华金期货工业硅4月策略报告

期货研究报告 工业硅：供需紧平衡&成本端支撑，宽幅整理走势 产业分类：新能源-双硅 多晶硅：供需端偏空格局&投机交易成本高，量力参与 报告日期：2026.2.3报告内容摘要： 分析师：马园园执业资格证号：F3059193/Z0016074 工业硅： 3月工业硅依托成本附近维持震荡格局。供应方面：3月产量33万吨环比增20%，增量主要来自新疆地区节后复，4月份企业无明显开工调整计划，预计产量33-34万吨，环比变动不大。需求方面：多晶硅4月产量持稳、有机硅延续排产计划、铝合金按刚需采购，整体需求稳定，或有小幅增加。当前库存高位但稳定，行业利润亏损。综合来看，工业硅供需宽松但成本端有支撑，预计宽幅震荡走势。 华金期货有限公司经营范围：商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询地址：天津市和平区五大道街南京路183号世纪都会商厦办公楼22层电话：400-995-5889 观点：8100-8800元/吨宽幅整理，波段操作为主；关注点：西南复产进度、成本端（电价、煤价）变化。 免责声明： 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 多晶硅： 3月多晶硅价延续下跌，月末多晶硅N型料均价38.62元/千克（月跌24.9%）。供应方面：3月产量8.59万吨，4月预计8.3-9万吨，行业开工率仅30%。需求方面：光伏退税取消进一步压制需求，硅片、电池片、组件同步需求走弱，。成本与利润：当前多晶硅已跌破行业平均成本线（4.42万元/吨），企业亏损。库存：33.2万吨（高位），成为限制多晶硅价格上行的关键因素。广期所适度放松交易限制，但仍需要较大资金量，对期货成交活跃度提升效果有限。 本报告版权仅为本公司所 和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 观点：基本面弱势叠加退税利空，逢高做空为主，但因当前已然行业亏损，不易盲目杀跌，且投机成本高，量力参与；关注点：供给侧政策执行与落地进度、企业装置变动。 目录 一、行情回顾.........................................................................................3 （一）工业硅、多晶硅期货行情回顾............................................3（二）基差表现...............................................................................4 （一）现货：工业硅主要产、销区价格走势.................................5（二）供应：各地开工及装置计划................................................6（三）成本与利润情况....................................................................8（四）工业硅库存情况....................................................................8 三、多晶硅市场情况分析......................................................................9 （一）有机硅市场表现及对硅需求预期......................................15（二）铝合金市场表现及对硅需求预期......................................16 五、工业硅总结及后市预测................................................................17 六、多晶硅总结及后市预测................................................................18 一、行情回顾 （一）工业硅、多晶硅期货行情回顾 2026年3月，工业硅依托成本附近维持震荡格局，多晶硅在整体光伏产业链弱势基础上延续下跌。 工业硅方面。2月下旬至3月初，在新疆大厂部分产能复产，市场供应攀升，期现货价格承压下行，盘面最低探至8105元/吨，贸易商及部分下游有抄底备货动作，同时国际局势带动煤炭等还原剂价格上涨，部分厂家顺势上调报价，工业硅期货反弹。但下游市场对高价接受度有限，叠加整体商品市场价格波动剧烈，工业硅再度进入震荡格局。截至3月31日Si2605收8355元/吨，月跌幅0.48%。 多晶硅方面。供给过剩难以扭转，而在“收储平台”被约谈后无进一步进展，且生产企业不再挺价；另一方面，4月1日起光伏行业退税取消政策正式落地执行，预计下游环节开工回落。即多晶硅市场供应宽松、需求疲软、库存高企，市 场情绪悲观，价格延续回落，至3月31日，PS2605收盘35200元，月跌幅24.29%，现货价格已然跌破行业平均成本价。 （二）基差表现 1、工业硅期现联动及基差情况 供需僵持，工业硅现货价格持稳为主；期货价格在宏观及整体商品市场影响下区间波动。基差波动主要归因于期货价格的变动，波动区间460-890元/吨。 2、多晶硅期现联动及基差 一致性偏弱的市场环境下，多晶硅期现货价格齐跌，基差800-6000元/吨区间内波动。 二、工业硅市场情况分析 （一）现货：工业硅主要产、销区价格走势 3月通氧553#工业硅调价相对前期略显频繁，主要是期货盘面波动带动现货价格的调整。