医药生物行业报告：原料药拉开涨价序幕，维生素抗生素值得关注

发布时间：2026-03-30 行业投资评级 医药生物行业报告（2026.03.23-2026.03.27） 强于大市 |维持 原料药拉开涨价序幕，维生素抗生素值得关注 l投资要点 Tozorakimab 取得 COPD 三期双阳性，建议关注布局 IL-33 靶点管线资产。2026 年 3 月 27 日，阿斯利康宣布，其差异化的 IL-33 抗体药物 Tozorakimab，在两项重复的 COPD 三期临床试验中，显示出统计学显著且临床意义显著的 COPD 加重减少效果，也是全球首个同类疗法在两项三期中取得阳性结果，极大的消除了业界对于 IL-33 靶点的质疑，此前赛诺菲和罗氏的相关药物均是取得一胜一负的战绩。 收盘点位7972.9452 周最高9323.4952 周最低6876.88 此外仍值得关注的是，本次两项三期临床结果显示，与安慰剂相比，Tozorakimab 单抗可降低中重度 COPD 急性加重的年发生率，无论是在主要人群（既往吸烟者）还是在包括既往吸烟者和当前吸烟者在内的总体人群中，以及在所有血嗜酸性粒细胞计数和所有肺功能严重程度阶段的患者中均观察到此疗效，Tozorakimab 单抗总体耐受性良好，安全性高。 l本周行情回顾 本周（2026 年 3 月 23 日-3 月 27 日），A 股申万医药生物上涨1.56% ， 板 块 整 体 跑 赢 沪 深 300 指 数 2.97pct ， 跑 赢 创 业 板 指3.24pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 4位。本周申万医药子板块中，医疗研发外包板块涨跌幅排名第一，上涨 6.12%；血液制品板块表现相对较差，本周下跌 2.95%。 研究所 分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:龙永茂 SAC 登记编号:S1340523110002Email:longyongmao@cnpsec.com l行业观点 1、原料药拉开涨价序幕，维生素抗生素当先，特色原料药有望接力 近期研究报告 维生素：多品种开启涨价，其中 VE、烟酸（VB3）、叶酸（VB9）等品种已率先启动，VA、泛酸钙亦跟随涨价趋势，目前全线停报停签，市场活跃报价大幅提升，后续交易价格有望大涨。 《核心维生素品种：产能格局、合成路径与涨价复盘》 - 2026.03.26 维生素原料药价格涨价前处于历史低位，成本端上游化工原料涨价+油运价格上涨刺激下业内控产涨价意愿强烈。维生素类主要作为饲料添加剂成本占比极低，下游对价格不敏感，提价顺畅与提价空间大。我们认为在多因素催化下维生素刚启动进入涨价通道，参考历史经验，后续弹性大 建议关注： （1）亿帆医药：公司为泛酸钙领域龙头之一，具备成本优势，泛酸钙价格的上涨将抬升盈利空间。同时公司创新与多元化业务稳步推进，有望在周期回暖中提供基本面支撑。 （2）浙江医药：公司具备 VA、VE、VD3 等多品种产能，维生素业务占收入比重较高，价格上行将将放大公司利润弹性。 （3）能特科技：公司是 VE 重要生产商，控股子公司能特科技（石首）有限公司与合资公司益曼特健康产业（荆州）有限公司经营 VE 业 务，VE 价格回升将获益。 （4）兄弟科技：公司 VB1、VB3、泛酸钙及 K3 等多品种一体化布局，受益于 B1 景气与 B3 协同上行、降本增效与产品改善共同推动盈利持续修复，泛酸钙价格抬升也将进一步增厚公司业绩。 抗生素：受印度进口限价政策影响，青霉素类中间体 6-APA 及原料药涨幅明显。2026 年 1 月 29 日，印度联邦商务和工业部发布通知，将青霉素及其盐类、阿莫西林及其盐类以及 6-氨基戊二烯酸（6-APA）实施了为期一年的最低进口价格（MIP），其中青霉素工业盐的 MIP定为每公斤 2,216 印度卢比（对应人民币 164 元），阿莫西林为每公斤 2,733 卢比（对应人民币 203 元），6-APA 为每公斤 3,405 卢比（对应人民币 253 元）。该政策仅针对印度国内自用用途，而不限制下游转口用途，因此影响体量有限，反而可催化处于价格底部区间的相关品种提价。建议关注联邦制药、川宁生物等。 特色原料药：他汀、普利、沙坦类等特色原料药品种供需相对稳定，已在底部区间运行多年，具备较强的周期修复基础。 综合考虑全球地缘动态、对市场供需结构和成本端的潜在因素，沙坦类原料药价格存在上涨可能性， 行业景气度有望逐步改善。后续需持续跟踪行业边际变化，把握价格修复带来的投资机会。建议关注华海药业、天宇股份、美诺华等。 2、创新药：板块整体呈现震荡上行趋势，一方面资金面因素逐步消化企稳，另一方面年初至今无论是 BD 还是近期重点项目数据读出均在不断强化国产创新药竞争力提升的逻辑。从中期维度看，26-27年处于重点项目已出海、商业化未开始的相对空窗期，强逻辑 β 型机会暂不明晰，但个股层面的临床数据验证如加科思 Pan-KRAS 抑制剂、科伦博泰的 Sac-TMT 等持续证明国产新药的全球竞争力，我们对未来国产新药全球商业化的中长期大 β 充满信心，建议现阶段逐步加仓。 3、中药：品牌中药企业凭借强品牌力、产品生命周期长、现金流稳定等优势，构筑了宽广的护城河，为高比例、可持续分红奠定了坚实基础。从 Wind 数据来看，中药公司股息率保持在医药行业前列，近 12 个月 A 股医药公司股息率达到 4%的总计 25 家，其中中药公司 10家。相较于部分高增长但估值偏高的板块，许多高股息中药公司估值处于历史相对合理或偏低位置。其“股息收益+稳健增长”的组合，在当前低利率环境中具备显著配置吸引力，估值修复与股息收益凸显投资价值。 l风险提示： 创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。 目录 1Tozorakimab 取得 COPD 三期双阳性，建议关注布局 IL-33 靶点管线资产 ............................ 