2025年报点评：收入快步向前，积极推进产业投资

——2025年报点评 2026年03月31日 核心观点 ⚫事 件：公 司 发 布2025年报。2025年 ， 公 司 实 现 营 收41.82亿 元 ， 同 比 增 长110.85%； 归 母 净 利 润9.86亿 元 ， 同 比 增 长0.38%。 每 股 收 益0.62元/股 ，同 比 下 降1.59%。 叠 加 中 期 派 息 后 每10股 派 发 现 金 股 利2.00元。 推荐维持评级 ⚫营 收 大 幅 提 高：2025年 公 司 实 现 营 收41.82亿 元 ，同 比 增 长110.85%。营 收大 幅 度 增 长 ， 主 要 由 于 公 司 销 售 租 赁 住 房 、 产 业 办 公 空 间 载 体 的 收 入 增 长112.12%。公 司2025年 实 现 归 母 净 利 润9.86亿 元 ，同 比 增 长0.38%。归 母 净利 润 的 增 速 低 于 收 入 增 速 ，主 要 受 到 如 下 因 素 影 响 。1）毛 利 率 下 滑 。2025年公 司 整 体 毛 利 率 为48.65%，较2024年 下 滑8.12pct，其 中 产 业 空 间 载 体 、服务 业 两 大 主 业 的 毛 利 率 分 别 为48.52%、32.79%，分 别 较2024年 下 滑7.88pct、28.11pct。2）公 允 价 值 变 动 收 益 为 负 。2025年 公 司 公 允 价 值 变 动 收 益 为-3.35亿 元 ，2024年 为8.04亿 元 ，降 幅 较 大 主 要 由 于 公 司 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 本 期 公 允 价 值 下 降 。3）资 产 处 置 损 失 。2025年 公 司资 产 处 置 损 失0.46亿 元 ，2024年 为 收 益0.25亿 元 。费 用 管 控 看 ，公 司2025年 的 销 售 费 用 率 和 管 理 费 用 率 分 别 为2.29%、2.56%， 分 别 较2024年 下 降0.63pct、2.36pct， 费 用 管 控 成 效 显 现 。 分析师 胡孝宇：：huxiaoyu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070001 ⚫出 租 平 均 租 金增 长：1） 销 售：2025年公 司产 业 空 间 载 体 销 售 业 务 实 现 销 售收 入29.90亿 元 ，同 比 增 长228.3%，销 售 面 积21.86万 方 ，同 比 增 长419.79%；对 应 的 销 售 均 价 为13676元/平 米 ， 较2024年 下 滑36.84%。2025年 公 司 销售 的 业 态 以 科 研 教 育 用 地 、商 办 、租 赁 住 宅 、文 体 、办 公 为 主 。2）出 租：2025年公 司 产 业 空 间 载 体 出 租 实 现 租 金 收 入11.70亿 元 ，同 比 增 长11.49%。截 至2025年 末 ， 公 司 出 租 房 地 产 总 面 积169.22万 方 ， 较2024年 末 提 高3.56%，较2025年 三 季 度 末 收 窄9.43%。从 平 均 租 金 看 ，2025年 全 年 平 均 租 金 为1.92元/平 米/天 ，较2024年 平 均 租 金 提 高7.70%，较2025年 前 三 季 度 提 高12.52%。在 项 目 储 备 上 ，2025年 公 司 在 建 项 目6个 ，总 建 面145万 方 ；2025年 公 司 新开 工 项 目1个 ，总 建 面0.27万 方 ；2025年 竣 工3个 项 目 ，对 应 建 面50万 方 。另 外 公 司 尚 有 待 开 发 土 地5.49万 方 作 为 储 备 ， 支 持 公 司 未 来 发 展 。 ⚫积 极 推 进 科 技 产 业 投 资。2025年公 司 投 资3.84亿 元 ， 同 比 下 降43.37%。2025年 公 司 向3个 经 营 股 权 投 资 及 投 资 管 理 的 企 业 进 行 增 资 ， 并 主 要 新 增1个 资 产 管 理 计 划 和1个 合 伙 企 业 。投 资 规 模上，截 至2025年 末 公 司 累 计 投 资106亿 元 ， 较2024年 末 提 高11.58%、 直 投 项 目59个 ， 较2024年 末 增 加3个 ，直 投 项 目 资 金 规 模53亿 元 ；参 与 投 资 基 金31个 ，认 缴 资 金53亿 元 ，撬动 资 金 规 模585亿 元 。公 司 的 投 资 方 向包 括集 成 电 路 、生 物 医 药 、新 能 源 、航空 航 天 、 智 能 制 造等。 在 投 资 成 果 上 ， 公 司 投 资 企 业 中 已 上 市60家 ， 其 中 科创 板 、主 板 、创 业 板 分 别 上 市18家 、20家 、8家 ，展 现 公 司 优 秀 的 投 资 能 力 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河地产】收入利润稳步增长，投资收益显著提高_张江高科2025年三季报点评2.【银河地产】公司点评_归母净利润同比提升，平均租金略有提高_张江高科2025年半年报点评3.【银河地产】公司点评_归母净利润显著提升，房地产销售同比上行_张江高科2025年一季报点评 ⚫投 资 建 议 ：公 司收 入快 速增 长，归 母 净 利 润 小 幅 提 高。公 司 房 地 产 业 务的 销 售规 模 扩 大 ，出 租 稳 中 有 升 ，平 均 租 金 提 高 。投 资 业 务 持 续 推 进 ，投 资 方 向 以 科技 产 业 为 主 ，加 快 战 略 转 型 。基 于 此，我 们 预 测 公 司2026-2028年 归 母 净 利 润为10.40亿 元 、10.82亿 元 、11.00亿 元 ， 对 应EPS为0.67元/股 、0.70元/股 、0.71元/股 ， 对 应PE为51.45X、49.43X、48.65X， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：宏 观 经 济 不 及 预 期 的 风 险 、房 地 产 销 售 不 及 预 期 的 风 险 、房 价 大 幅度 下 跌 的 风 险 、资 金 回 流 不 及 预 期 的 风 险 、债 务 偿 还 不 及 预 期 的 风 险 、投 资业务 不 及 预 期 的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 胡 孝 宇 ，房 地 产 行 业 分 析 师 ，6年 房 地 产 研 究 经 验 ，美 国 东 北 大 学 硕 士 ，同 济 大 学 金 融 学 学 士 ，曾 就 职 于 天 风 证 券 ，2023年7月 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn