华金期货、多晶硅3月策略报告

期货研究报告 工业硅：供给宽松&成本端支撑，宽幅整理走势 产业分类：新能源-双硅 多晶硅：基本面弱势&期货端收紧投机，量力参与 报告日期：2026.2.3报告内容摘要： 分析师：马园园执业资格证号：F3059193/Z0016074 工业硅： 工业硅价格宽幅整理走势，一是基本面较前期变动不大，二是受到2月份的节假日效应。供应方面：2月国内工业硅产量下降，3月初新疆部分停产产能复产，叠加月内另有部分复工计划，预计产量环比增加至34万吨以上。需求方面：2月国内多晶硅、有机硅、铝合金市场均在节日效应下产量下降，3月份均有不同程度复产。其中多晶硅产量提升至8.5万吨水平，环比增加10%；有机硅延续缩量供应节奏，预计排产21万吨。整体来看工业硅3月份供需双增，库存高位；近期在整体市场及多晶硅价格带动下，硅价下滑，行业亏损加剧，成本端提供一定支撑。综合来看工业或宽幅震荡走势。 华金期货有限公司经营范围：商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询地址：天津市和平区五大道街南京路183号世纪都会商厦办公楼22层电话：400-995-5889 免责声明： 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 观点：宽幅震荡，波段操作为主；关注点：企业复产进度、硅煤及多晶硅价格联动影响。 本报告版权仅为本公司所 和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 多晶硅： 多晶硅开工率维持低位，产量控制严格，但需求弱及高库存依然施加较大的压力。头部企业收购合并是整体行业优化重组的重要信息，而企业挺价意愿降低并下调报价，使得多晶硅及至整体光伏产业的矛盾得到释放。从当前整体基本面信息来看，多晶硅缺乏有效支撑，价格仍有下行空间。但需要注意的是，广期所对多晶硅期货仍维持限制性管控措施，品种成交活跃度低，投机成本高，投机者量力参与，相关企业可开展保持操作。 观点：价格弱势下跌，但因期货端投机成本高，建议量力参与；风险点：政策端调整与进展、企业装置变动。 目录 一、行情回顾.........................................................................................3 （一）工业硅、多晶硅期货行情回顾............................................3（二）基差表现...............................................................................4 （一）现货：工业硅主要产、销区价格走势.................................5（二）供应：各地开工及装置计划................................................6（三）成本与利润情况....................................................................8（四）工业硅库存情况....................................................................8 三、多晶硅市场情况分析......................................................................9 （一）有机硅市场表现及对硅需求预期......................................15（二）铝合金市场表现及对硅需求预期......................................17 五、工业硅总结及后市预测................................................................18 六、多晶硅总结及后市预测................................................................19 一、行情回顾 （一）工业硅、多晶硅期货行情回顾 2026年2月，工业硅、多晶硅期货均呈现价格弱势下跌走势。 工业硅方面。在经过2个月震荡整理后，工业硅期价在2月份再度重心下移。月内适逢春节假期，行业淡季内修整，下游在节前节后采购收尾、物流放缓，市场交投半停滞，业者观望情绪浓厚。主力SI2606合约月末收盘8935元/吨，月跌幅5.14%。 多晶硅方面。期货价格延续走弱，一方面政策收储无新消息流出，另一方面企业端报价松动，即前期提供价格支撑的两大关键要素均有所松动，多晶硅价格顺势下跌。但交易所当前并未放松对期货交易的管控，市场交投清淡，投机成本高。月末主力PS2605合约收盘46495元/吨，月跌幅1.37%。 （二）基差表现 1、工业硅期现联动及基差情况 1月份工业硅基差扩大，主要是因为上旬期货市场价格下行，但现货市场仍保持坚挺，基差走强；但节后现货价格走弱，基差小幅回落，月末价差755元/吨。 2、多晶硅期现联动及基差 2月份多晶硅基差变动不大。市场对多晶硅价格存在“整体偏弱”的一致性预期，相较之下，期货价格跌幅略高，但因投机性弱，非企业客户不建议当前时机介入期现套利。 二、工业硅市场情况分析 （一）现货：工业硅主要产、销区价格走势 2月通氧553#金属硅价格下调，其中上旬北方大厂库存下降、报价坚挺，新疆企业惜售待涨；中下旬期货走弱，现货承压，南方厂家让利出货，部分小厂停产放假。期现商套保交易活跃，港口报价随行就市，月末市场基本停滞，价格弱稳收官。