52中药企业估值修复与股息收益凸显投资价值.....................................................63行业观点及投资建议.........................................................................73.1行情回顾 .............................................................................. 73.2近期观点 .............................................................................. 84板块行情..................................................................................124.1本周生物医药板块走势..................................................................124.2医药板块整体估值......................................................................145风险提示..................................................................................15 图表目录 图表 1： IL-33 抗体临床前结果对比.........................................................5图表2：A股医药行业近12个月股息率TOP 25..............................................6图表 3： 本周申万医药指数走势 ............................................................ 7图表 4： 本周生物医药子板块涨跌幅 ........................................................ 7图表 5： 本周申万各大子板块涨跌幅 ....................................................... 13图表 6： 本周恒生各大子板块涨跌幅 ....................................................... 13图表 7： A 股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 ................................................. 14图表 8： 港股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 ................................................. 14图表 9： 2010 年至今医药板块整体估值溢价率 ............................................... 14图表 10： 2010 年至今医药各子行业估值变化情况 ............................................ 15 1Tozorakimab 取得 COPD 三期双阳性，建议关注布局 IL-33靶点管线资产 2026 年 3 月 27 日 ， 阿 斯 利 康 宣 布 ， 其 差 异 化 的 IL-33 抗 体 药 物Tozorakimab，在两项重复的 COPD 三期临床试验中，显示出统计学显著且临床意义显著的 COPD 加重减少效果，也是全球首个同类疗法在两项三期中取得阳性结果，极大的消除了业界对于 IL-33 靶点的质疑，此前赛诺菲和罗氏的相关药物均是取得一胜一负的战绩。 此外仍值得关注的是，本次两项三期临床结果显示，与安慰剂相比，Tozorakimab 单抗可降低中重度 COPD 急性加重的年发生率，无论是在主要人群（既往吸烟者）还是在包括既往吸烟者和当前吸烟者在内的总体人群中，以及在所有血嗜酸性粒细胞计数和所有肺功能严重程度阶段的患者中均观察到此疗效，Tozorakimab 单抗总体耐受性良好，安全性高。 回顾来看在临床前的细胞实验中，Tozorakimab IC90 比 Itepekimab 强 6倍，比 Etokimab 强 2.3 倍。从抗体设计机制来看，Tozorakimab 同时抑制 IL-33通过 ST2 通路（炎症相关通路）和 RAGE/EGFR 通路（气道重塑相关通路）的信号传导。结合 COPD 开发经验来看，我们认为 COPD 的患者发病机制较为复杂，异质性高，这也就意味着单一机制的疗法或许存在缺陷，因此多机制的协同疗法是具备潜力的方向。 资料来源：MAbs. 2026 Mar 1;18(1):2639673.，中邮证券研究所 AZ 的临床结果证明了 IL-33 的临床价值，同时结合其作用机制（双通路协同）我们亦看好自免类双抗在 COPD/哮喘等呼吸类疾病中的潜力。建议关注：正大天晴（TQC2938，靶点 IL-33R）、迈威生物（9MW1911，靶点 IL-33R）；荃信生物/罗氏（QX031N，靶点 TSLPXIL-33）、康方生物（AK139,靶点 IL-33RXIL4R） 2中药企业估值修复与股息收益凸显投资价值 品牌中药企业凭借强品牌力、产品生命周期长、现金流稳定等优势，构筑了宽广的护城河，为高比例、可持续分红奠定了坚实基础。从 Wind 数据来看，中药公司股息率保持在医药行业前列，近 12 个月 A 股医药公司股息率达到 4%的总计 25