2025年报点评国际化进程积极推进，看好收入端增速加快

华测检测（300012）2025年报点评

核心观点：
华测检测2025年实现收入66.21亿元，同比增长8.82%；归母净利润10.16亿元，同比增长10.35%。公司毛利率48.62%，净利率15.40%，同比分别下降0.85个百分点和上升0.07个百分点。经营活动现金流净额13.71亿元，同比增长29.02%。分板块来看，生命科学、工业品测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务板块收入同比分别增长2.5%、14.3%、14.1%、15.2%、13.9%，毛利率分别为50.1%、42.6%、42.3%、70.8%、22.9%。医药医学板块收入增速回正，芯片半导体检测收入快速增长。国际化进程加速，搭建起横跨亚、欧、非的实体服务网络。

关键数据：

• 收入：66.21亿元（同比增长8.82%）
• 净利润：10.16亿元（同比增长10.35%）
• 毛利率：48.62%
• 净利率：15.40%
• 经营活动现金流净额：13.71亿元（同比增长29.02%）

板块表现：

• 生命科学：收入29.1亿元（同比增长2.5%），毛利率50.1%
• 工业品测试：收入13.8亿元（同比增长14.3%），毛利率42.6%
• 消费品测试：收入11.3亿元（同比增长14.1%），毛利率42.3%
• 贸易保障：收入8.8亿元（同比增长15.2%），毛利率70.8%
• 医药及医学服务：收入3.3亿元（同比增长13.9%），毛利率22.9%

业务亮点：

• 医药医学板块：收入增速回正，收购猴场、环安生物，全面进军生物安全领域。
• 芯片半导体检测：实现较快增长，FA（失效分析）、MA（材料分析）产能持续释放。
• 国际化布局：完成对越南、南非、希腊、法国等公司的收购，搭建起横跨亚、欧、非的实体服务网络。

投资建议：
预计公司2026-2028年收入分别为76.13亿元、86.50亿元、98.23亿元，同比增长15%、13.6%、13.6%；归母净利润分别为11.69亿元、13.34亿元、15.19亿元，同比增长15%、14.2%、13.9%。给予公司26倍PE，上调目标价至17.81元，维持“强推”评级。

风险提示：
公信力和品牌受不利事件影响、市场及政策风险、并购的决策风险及并购后的整合风险、实验室投资不达预期等。