现货价格集中在春节假期前几个交易日下调，华东地区均价报9150/吨，较月初调降200元/吨。下游部分用户春节前备货采购或者招标，年前备货渐近尾声，市场按需采购为主。 结合各区域价格及升贴水设置来看，华东地区421#具备相对价格优势，但结合期现货价格，暂无期现套利机会出现。 （二）供应：各地开工及装置计划 2月份工业硅整体产量下降，一方面头部企业减产对当月影响量较大，另一方面受生产天数减少影响。如果换算成日产，2月份平均日产环比1月下降幅度在19%附近。 根据百川盈孚统计，截至2月25日，中国金属硅开工炉数177台，较上月减少33台，整体开炉率22.24%。其中： 西北地区：开工有所降低，其中新疆地区开炉数100台（较上月减少29台），陕西开炉数3台（较上月持平），青海开炉数3台（较上月持平），宁夏开炉18台（较上月持平），甘肃开炉19台（较上月减少1台）。 西南地区：开工继续下降，云南开炉10台（较上月减少2台），四川地区开炉0台（较上月无变动），重庆地区开炉0台（较上月无变动）。 其它地区：福建地区开工0台（较上月减少1台），东北地区金属硅开工0 台（较上月持平），内蒙古地区目前开炉24台（较上月持平）。 整体来看，国内2月份工业硅产量27.57万吨，环比下降27%；3月初，新疆部分停产产能复产，叠加月内另有部分复工计划，其他企业开工变化幅度有限，预计3月份工业硅产量环比增加至34万吨以上，月环比增幅25%。 （三）成本与利润情况 各产区情况来看，以全煤工艺测算原材料+电价部分（图13），2月份新疆、四川地区成本持稳，云南地区成本下降，主要原因是继1下旬硅石价格下降后，2月份电价有小幅下调。 国内工业硅月平均成本在9067.5元/吨左右，平均利润-107元/吨。大多生产企业亏损，成本端提供一定支撑。 （四）工业硅库存情况 工业硅总样本库存（社会库存+主产区样本企业库存+下游企业库存）近周变化相对较小，趋势平稳，整体仍处于偏高水平。 分项来看，1）社会库存平稳，近期维持55-56万吨附近水平，交易所仓单逐步增加；2）生产企业库存相对稳定，新疆、云南、四川累计20-21万吨水平；3）下游企业工业硅原料库存较高点延续回落，但幅度有限，目前在23.26万吨。 三、多晶硅市场情况分析 （一）多晶硅现货市场价格表现 2月份，多晶硅市场受春节假期与产业链博弈双重影响，整体呈现复工缓慢、观望浓厚、供需双弱、价格承压的偏弱格局。月初，企业上调报价，多晶硅市场出现罕见无成交，新单停滞，下游市场普遍采取低库存策略，采购意愿低迷，交易周期拉长，现货流动性收缩。事实上，多晶硅市场供应过剩局面短期内难以扭转，企业挺价力度弱化，部分资金压力较大厂家率先采取降价促销策略，带动市场整体价格重心下移。月末多晶硅N型料价格指数市场均价为51.4元/千克，月上涨2.4%；N型致密料价格指数为51元/千克，月上涨1%。 （二）供应：产量及企业装置变动 产能变动：陕西有色天宏瑞科硅材料有限责任公司（简称：天宏瑞科）2.5万吨/年电子级粒状多晶硅产能升级改造项目处于试生产准备阶段，已完成项目建设，正在进行关键设备调试与系统测试，尚未正式全面投产。 2026年2月国内多晶硅产量下降，预计月产量在7.7万吨左右，较1月（产 量10.08万吨）环比下降23.6%左右；减量主要来自内蒙、青海、江苏等地。 3月份，新疆部分厂家复产出料，整体供应增加，预计至8.5万吨水平，较2月环比增加10%，但低于往年同期水平。 （三）成本与利润情况 2月份，多晶硅价格下调，利润降低，但行业仍表现盈利；从整体光伏产业链来看，多晶硅产品利润仍高于上下游产品。 （四）需求：硅片、电池片及光伏终端 1、硅片市场情况 2026年2月硅片价格下跌，行业利润亏损。硅片市场受春节假期扰动与产业链博弈深化影响，整体呈现复工滞后、价格承压的弱市格局，行业处于阶段性去库与产能调控叠加期，主流规格价格持续下行，市场整体景气度偏弱，买卖双方观望情绪浓厚，成交维持刚需主导态势。截至月末，硅片价格指数1.12元/吨，月下跌8.9%。 2月硅片产量下降，3月排产增加。2月份硅片产量44.27GW，较1月环比下降3.6%，供应收缩力度高于市场预期，其中硅片环节开工率小幅下调，部分中小企业进一步降低开工水平，老旧产线停工比例提升，以缓解库存与利润压力。另一方面，下游需求缓慢，硅片采购节奏放缓，同时下游普遍认为硅片价格尚未触底，多数企业采取多看少动策略，即便有实际需求也尽量推迟采购计划，硅片企业库存压力大，价格承压。 2、电池片市场情况 电池片方面，尽管节前银价出现超预期的大幅回调，但白银现货供应紧张，现货仍需加价采购，电池片生产成本未有下滑，叠加春节假期影响，上下游产业链开工降至低位，市场整体陷入深度观望。节后，企业报价维稳为主，少量企业让利出货；同时白银价格再度上涨，对电池片生产成本提供支撑，企业挺价意愿强。 节假期间电池片开工率维持平稳，生产节奏无明显调整，节后有企业复工计划，叠加出口退税取消窗口临近尾声，将带动订单加速落地，多数产能释放在3月落地。 3、组件市场 国内组件市场延续低迷格局。2月上旬，贸易商受节前被动去库存与资金回笼需求的双重驱动，部分商家采取降价出货策略，但电池片报价未有调整，组件环节仍面临较高成本压力，多数企业仍以稳价观望为主。 需求方面表现分化，其中国内市场在成本高位及春节假期影响下，普遍观望，备货谨慎；海外市场得益于出口退税取消政策支撑，订单持续跟进，需求呈现一定韧性，2月需求主要以出口海外为主导。 春节假期结束，企业陆续复工复产，同时退税取消政策窗口期接近尾声，组件端产量大幅增量，但价格亦有博弈。 （五）多晶硅库存状况 截至2月底，多晶硅生产厂家库存34.4万吨，2025年9月份至今呈现延续累库状态；与此同时，多晶硅期货仓单快速回升，2月底在2.85万吨水平，假期交投停滞导致多晶硅进一步累库。尽管2月供给端减产力度加大，但需求复苏 缓慢导致库存去化效果有限，而“庞大”