生猪期货周报

投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员:潘兆敏从业资格号：F3064781投资咨询号：Z0022343初审：张莎：从业资格号：F03088817投资咨询号：Z0019577复审：赵肖肖：从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015 安粮期货研究所 2026年3月30日 期价跌破万元创历史新低，猪粮比触及二级预警线 本周看法：猪粮比已触及4:1二级预警线，收储落地迫在眉睫，追空风险极大，建议观望等待政策信号。 上周看法：期价逼近万元关口超跌明显，但收储尚未落地，建议观望等待政策信号。 逻辑判断： 供给：能繁母猪存栏3961万头叠加PSY历史高位（24.34），产能基数稳固；截至3月27日出栏均重升至123.46公斤；冻品库存单周暴增3万吨至179700吨，库容率飙升至21.52%，供给端压力显著加剧。 需求：3月27日开工率35.72%，缓升态势延续，但鲜销率跌破80%至78.55%，终端消化能力急剧萎缩。 利润：截至3月27日，自繁自养头均亏损扩大至310.56元，外购仔猪亏损至201.99元；猪粮比跌至4.03:1，已触及4:1二级预警线，全产业资金链承压极值。 本周生猪期货主力合约LH2605正式跌破万元整数关口，周五报收9965元/吨，盘中最低触及9815元/吨，均为该合约上市以来的历史新低。现货端价格大幅下挫，全国外三元均价跌至9.45元/公斤，已跌破2018年5月9.92元/公斤的前历史低点，河南跌至9.44元/公斤，四川跌至9.30元/公斤。基本面上，冻品库存本周单周激增3万吨至18万吨，库容率飙升至21.52%，供给端呈现严重过剩；鲜销率跌破80%至78.55%，终端消化能力持续萎缩。仔猪价格连续第四周暴跌至239元/头，补栏完全冻结。猪粮比跌至4.03:1正式触及4:1二级预警线，收储落地的紧迫性已达极值。短期来看，跌入缺乏历史支撑位的极低区间，波动可能加剧，但极端超跌叠加二级预警触发，收储政策一旦落地将构成急速反弹的条件。 一、行情回顾 主力合约：本周主力合约LH2605正式跌破万元整数关口，跌入缺乏历史支撑位的极低区间。周一开盘即跌破万元至9980元/吨，周二小幅反弹至10045元/吨，为本周唯一的阳线，但反弹力度极弱，随即被重新打回。周三、四继续下行至9835元/吨，周五盘中最低触及9815元/吨后尾盘回升，收报9965元/吨，全周较上周五（10220元/吨）下跌255元/吨，跌幅2.49%。值得注意的是，本周跌幅较上周（930点/8.34%）明显收窄，成交量也有所回落，说明在万元以下空头继续打压的意愿在减弱，但多头同样缺乏反攻的理由和信心，盘面处于极低位置的僵持状态。万元关口已从支撑变为压力，周五虽回升至9965但未能有效站回万元上方。 基差：截至3月27日，以河南外三元出栏均价9.44元/公斤与主力合约收盘价9965元/吨计算，现货较期货贴水约525元/吨，较上周（贴水140元/吨）重新走扩。本周价差走扩的原因是现货跌幅（从10.08跌至9.44，跌超6%）再次大于期货跌幅（2.49%），现货的加速崩塌重新拉开了与期货之间的距离。当前现货已跌破2018年历史低点，而期货盘面在万元附近出现犹豫，两者的节奏差异反映出市场对这一极端价格区域的分歧——现货端是真实的供需坍塌，期货端则在极度看空和收储博弈之间拉锯。 数据来源：文华财经，钢联，安粮期货研究所 二、供给：库存接近饱和，仔猪降价确认产能加速出清 产能与效率：能繁母猪存栏3961万头叠加PSY24.34的历史峰值，高效率对冲低存栏的格局未变。但在当前自繁自养每头亏损超过310元的极端压力下，中小散户的现金流已经枯竭，产能去化正在从被动淘汰转向强制出清，后续能繁存栏的下降速度有望加快。 出栏均重：本周出栏均重123.46公斤，较前一周再升0.18公斤。在亏损超过310元/头的极端压力下体重还在上升，说明部分养殖户在当前价格水平下出栏意愿偏低，倾向于延迟出栏。但越拖体重越大，后续一旦现金流撑不住被迫集中出栏，将对市场形成较大的供给压力。 仔猪价格：本周7kg断奶仔猪均价239.05元/头，较前一周暴跌41.90元，跌幅14.9%，连续第四周大幅下挫。从2月初357元/头至今累计下跌118元，跌幅超过33%，仅用不到两个月就跌去了三分之一。补栏已经不是降温的问题，而是完全冻结——按当前猪价补栏意味着每头确定性亏损200元以上，市场资金普遍持极度谨慎观望态度。这是产能去化链条上最强烈的前瞻信号，从补栏冻结到母猪淘汰再到出栏减少，传导期约6–10个月，对应2026年四季度至2027年上半年的供给将实质性收缩。 库存水平：冻品库存本周出现爆发式累增。截至3月27日，重点屠宰企业冻品库存179700吨，库容率21.52%，较前一周（149664吨，18.72%）单周暴增30036吨，增幅达20%。此前四周每周增幅在1500–5500吨之间，本周直接跳升到3万吨级别。库容率从春节前的17%飙升至21.52%，屠企冻库接近饱和。库存的失控式累增反映出终端消费疲软程度进一步加深，屠企不是在主动囤货，而是鲜销走货滞缓，致使被动入库比例大幅攀升。 图五：商品猪出栏均重 图六：PSY 三、需求：鲜销率跌破80%，终端消化能力加速崩塌 屠宰开工与鲜销：本周开工率继续缓升，3月27日35.72%，较前一周提升约1.5个百分点，节后复工推进至第六周。但鲜销率本周正式跌破80%关口至78.55%，较前一周（80.17%）再降1.62个百分点，较春节前88%以上的水平已累计回落近10个百分点。这意味着每5头猪的产出就有超过1头份卖不掉只能冻起来。开工率在升、鲜销率在降的背离已经持续了一个多月，且差距在不断拉大，屠企越生产、库存越多、越压价，市场进入了恶性循环。 数据来源：钢联，安粮期货研究所 四、利润及估值分析：亏损再创新高，猪粮比正式触及二级预警 养殖利润：截至3月27日，自繁自养头均亏损-310.56元，较前一周恶化47元，今年首次突破300元大关；外购仔猪亏损-201.99元，恶化48元，今年首次突破200元。全国均价9.45元/公斤按123.46公斤出栏均重折算，每头出栏收入仅约1167元，较自繁自养成本1458元缺口近300元。产业链亏损幅度达到极值。 猪粮比与政策：本周最重大的变化是猪粮比正式触及4:1二级预警线。截至3月27日猪粮比降至4.03:1，从2月24日的5.08:1至今仅一个月下跌超过1个点，下行速度显著快于历史同期。猪粮比跌至4:1即进入二级预警区间，对应更大力度的政策干预措施。收储落地已不再是"是否"的问题，而是"何时"的问题。 成本支撑：饲料端本周有所回落。玉米均价2419元/吨与前一周持平，豆粕均价3281元/吨较前一周（3383元）下跌约100元。饲料成本的边际回落略微减轻了养殖端的压力，但在当前猪价水平下，成本端的小幅变动已经无法改变全面深度亏损的现实。 数据来源：钢联，同花顺iFind，安粮期货研究所 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对 这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。