金融衍生品
股指期货成交额决定高度，周三股指全线反弹，市场风险偏好回升，但短期仍将保持震荡走势。国债期货央行逆回购操作回归“地量”，市场对资金面进一步转松空间担忧，中短端表现更显弱势，长端则相对偏暖。
农产品
蛋白粕供应压力增加，盘面整体下行。白糖国际糖价回落，国内白糖处于压榨高峰期，供应端有一定压力。油脂板块油脂短期高位震荡，马棕高库存或将维持，国内油脂库存处于中性略偏高水平。玉米/玉米淀粉现货稳定，盘面底部震荡，深加工需求增加，东北产区玉米稳定，华北玉米上量减少。生猪供应压力增加，价格继续承压。花生现货偏弱，花生盘面窄幅震荡，进口量大幅减少，油厂仍有利润。鸡蛋现货价格趋稳，淘汰有所增加。苹果新果季有增产预期，关注花期天气。棉花-棉纱利多因素支撑，走势震荡偏强，新年度市场传闻有减产预期。
黑色金属
钢材地缘冲突缓和，钢价延续震荡偏弱走势，国家研究细化产能产量调控措施，核心方向是压缩过剩产能。双焦情绪消退，关注基本面实质变化，焦煤已基本跌回到中东冲突爆发前水平，继续下跌空间不大。铁矿市场预期转弱，矿价偏空运行，一季度全球铁矿发运仍处于高位，供应宽松格局得到延续，国内固定资产投资增速好转，但实际终端用钢需求仍未看到实质好转。铁合金基本面相对平稳，受油价影响高位震荡。
有色金属
金银美伊双方现缓和信号，金银反弹。铂钯地缘冲突边际缓和贵金属短期表现强势，市场对于由能源项引发长期通胀的担忧成为近期贵金属板块交易关注焦点。铜关注特朗普伊朗问题讲话，铜矿供应紧张的情况加剧，高库存的情况下，日本onahama冶炼厂停产短期对市场的影响并没有显现。氧化铝关注仓单消化进度，新疆地区新建产能将于3-4月集中投产，几内亚政府出口约束政策虽然仍未出台但预计影响相对问题。电解铝关注美伊关于冲突进展的讲话，美伊均释放结束冲突意愿，市场风险偏好改善。铸造铝合金地缘冲突边际存缓和预期，市场关注中东铝厂减产可能性。锌关注宏观及资金情绪，矿端国内北方矿山复产进程加快，进口窗口仍处关闭，消费端3月底国内基建相关项目落地，带动镀锌企业消费有所好转。铅区间震荡，国内原生铅冶炼生产稳定，部分再生铅冶炼企业逐步复产，但仍有再生铅冶炼企业因亏损推迟复产。需求端电蓄消费即将进入淡季，关注后续消费情况。镍镍价在成本支撑与需求压制之间宽幅震荡，菲律宾镍矿主产区离开雨季，印尼主产区即将进入雨季，同时印尼还有上调HPM和加征出口税的担忧，镍矿价格相对坚挺，但若霍尔木兹海峡开放，可能会因硫磺价格大跌而令MHP的成本下移。不锈钢成本支撑，跟随镍价运行，镍铁成本较高，钢厂转而采购废钢替代。工业硅偏空参与，近期供需层面无明显变动，4月多晶硅产量环比3月增加，但西南工业硅开工率亦在走高，工业硅供需紧平衡格局延续。多晶硅新疆某企业减产，区间下沿空单逐步减仓，4月多晶硅企业减产和复产预期并存，综合月度产量可能维持在9万吨左右，硅片排产环比下调，折算多晶硅需求8.5万吨左右，4月多晶硅继续累库。碳酸锂需求数据走强支撑锂价，机构对4-5月电池排产环比增速给到4-5%，相较市场预期偏强。锡关注宏观情绪变化，锡价或偏强震荡，印尼酝酿禁止锡出口影响暂时有限，重点关注后期政策落地形式及节奏。
航运及碳排放
集运现货运价仍在探底，关注特朗普今日讲话，现货运价方面，Gemini马士基WK16周40HC报2300，环比降100，WK16HPL线上报2200；OA4月报价多在2700-3000附近，其中EMC4月上半月报价2960，OOCL4月第二周报价2800，CMA线下报2700;PA联盟4月上半月报2000-2500，其中ONE4月上半月报2500，FE4航线放出特价2000，YML4月上半月报2350，单航次特价2000；MSC4月第一周延用2840。运力方面，2026/3/30日，上海-北欧5港3/4/5/6月周均运力分别为22.83/27.32/27.31/25.89万TEU。短期看，4月下半月运力相较上半月减少较多，揽货压力可能减小，但目前现货运费仍在探底；需求端，4月仍处淡季，后续需关注淡转旺开启的节奏。干散货运价中东地缘冲突持续扰动全球能源运输，煤炭进口抬升或将利好中大型船市场，目前中东地缘政治冲突依旧持续，伊朗通过霍尔木兹海峡船只通行收费法案，并对不同国家船只的收费方案不同，若后续持续实施或将使船东重新调配各航线间的运力，带来部分运力的损失以及推高部分国家船舶的运营成本。碳排放中国碳市场交易平淡，欧盟碳市场MSR改革方向传出，中国碳市场交易平淡，欧盟碳市场MSR改革方向传出。
