半导体砂、材料认证加速突破，光纤步入景气周期

石英股份（603688.SH）非金属材料Ⅱ 2026年04月02日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（下调） 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：黄雪茹执业证书编号：S0740526020001Email：huangxr@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2025年年报，公司2025年实现营收10.08亿元，同比-16.71%；归母净利润1.53亿元，同比-54.03%；扣非归母净利润0.77亿元，同比-71.70%，业绩下滑主要受光伏行业周期性波动影响。单季度看，25Q4公司实现营收2.55亿元，同比+19.53%，环比+7.03%；归母净利润0.18亿元，同比-12.01%，环比-35.79%；扣非归母净利润仅181万元，同比+111.18%，环比-87.41%，25Q4公司计提资产减值损失1434万元，拖累公司业绩表现。 总股本(百万股)541.68流通股本(百万股)541.68市价(元)42.32市值(百万元)22,923.83流通市值(百万元)22,923.83 半导体业务：自产砂认证取得关键突破，Q布材料量产在即，战略转型迈入收获期。公司战略转型步伐坚定，2025年光纤半导体板块实现收入5.16亿元，同比+3.24%，营收占比提升9.90pct至51.22%，板块毛利率达42.02%。材料端，自制砂认证取得里程碑突破，报告期内公司使用自产砂生产的扩散领域炉管材料在国内头部存储晶圆厂顺利完成12英寸全部工艺测试并成功通过认证，为公司产品加速导入其他国内客户提供示范效应。自产砂未来不仅可满足自用需求、增强供应稳定性、降低成本，亦不排除半导体石英砂形成外售。产品端，公司在晶圆制造环节持续推出高纯、耐高温等系列新品；在系统集成环节，依托高纯原料优势推出Q布专用石英材料，指标达国际先进水平，预计2026年实现量产，卡位AI硬件上游核心材料，为长期发展打开想象空间。公司已具备“半导体石英砂-半导体石英玻璃材料”全产业链自主可控能力，供应链稳定性与韧性进一步增强。随着自产砂通过认证后的成本优势释放，公司半导体业务在AI带动存储芯片需求增长、国产替代加速的双重驱动下，有望实现份额的持续提升。 光伏业务：行业景气承压，供需有待再平衡。2025年光伏行业处于去产能、去库存周期，需求整体偏弱，量、价均承压。公司光伏板块实现收入2.27亿元，同比-40.46%，毛利率受价格下行影响收缩26.7pct至13.13%，是全年业绩波动的主要因素。伴随行业去库存逐步进入尾声，供给陆续出清，板块盈利能力有望逐步修复。行业正处于N型、BC高效电池对P型全面替代的技术迭代期，对石英材料的纯度、性能与稳定性提出了更高要求。公司作为全球石英龙头，有望凭借稳固的品牌效应和高端定制化研发能力，受益于行业结构升级带来的长期机遇。 相关报告 1、《半导体砂国产替代望加速，半导体材料份额望持续提升》2025-09-02 2、《短期仍有承压，看好半导体业务持续突破》2025-05-05 光电业务：光纤板块步入景气周期，光源板块结构持续优化。光纤领域：受益于AI数据中心算力网络及双千兆建设驱动，光纤预制棒产能利用率持续提高。公司已实现把手棒、炉芯管等全系列产品对国内外头部光纤光棒企业的深度绑定，核心供应商地位稳固。报告期内，公司在大尺寸炉芯管及高端套管、衬管方面取得关键突破，产品性能达到国际先进水平。光纤套管国产替代需求迫切，公司有望凭借技术和成本优势快速切入并占据重要市场份额。光源领域：2025年公司光源板块收入2.20亿元，同比-28.17%，毛利率33.84%。公司依托30余年技术积淀，正由传统光源向红外加热、紫外消毒及准分子灯等高端特种光源用石英材料转型，通过开发功能性及异型材料，进一步巩固全球市场领导地位。 产能扩张与高强度研发投入保障长期发展。公司积极推进产能布局，报告期内天水产业园顺利开工，包头产业园、马来西亚电子级石英材料项目成功落地。同时，公司维持高强度的研发投入，2025年研发投入1.07亿元，占营收10.60%，持续巩固其在 合成石英、高纯复合材料等前沿领域的技术护城河，为长期高质量发展提供核心动力。盈利预测与投资评级：考虑到光伏砂需求承压，我们下调光伏石英砂销量及均价假设，相应将公司2026-2028年归母净利润预测调整至2.9、4.1和5.2亿元（2026-2027年原预测为4.5、6.2亿元），对应当前股价PE为79.9、55.8、43.7倍，PB为3.9、3.7、3.4倍。公司作为半导体石英材料龙头企业，具备半导体级高纯石英砂及石英材料产业链一体化能力，综合竞争力突出，当前正经历从光伏周期向半导体、AI新材料平台转型的关键期，新业务多点突破，成长逻辑清晰，未来增长值得期待，给予“增持”评级。 风险提示：高纯石英砂量价不及预期；半导体石英砂认证及销售不及预期；需求不及预期；研报使用信息更新不及时。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。