现货方面，供应主要来源为北方产区，西南地区受枯水期影响开工率偏低，同时目前工业硅价格低位，行业利润亏损，一定程度影响西南产区开工率。成交方面，553#出货情况尚可，421#维持刚需，市场成交清淡。 结合各区域价格及升贴水设置来看，华东地区421#具备相对价格优势，但结合期现货价格，暂无明显期现套利机会出现。 （二）供应：各地开工及装置计划 3月工业硅产量回升，随着节后复工复产，市场供应逐步释放。增量主要集中在新疆地区，西南地区云南、四川受枯水期及高电价制约，开工持续低位，企业复产意愿不强；西北其他产区中，内蒙、甘肃、宁夏等产区开工平稳。 根据百川盈孚统计，截至3月30日，中国金属硅开工炉数207台，较上月增加30台，整体开炉率26.01%。其中： 西北地区：开工大幅增加，其中新疆地区开炉数127台（较上月增加20台），陕西开炉数2台（较上月减少1台），青海开炉数3台（较上月持平），宁夏开炉18台（较上月持平），甘肃开炉19台（较上月减少1台）。 西南地区：开工低位，云南开炉11台（较上月增加1台），四川地区开炉2台（较上月增加1台），重庆地区开炉0台（较上月无变动）。 其他地区：福建地区开工0台，东北地区开工1台，内蒙古地区目前开炉24台（较上月持平）。 整体来看，国内3月份工业硅产量33万吨，环比增加20%；4月份，企业无明显开工调整计划，预计产量33-34万吨，环比变动不大。 （三）成本与利润情况 各产区情况来看，以全煤工艺测算原材料+电价部分（图13），3月份主产区成本持稳。 国内工业硅月平均成本在9071元/吨左右，平均利润-108元/吨。头部企业因电价低有一定盈利，其他大多生产企业亏损。成本端提供一定支撑，但此前市场关注的新疆大厂电价上调预期已完全消退，支撑有所弱化。 （四）工业硅库存情况 截至3月底，工业硅总场外库存相对稳定。分项来看，1）社会库存平稳，近期维持55-56万吨附近，交易所仓单逐步增加；2）生产企业库存有所下降，新疆、云南、四川累计19.1万吨；3）下游企业工业硅原料库存维持高位，主要是月初低价补库行为，目前在23.3万吨。 三、多晶硅市场情况分析 （一）多晶硅现货市场价格表现 3月份，随着生产企业报价松动，期现货市场达成联通、共振，多晶硅在需求弱、库存高的的背景下价格加速下滑，市场情绪悲观，价格与库存形成负向循环，整体光伏产业链承压。月末多晶硅N型料价格指数市场均价为38.62元/千克，月下跌24.9%；N型致密料价格指数为37.5元/千克，月下跌26.5%。 （二）供应：产量及企业装置变动 2026年3月国内多晶硅产量增加，月产量在8.59万吨左右，较2月（产量7.7万吨）环比增加12%左右；增量主要来自新疆地区。 4月份，新疆某厂部分检修，产量预估减少1500吨左右，内蒙某厂预计5月份有产出，新疆某厂6月份有检修计划。预计4月多晶硅产量在8.3-9万吨，较3月变动有限。 （三）成本与利润情况 3月份，多晶硅价格大幅下跌，截至月末，整体行业利润亏损，对多晶硅价格起到企稳作用，但价格在高库存及弱需求下仍表现“脆弱”。 （四）需求：硅片、电池片及光伏终端 1、硅片市场情况 2026年3月硅片价格大幅下跌，行业利润亏损。1-2月光伏产业并未出现“抢出口”浪潮，组件出口甚至同比下滑，下游需求端对原材料采购采取多家比价、压价策略，市场看跌情绪重。截至月末，N型硅片价格指数0.99元/片，月内跌幅11.6%；行业利润亏损，但因原料端多晶硅价格下跌幅度大，亏损幅度有所减少。 3月硅片产量增加，4月排产下降。3月份硅片开工率高位，产量回升至51GW，较2月环比增加16%，多数企业增产，但产量未达到月初排产计划。从当前硅片厂家预估排产来看，预计4月产量下滑，或48GW左右。 库存方面，因3月去库，目前库存量27GW，终端地缘冲突引发的欧洲能源紧张有望提振光伏组件出口需求，但短期传导至产业上游的效果有限。 2、电池片市场情况 电池片方面，随着光伏行业退税取消政策落地节点逐步临近，终端备货预期走弱，需求支撑不足；同时白银价格较前期出现深度回调，上游材料价格下跌， 多重利空叠加影响，电池片报价开启连续下跌通道。月末市场成交情绪进一步低迷，企业报价持续下探，单晶TOPCon电池片G12（均价）达到0.36元/瓦，月跌幅17%。但与此同时，由于上游原料端（多晶硅、硅片）价格走弱，行业利润尚可。 后期来看，4月海外光伏市场未出现明显利好，基本面维持偏弱格局，叠加白银价格回落，成本端支撑减弱，电池片市场价格易跌难涨，企业排产回落。 3、组件市场 随着行业退税取消政策落地窗口期来到尾声，市场悲观情绪持续发酵，整体终端刚需呈现持续下行态势。月初受海外阶段性抢单情绪短期扰动，部分企业上调报价，但下游终端采购方对高报价抵触情绪浓厚，多以特价货或低价订单为主要成交对象，中下旬下游备货意愿持续降温，行业需求端呈稳步边际递减格局。 （五）多晶硅库存状况 截至3月底，多晶硅生产厂家库存33.2万吨，仍处高位，但在近周有小幅去库；与此同时，多晶硅期货仓单延续增加，2月底在3.3万吨水平。尽管供给端开工维持低位，但需求疲弱尤其是4月光伏产业整体需求下滑，库存去化缓慢，而“庞大”的库存基数成为制约市场价格上行的关键因素。 四、硅产业需求：有机硅&铝合金 （一）有机硅市场表现及对硅需求预期 1、DMC市场表现 2月底3月初单体厂行业会议达成：3-5月份单体厂继续大规模轮流减产，减产规模上调至35%，每月各家减产比例不低于30%，此外，有机硅DMC、107胶、生胶价格上调300元/吨，场内DMC价格涨至14000-14300元/吨。 在此之前，中下游企业有低价备货行为，厂商以交付预售订单为主。但由于下游多消耗库存，单体厂新订单跟进较为乏力；下旬预售订单多已经交付完成，为了吸引新单场内成交价格出现明显让利，DMC成交围绕13800元/吨整理，下游再度逢低补货。临近月底，单体厂计划于4月份再度提价的消息发酵，个别企业封盘。 2