核心观点
- 黄金价格大概率延续震荡走势，波动幅度或有所扩大。
- 美联储货币政策预期、美国核心PCE物价指数等关键数据将密集公布，货币政策预期仍将主导市场情绪。
- 中东地缘局势不确定性仍存，全球央行购金需求持续，多空因素博弈加剧，金价缺乏明确单边驱动。
上周回顾
- 上周黄金市场呈现先抑后扬的剧烈震荡格局。
- 周初受美联储鹰派立场及美元走强压制，金价延续前期跌势。
- 周中后期，中东地缘紧张局势再度升温，油价飙升引发通胀担忧，叠加技术性超跌反弹需求，金价在3月28日录得显著反弹。
逻辑判断
- 当前黄金市场核心逻辑围绕“美联储货币政策预期-美债实际收益率-美元指数”链条展开，同时叠加地缘政治风险溢价与实物供需因素。
- 短期来看，美国通胀韧性与经济韧性使得美联储降息预期持续延后，实际收益率高位对金价形成压制；但地缘政治冲突反复、全球央行持续增持以及实物需求支撑，为金价提供底部韧性。
- 中期维度，若美国经济出现放缓信号、通胀逐步回落，货币政策转向预期将重新主导，金价或迎来趋势性机会；反之，若通胀超预期反弹，加息预期升温则将进一步压制金价表现。
底层支撑（多头逻辑）
- 全球地缘政治风险未完全消除，中东局势虽阶段性缓和，但局部冲突反复的可能性仍为金价提供避险支撑。
- 全球央行持续增持黄金的趋势未改，中国央行连续16个月增持，为金价提供长期底部韧性。
- 国内实物黄金需求旺盛，叠加人民币汇率阶段性波动影响，内外盘价差维持溢价，反映国内市场对黄金的配置需求较强。
- 若后续美国经济数据出现放缓信号，或通胀逐步回落至目标区间，市场对美联储货币政策转向的预期有望重新升温，进而推动金价修复。
核心扰动（空头逻辑）
- 美国通胀仍具韧性，核心物价指标高于美联储2%的目标，叠加劳动力市场保持稳定，使得市场对美联储降息的预期持续延后，甚至出现重启加息的讨论，美债实际收益率高位运行对金价形成估值压制。
- 上周美元指数虽先扬后抑，但整体维持相对强势，汇率层面仍对以美元计价的黄金构成压力。
- COMEX黄金期货投机资金虽持续增持净多头，但增仓幅度有所放缓，反映短期市场对金价单边上涨的信心不足，且期货价格波动幅度大于现货，投机资金的获利了结可能引发金价阶段性回调。
基本面信息
- 价格表现：现货金价周涨幅0.56%，期货金价周涨幅0.86%，期货价格整体强于现货，基差扩大。
- 比价：金银比约为66.44，金铜比处于历史高位，金油比进一步攀升。
- 内外盘价差：国内金价相对国际金价溢价有所提升。
- 黄金持仓情况：COMEX黄金期货投机性净多头头寸减少，表明短期市场避险情绪有所降温。
- 汇率：美元指数周跌幅0.25%，人民币汇率整体震荡偏强，美债实际收益率周初走高压制金价，后半周回落缓解了金价的估值压力。
宏观事件
- 美联储：官员讲话分化，降息预期持续降温，政策不确定性加剧。
- 地缘：中东地缘政治局势上周出现阶段性缓和，但冲突反复风险仍存。
- 美国经济数据：经济数据表现分化，市场对美国经济“软着陆”与“滞胀”风险的争论加剧。
- 中国央行：持续实施稳健的货币政策，维护流动性合理充裕，连续16个月增持黄金。
总结
- 近期价格主导逻辑：货币政策因素是短期金价核心驱动，地缘政治因素持续存在，供需与资金因素多空博弈加剧，汇率与利率因素阶段性回落为金价反弹提供契机。
- 技术面与关键价位：维持区间宽幅震荡，方向选择将取决于本周美国非农就业数据和地缘局势进展。
- 本周焦点事件：关注美国3月ADP就业人数、美国2月零售销售月率、美国3月ISM制造业PMI、美国至3月27日当周EIA原油库存、美国至3月28日当周初请失业金人数、美国3月失业率、美国3月季调后非农就业人口。