能源化工
原油市场静待特朗普发言，市场再次交易谈判预期，国际油价连续三日回落，冲突升级和降温反复定价，导致市场出现鞭打效应。沥青现货持稳，注意成本波动风险，中东冲突局势变换快速，油价波动风险增大，沥青近端供应缺口支撑下，现货市场价格持稳。燃料油地缘冲突背景下燃料油仍维持强势，俄罗斯近期波罗的海主要港口受袭或影响近端油品装载出口，前期俄罗斯因豁免而存的增量影响被部分抵消。LPG警惕地缘因素反复，液化气仍围绕地缘局势波动，目前由于谈判预期和胡塞的参战预期共存，整体地缘局势或进一步加剧混乱。天然气地缘风险反复，上涨趋势不改，卡塔尔两个LNG项目仍旧处于停产状态，波斯湾预计每个月损失超700万吨LNG，后续因拉斯拉凡两个生产线受到攻击，卡塔尔宣布1280万吨的LNG供应将中断3-5年。PX&PTA原料影响下未来PTA装置或增加变动，国内部分炼厂已进行了预防性降负措施，芳烃负荷下调同时PX进入传统检修季多套装置计划检修，油品裂解价差走高，PX相对TA表现偏强。BZ&EB炼厂降负影响纯苯供应，苯进口量同比下降，受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂已进行了预防性降负措施，贸易物流冲击亚洲炼厂关键原料石脑油供应，韩国、日本炼厂全面降负。乙二醇海外停车增多，供应收紧，国内受原料供应影响，国内乙烯裂解制乙二醇企业的开工率有不同程度的下降，目前了解浙江、江苏、海南、福建等地区的企业均有涉及。短纤加工差区间波动，江南直纺涤短工厂3月初检修的20万吨直纺涤短装置重启，已出产品。瓶片库存持续去化，近期受不可抗力影响，部分企业瓶片生产及交货表现出不确定性，3-4月为瓶片采购旺季，旺季启动、下游提货加速的背景下，供给缺口与刚性需求形成错配，国内聚酯瓶片工厂库存整体平均在12天偏下附近，工厂库存持续去化。丙烯负荷继续下降，出口预期增加，国内丙烯负荷下降，国内部分厂家被动减产，原材料普遍上升情况下装置亏损扩大导致丙烯企业停工及减负情况增多，PDH负荷预计继续下降，日韩也有丙烯装置停车或降负损失产能。塑料PP美国经济不确定性相对下滑，国内PP现货市场因局部区域装置停车或降负荷，场内资源供应紧张使得部分资源溢价较高。烧碱烧碱走弱，美伊冲突避险情绪阶段性回落，但双方博弈反复、局势未明，地缘风险溢价并未完全出清，使后续走势不确定性加大。PVC弱势震荡，受中东战争影响，全球炼厂原料供应大幅收紧，国外多数氯碱厂均有降负，部分因缺原料停车，市场消息称韩华、印尼ASC、泰国SCG、台塑等大厂全面降负停车。同时，受战争影响，国内乙烯进口收紧，后期不排除国内乙烯法PVC装降负停车，国内供应亦有收缩预期。国内外供应减少预期的背景下大幅推升PVC期货价格。纯碱加速下跌，情绪转弱，能源价格大跌，此前情绪高点已现。玻璃加速下跌，美伊情绪转弱，能源价格大跌，玻璃供应已经降至14.5万吨之下，也是我们在年报中提及的平衡点，但玻璃中游库存较高及需求疲弱仍未主要压制，临近交割月面临仓单压力，期价下跌负反馈兑现。甲醇继续回落，特朗普持续表达停战意愿，与伊朗进行谈判，虽确定性仍存疑，但市场逐步转向，伊朗地区部分甲醇装置再次重启，日均产量从1200吨增加至8000吨左右。尿素震荡走低，国内前期临停装置恢复，日均产量增加至22万吨以上，供应宽松，美伊局势略有缓和，但中东地区多数尿素厂停产，国际供应依旧，国际尿素市场价格坚挺，当前国内外价差依旧较大，但国内暂无新增配额，整体影响有限。纸浆高库存压制浆价，纸浆市场仍延续供大于求格局，国产浆产量继续增加，港口库存239.5万吨，重新回归累库状态。胶版印刷纸纸价反弹乏力，双胶纸供需维持宽松弱平衡，产量增加至21.6万吨，需求端出货量环比微增，但终端需求无实质改善，下游按需补货、无集中备库，贸易商随进随出，纸厂挺价但缺乏需求承接，供需矛盾未缓解。原木市场整体稳中偏强，成本端外盘CFR维持报涨，压制项来自部分规格库存偏高，区域上江苏累库压力仍存、山东去库表现更好。天然橡胶及20号胶ANRPC总出口量持续减少，2月，ANRPC成员国天然橡胶总出口量增长至80.9万吨，同比增长+3.9%，涨幅连续8个月收窄，边际减量，利空商品。丁二烯橡胶东南亚天然橡胶总出口量增速放缓，2月，泰国橡胶机械设备及配件进口金额减少至6567万美元，同比增长+29.4%，涨幅创2021年12月以来新高，连续3个月加速增长，利多泰标。
