口季节性回落，镍铁产量维持低位.........................................................73、成本端支撑偏强......................................................................................................8六、不锈钢进口量大增，实现净进口........................................................................9第二部分操作提示....................................................................................................10第三部分风险因素....................................................................................................10 不锈钢季报2季度1【不锈钢】：终端需求待复苏不锈钢驱动不足【价格运行逻辑】一、2022年一季度市场走势回顾年初，市场成交较为活跃，同时在镍价大幅上涨带动下，不锈钢期货价格走强，但因实际需求偏弱，价格涨势难以为继，整体上呈冲高回落，震荡整理态势。春节后，冬奥和两会减停产导致供给端趋紧，并受益于补库需求及原料端镍价走强支撑，不锈钢期货价格大幅上涨，但随着补库需求告一段落，且累库态势延续，不锈钢期价快速回落。3月份以来，俄乌战争导致镍供应端紧缩预期，镍价大幅上涨给不锈钢较强的成本支撑，随后受伦镍事件影响，不锈钢价格跟随镍价大幅波动，一度大涨后又高位回落，市场情绪逐步回归理性，总体成交仍然冷淡。整体来看，一季度不锈钢需求整体较弱，又同时受到俄乌战争及伦镍事件影响，且国内疫情反复对供需两端形成制约，不锈钢期货价格波动剧烈，向上驱动不足，最高触及22125元左右，最低触及16905元，最大振幅可达30%左右。图12022年1季度不锈钢主力合约走势数据来源：Mysteel中钢期货二、宏观数据向好，需求仍待复苏1、经济表现好于预期，地产数据仍下滑“稳增长”政策下，1-2月我国宏观经济数据向好，经济表现好于预期。根据国家统计局发布数据，今年1-2月，固定资产投资同比增长12.2%，其中基础设施投资同比增长8.1%，制造业投资增长20.9%，房地产开发投资增长3.7%；全国规模以上工业增加值同比增长7.5%；社会消费品零售总额同比增长6.7%。宏观政策发力下，我国投资增速明显加快，工业生产继续回升，消费持续修复，经济恢复势头向好。地产方面，1-2月份，全国房地产开发投资同比增长3.7%，其中住宅投资增长3.7%；房地产开发企业房屋施工面积同比增长1.8%，其中住宅施工面积增长2%；房屋新开工面积同比下降12.2%，其中住宅新开工面积下降14.9%；房屋竣工面积同比下降9.8%，其中住宅竣工面积下降9.6%；商品房销售面积同比下降9.6%，其中住宅销售面积下降13.8%，同期土地购置面积同比下降42.3%。 不锈钢季报2季度2综合看来，1-2月份经济恢复好于预期，但地产数据仍在向下回归，虽然下降幅度不及市场预期，但仍将持续抑制不锈钢需求。图2固定资产投资累计同比（单位：%）图3房地产开发投资累计同比（单位：%）数据来源：Wind中钢期货数据来源：Wind中钢期货图4房屋新开工面积累计同比（单位：%）图5房屋施工面积累计同比（单位：%）数据来源：Wind中钢期货数据来源：Wind中钢期货图6房屋竣工面积累计同比（单位：%）图7商品房销售面积累计同比（单位：%）数据来源：Wind中钢期货数据来源：Wind中钢期货 不锈钢季报2季度32、芯片问题缓解，汽车产销预期转好根据国家统计局数据，2021年12月汽车产量296.6万辆，同比增长5.78%，1-12月产量为2652.8万辆，累计同比增长4.8%。2022年1-2月份汽车产量426.6万辆，累计同比增长11.1%。根据中国汽车工业协数据，2022年2月汽车销量173.7万辆，同比上升18.7%，1-2月份汽车销量累计426.8万辆，同比上升7.5%。目前，汽车行业芯片供应逐渐加大，汽车产量已持续四个月增加，且宏观经济持续稳定恢复有利于汽车相关企业正常生产，预计将对不锈钢需求形成一定利好。同时，国内乘用车需求向好，根据中国汽车工业协会预测，2022年中国汽车总体销量将稳中有增，达到2750万辆，同比增长5.4%。图8汽车产量（单位：万辆）图9汽车销量（单位：辆）数据来源：国家统计局Wind中钢期货数据来源：中汽协Wind中钢期货3、家电需求表现不佳，不锈钢需求受限不锈钢制品在家电行业的用途主要有冰箱面板，洗衣机内筒、冰箱内胆等。根据国家统计局数据，1-2月冰箱累计产量1194万台，同比下降2.5%；洗衣机累计产量1380.3万台，同比增长5%；彩电累计产量2543.1万台，同比增长1%；空调累计产量2925.9万台，同比增长3.9%。据奥维数据罗盘监测数据显示，2022年1月1日-3月13日，线上销量同比下降19.34%，销额同比下降12.44%；线下销量同比下降25.51%，销额同比下降14.43%，市场量额双降。家电行业需求不佳，对不锈钢需求拉动有限。图10冰箱产量（单位：万台）图11洗衣机产量（单位：台）数据来源：国家统计局Wind中钢期货数据来源：国家统计局Wind中钢期货 不锈钢季报2季度4图12彩电产量（单位：万台）图13空调产量（单位：台）数据来源：国家统计局Wind中钢期货数据来源：国家统计局Wind中钢期货4、多地疫情反复，抑制表观消费量根据Mysteel公布数据，2021年1-12月份我国不锈钢表观消费量2610.1万吨，同比增长1.93%，全年表观消费量对比2020年增幅并不明显。2022年1月份不锈钢表观消费量205.16万吨，环比下降14.71%，同比下降11.06%；2月份不锈钢表观消费量214.31万吨，环比上升4.46%，同比上升16.65%；1-2月国内不锈钢表观消费量合计419.47万吨，同比略增1.23%。近期全国多个省市疫情反复，不锈钢主要产区受疫情影响较为严重，成交及物流均受阻，对产业链整体均形成较大影响，需求受到抑制，后续仍需关注疫情缓和后实际需求恢复情况。图14不锈钢表观消费量-月度（单位：万吨）图15不锈钢表观消费量-年度（单位：万吨）数据来源：Mysteel中钢期货数据来源：Mysteel中国特钢企业协会中钢期货目前，地产数据仍然下滑，家电行业需求不佳，叠加全国多地疫情反复对不锈钢产业链上下游均造成不利影响，不锈钢需求尚未能得到有效释放。从长期来看，宏观经济数据整体向好将有利于不锈钢需求修复，在全国疫情得到有效控制后，不锈钢需求或将逐步得到改善。三、不锈钢产量回升，供给转向偏宽松国际不锈钢论坛（ISSF）3月14日发布的统计数据显示，2021年，全球不锈钢粗钢产量达5628.9万吨，同比上升约10.6%。所有地区产量均出现增长，其中欧洲产量718.1万吨，同比增长约13.6%；美国产量236.8万吨，同比增长约10.4%；中国大陆产量3063.2万吨，同比增长约1.6%；不含中国大陆、韩 不锈钢季报2季度5国、印尼在内的亚洲（主要是印度、日本和中国台湾）产量779.2万吨，同比增长约21.2%，其他地区（主要是印尼、韩国、南非、巴西、俄罗斯）产量831.6万吨，同比增长约42.0%。中国大陆不锈钢产量占全球比例可达到54.42%。图16中国不锈钢粗钢产量（单位：千吨）图17全球不锈钢粗钢产量（单位：千吨）数据来源：ISSF钢联云中钢期货数据来