境外收入实现高增，财务费用拖累利润

中国铁建(601186) 证券研究报告 基础建设/公司点评/2026.03.30 投资评级:增持(维持) 核心观点 ❖事件：3月30日公司公告2025年实现营收10297.8亿元，同比-3.5%，实现归母净利润183.6亿元，同比-17.3%，扣非归母净利润160.0亿元，同比-25.0%，单季度看，公司Q4实现营收3013.8亿元，同比-2.5%,归母、扣非归母净利润35.5、21.3亿元,分别同比-45.5%、-67.5%。 基本数据2026-03-30收盘价(元)7.04流通股本(亿股)135.80每股净资产(元)20.19总股本(亿股)135.80 境外收入实现高增，整体毛利率有所承压。分业务来看，25年公司工程、设计、制造、地产、物流及其他业务分别实现营收9067、169、244、666、746亿元，分别同比-2.6%、-6.2%、4.4%、-7.4%、-14.1%，毛利率分别为8.3%、37.6%、21.0%、8.6%、10.8%，同比-0.45、-4.41、-1.38、-2.32、+1.62pct。25年公司新签订单30765亿元，同比+1.3%，其中工程承包、环保、规划设计、工业制造、地产、物流、产业金融、新兴产业分别实现新签23640、3351、203、439、786、1981、78、287亿元，同比1.5%、5.8%、-1.1%、3.9%、-19.6%、0.3%、-14.2%、17.1%。分区域看，境内、境外分别实现收入9539、759亿元，同比分别-4.73%、+15.14%。 财务费用拖累利润，现金流回款有所改善。公司毛利率为9.72%，同比-0.5pct，2025年期间费用率同比+0.05pct至5.94%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.02、-0.14、-0.12、+0.32pct，公司财务费用绝对值增加30.25亿元，或因截至25年末公司长期借款达3358亿元，同比+43%。25年公司资产及信用减值损失为89.20亿元，同比少损失1.8亿元，综合影响下净利率同比-0.30pct至1.78%。2025年公司CFO净额为29.6亿元，同比多流入343.81亿元，收现比、付现比同比分别-0.16pct、-3.62pct，至100.35%、99.53%。 分析师王涛SAC证书编号：S0160526020003wangtao01@ctsec.com 相关报告 1.《Q2业绩降幅收窄，境外拓展卓有成效》2025-08-302.《Q4业绩降幅收窄，经营现金流有所承压》2025-03-313.《传统主业订单收缩，盈利及现金流仍有承压》2024-11-02 ❖投资建议：2025年公司现金分红40.7亿元，分红率22.19%，对应当前股息率3.91%。公司2026年目标新签合同额30000亿元，营收10016亿元。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为186、191、197亿元，yoy+1%/+3%/+3%对应PE分别为5.1、5.0、4.8倍，维持“增持”评级。 ❖风险提示：订单结转不及预期，行业竞争加剧，基建投资增速不及预期。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。