2025年报点评国际化进程积极推进，看好收入端增速加快
仪器仪表Ⅲ2026年04月02日 强推（维持）目标价：17.81元当前价：14.43元 华测检测（300012）2025年报点评 国际化进程积极推进，看好收入端增速加快 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年报：2025年公司实现收入66.21亿元，同比+8.82%，实现归母净利润10.16亿元，同比+10.35%。 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 评论： 25年收入稳健增长，净利率小幅提升。2025年公司实现收入66.21亿元，同比+8.82%，实现归母净利润10.16亿元，同比+10.35%。公司毛利率/净利率48.62%/15.40%，同比分别-0.85pct/+0.07pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为16.56%/ 6.25%/ 8.74%/ 0.28%，同比分别-0.54pct/ +0.16pct/ +0.04pct/+0.21pct。公司经营活动产生的现金流量净额13.71亿元，同比增长29.02%。 证券分析师：丁祎邮箱：dingyi@hcyjs.com执业编号：S0360523030001 公司基本数据 ❖分板块看收入和毛利率增长。2025年公司生命科学/工业品测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务分别实现收入29.1/13.8/11.3/8.8/3.3亿元，同比分别+2.5%/+14.3%/+14.1%/+15.2%/+13.9%。2025年公司生命科学/工业品测试/消费 品 测 试/贸 易 保 障/医 药 及 医 学 服 务 板 块 毛 利 率 分 别 为50.1%/42.6%/42.3%/70.8%/22.9%， 同 比 分 别-0.34pct/-2.60pct/-1.22pct/-0.46pct/+2.47pct。 总股本(万股)168,282.82已上市流通股(万股)143,124.22总市值(亿元)242.83流通市值(亿元)206.53资产负债率(%)23.88每股净资产(元)4.5612个月内最高/最低价16.62/11.03 ❖医药医学板块收入同比增速回正，芯片半导体检测收入快速增长。1）公司医药及医学板块25年同比增速回正。医药领域，公司收购猴场打通产业链上下游；药品检测领域发展态势良好，产能持续释放；CRO业务签单趋势持续向好；收购环安生物，全面进军生物安全领域。医疗器械领域，持续加大投资力度。医学检测领域：主动顺应“被动医疗到主动健康”行业趋势，推进战略转型，集中资源服务高价值客户，聚焦盈利与运营效率提升。2）公司芯片半导体检测实现较快增长，FA（失效分析）、MA（材料分析）产能持续释放。3）公司环境检测领域加快布局快增市场、孵化新市场，确保后三普时代业务健康发展。 ❖国际化进程加速推进，搭建起横跨亚、欧、非的实体服务网络。在东南亚布局方面，公司践行“布局东南亚”部署，完成开景深圳、香港公司、越南公司控股权收购，进一步完善了区域服务网络。在非洲市场拓展方面，公司完成对南非Safety的全资收购，2025年9月顺利交割，成为国际化战略重要里程碑。南非Safety拥有70余年行业积淀，是非洲地区食品安全与HSEQ领域权威机构。在欧洲市场深耕方面，公司完成希腊Emicert、法国MIDAC实验室控股权收购。公司2025年通过系列高质量战略并购快速搭建起横跨亚、欧、非的实体服务网络，获得了碳排放核查（CBAM）、供应链社会责任审核等前沿领域的国际资质，为中国新能源汽车、高端制造、绿色产品出海提供了涵盖全链条的“一站式合规解决方案”。 相关研究报告 《华测检测（300012）2025年半年报点评：经营韧性继续保持，国际化扩张打开成长空间》2025-08-31《华测检测（300012）2025年半年度业绩预告点评：Q2经营韧性持续，国际化扩张打开成长空间》2025-07-11《华测检测（300012）2024年报及2025年一季报点评：经营韧性持续，盈利能力提升》2025-04-21 ❖投资建议：考虑到下游行业需求复苏以及并购落地，我们适当提升盈利预测，预计公司2026-2028年分别实现收入76.13/86.50/98.23亿元（26-27年前值预测 分 别 为73.96/81.58亿 元），同 比 分 别+15%/13.6%/13.6%，归 母 净 利 润11.69/13.34/15.19亿元（2026-2027年前值分别为11.49/12.74亿元），同比分别+15%/+14.2%/+13.9%。我们认为此前承压的部分业务板块已筑底回升，叠加宏观经济的复苏和海外布局的贡献，26年收入及利润增速较25年相比将提速，参考可比公司估值，给予公司26倍PE，上调目标价至17.81元。维持“强推”评级。 ❖风险提示：公信力和品牌受不利事件影响、市场及政策风险、并购的决策风险及并购后的整合风险、实验室投资不达预期等。 附录：财务预测表 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，8年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019、2022、2024年Choice最佳分析师及团队。 高级分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融工程博士，国信证券应用经济学博士后。具有机械本硕及金融博士复合学历背景。2023年加入华创证券研究所。 分析师：陈宏洋 上海交通大学机械工程博士，曾就职于中泰证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：於尔东 南京大学工学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：朱珠 复旦大学经济学院硕士。曾就职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所
