生猪期货周报：短期看涨情绪主导 供给压力限制反弹空间

2025年7月23日 短期看涨情绪主导供给压力限制反弹空间 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 【策略观点】 从现货端上看，按能繁母猪存栏变化推算，当前处于产能释放期，供给压力偏大。需求处于淡季，终端走货缓慢。不过养殖端对需求逐步回暖存有预期，低位压栏、二育入场情绪较强，托底猪价下方空间，短期现货偏震荡。受旺季预期及产能调控政策提振，短期盘面看涨情绪升温，各合约低位强势反弹。但从中期来看，存栏基数偏大，且短期看涨情绪带动下，压栏、二育操作，使得供给后置，进一步加大中期供给压力。综合来看，情绪主导下，短期盘面仍将维持阶段性反弹走势，但反弹空间受供给端压力掣肘，谨慎看待。生猪2509建议区间14000-15000元/吨。 柴颖华电话：010-84555291 邮箱chaiyinghua@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3040296 投资咨询资格号Z0015079 【目录】 一、行情回顾..............................................................................................................................................................................2二、生猪基本面分析..................................................................................................................................................................32.1出栏节奏放缓猪价止跌回暖.....................................................................................................................................32.2月底供给短期缩量累库风险加大.............................................................................................................................52.3淡季需求低迷开工率窄幅波动.................................................................................................................................72.4饲料原料窄幅波动养殖利润仍有一定空间.............................................................................................................8 一、行情回顾 现货处于供需博弈阶段，猪价回落后，养殖端挺价情绪升温，加之二育逢低入场，支撑猪价回暖。不过当前高温天气，终端需求低迷，压制猪价上行空间，猪价整体偏震荡。盘面受情绪支撑，相较于现货，表现强势，近期已由贴水，变为升水现货。 二、生猪基本面分析 2.1出栏节奏放缓猪价止跌回暖 截至7月22日，生猪出栏均价14.31元/公斤，较上周环比下跌0.24元/公斤。标肥价差-0.25元/公斤，较上周环比扩大0.07元/公斤。周内猪价下行，一度逼近14元/公斤关口，二育逢低补栏情绪升温，加之临近月底，规模场出栏缩量，出栏节奏开始放缓，支撑猪价止跌回暖。不过需求端低迷依旧是当前限制猪价持续上行的因素，预计短期现货猪价维持震荡格局。 截至7月22日，仔猪出栏均价35.46元/公斤，较上周环比上涨0.01元/公斤。近期市场看涨情绪升温，仔猪补栏意愿增加，仔猪价格回暖。 数据来源：wind、国元期货 2.2月底供给短期缩量累库风险加大 根据农业农村部数据显示，2025年5月末全国能繁母猪存栏量4042万头，同比上升1.2%，环比回升0.1%，根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的103.6%，处于合理区间上限。24年12月至25年5月期间，环比趋稳、同比增幅有限，表明产能扩张势头已有所控制，后续仍需持续观察。不过24年4月至24年11月，能繁母猪存栏逐月环比回升，以生产周期推算，25年前三季度处于产能兑现期。 据Mysteel统计，截至2025年6月底，样本规模场能繁母猪存栏量为509.82万头，环比上调0.29%，同比增长4.2%。养殖有一定利润空间，尤其是6月下旬猪价迎来低位反弹，养殖利润走扩，去产能意愿不强，加之对市场存看涨预期，能繁母猪存栏延续增长趋势，从生产周期推算，2025年规模场理论产能呈现环比上升态势。样本规模场6月商品猪存栏数为3574.72万头，环比增加0.3%，同比增加5.63%。样本规模场6月商品猪出栏量为1076.82万头，环比增加1.6%，同比增加23.6%。6月，气温逐步升高，大猪出栏节奏加快。随着大猪存栏下降，7月初养殖端压栏、二育情绪升温，截留部分标猪猪源，出栏节奏放缓，支撑猪价走强。猪价上行后，养殖端认卖心态渐强，出栏节奏有所恢复。近期随着猪价再度走弱，缩量挺价情绪渐起，供给有所缩量。 截至7月18日，生猪出栏均重123.49公斤，较上周环比下降0.01公斤。随着气温不断升高，终端需求低迷，养殖端降重意愿较强，加之政策引导，前期压栏的大猪加速出栏。不过随着养殖端降重效果显现，出栏均重有所下降，大猪供给压力有所缓解。 数据来源：农业农村部、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3淡季需求低迷开工率窄幅波动 截至7月22日，重点屠宰企业开工率为26.48%，较上周环比上升0.37%。冷冻肉库容率17.44%，较上周环比下降0.02%。需求淡季，下游走货偏慢，开工率近期有所反弹，但整体仍在低位窄幅波动。冻库库存方面，冻肉走货缓慢，且终端鲜销走货不畅，存在被动入库的现象，冻品库存去库缓慢。 2.4饲料原料窄幅波动养殖利润仍有一定空间 截至7月22日，玉米现货均价2409.9元/吨，较上周环比下跌3.73元/吨，豆粕现货均价2993.14元/吨，较上周环比上涨78元/吨。上周，玉米小幅下跌，豆粕小幅上行。玉米从短期来看，进口玉米持续拍卖增加市场供应，但库存成本与需求韧性形成底部支撑。中期，进口谷物到港量缩减叠加饲用替代品使用比例下降，国内供需有望改善，现货价格预计维持偏强运行。豆粕从基本面看，随着进口大豆到港节奏加快，油厂原料供应紧张局面得到有效 缓解，大豆压榨量呈现稳步回升态势。下游采购则维持谨慎态度，导致7月后豆粕库存或进入快速积累阶段。在供应增加而需求平稳的背景下，预计豆粕现货价格承压运行。 截至7月18日，自繁自养养殖盈利114.86元/头，盈利较上周环比下降45.44元/头。外购仔猪养殖亏损71.84元/头，盈利较上周环比缩小72.01元/头。由于2025年一季度仔猪价格迎来大幅上行，仔猪补栏成本较高，当前外购仔猪养殖的利润空间被压缩。7月初，猪价走势偏强，养殖利润持续回升。不过随着近期供给逐步恢复，猪价回调，养殖利润将有所回落。但规模场自繁自养仍有一定利润空间。 数据来源：wind、国元期货 数据来源：wind、国元期货 三、行情总结 当前生猪行业正处于产能释放阶段，终端消费则处于淡季。不过养殖端对后续需求回暖存在一定预期，养殖端逢低压栏和二育操作，对猪价形成支撑，使得短期现货价格呈现震荡。受旺季消费预期及产能调控政策的双重提振，盘面短期看涨情绪升温。然而从中期来看，当前存栏基数偏高，供给压力持续释放。此外，短期看涨情绪引发的压栏和二育导致供给后置，进一步加剧中期的供应压力。综合来看，在情绪主导的背景下，短期内盘面维持阶段性反弹走势，但受制于供给端的压力，反弹空间有限。生猪2509建议区间14000-15000元/吨。 生猪期货周报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 安徽分公司地址：安徽省合肥市庐阳区金寨路329号国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 河南分公司地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6386928上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 全资子公司：国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555145