业绩快速增长，受益数据中心建设浪潮

发布时间：2026-04-01 联德股份(605060) xien 股票投资评级 买入 |维持 业绩快速增长，受益数据中心建设浪潮 l事件描述 公司发布 2025 年年报，实现营收 12.54 亿元，同增 14.19%；实现归母净利润 2.28 亿元，同增 21.46%；实现扣非归母净利润 2.22亿元，同增 20.29%。其中，单 Q4 实现营收 3.24 亿元，同增 31.12%；实现归母净利润 0.5 亿元，同增 21.09%；实现扣非归母净利润 0.49亿元，同增 22.58%。 l事件点评 工程机械部件实现快速增长，同增超 40%；境外收入同增超 20%。分产品来看，公司 2025 年压缩机部件、工程机械部件、其他部件分别实现收入 6.49、4.73、1.29 亿元，同比增速分别为-0.30%、40.38%、18.94%。分地区来看，公司 2025 年境内、境外分别实现收入 6.17、6.33亿元，同比增速分别为 6.87%、22.19%。 公司基本情况 毛利率同比提升，费用率亦有所增长。毛利率方面，公司 2025年 毛 利 率 同 增 1.94pct 至 36.35% ， 其 中 压 缩 机 部 件 毛 利 率 同 增0.53pct 至 38.06%，工程机械部件毛利率同增 4.88pct 至 32.92%，其他部件毛利率同增 4.65pct 至 40.85%。费用率方面，公司 2025 年期间费用率同增 0.61pct 至 13.37%，其中销售费用率同减 0.15pct 至1.12%；管理费用率同减 0.33pct 至 6.94%；财务费用率同增 1.61pct至-0.32%；研发费用率同减 0.52pct 至 5.62%。 最新收盘价（元）49.85总股本/流通股本（亿股）2.41 / 2.39总市值/流通市值（亿元）120 / 11952周内最高/最低价73.00 / 15.11资产负债率(%)17.2%市盈率52.47第一大股东杭州联德控股有限公司 海外业务逆势增长，墨西哥工厂预计于 26Q2 投产。面对中美贸易摩擦加剧的外部压力，公司 2025 年度海外收入 6.32 亿元，同比增长 22.19%。在全球产能布局方面，公司积极推进墨西哥工厂建设，预计 2026 年第二季度投产，将有效满足下游客户在北美区域的供应需求；在供应链稳定性保障方面，公司实现对海外优质客户的持续、稳定交付，客户满意度维持在 98%以上。在全球化布局方面，公司深化与北美地区客户的长期合作，高端客户与新兴市场持续扩容；同时公司加快全球营销网络建设，未来公司将立足国内、北美、欧洲、日本多极市场，深耕优质客户与业务，稳步推进全球化战略落地。 研究所 分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟 SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com 受益数据中心建设浪潮，明德工厂正持续爬坡中。压缩机需求方面，空气压缩机在石油化工、机械制造等传统领域保持稳定需求，而制冷压缩机则在 AI 数据中心等新兴领域迎来爆发式增长。同时，发动机与发电机组领域，公司已实现内燃机缸体、齿轮箱体、飞轮壳体、动力机架等核心零部件的批量化稳定供应，并且已实现向客户批量供应燃气轮机核心零部件，有望充分受益于数据中心建设与能源结构转型带来的市场增量。 l盈利预测与估值 预计公司 2026-2028 年营收分别为 15.94、19.42、22.74 亿元，同比增速分别为 27.10%、21.84%、17.06%；归母净利润分别为 3.17、 3.98、4.82 亿元，同比增速分别为 39.17%、25.61%、21.04%。公司 2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 37.85、30.13、24.90，维持“买入”评级。 l风险提示： 行业景气度不及预期风险；新行业开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。 中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。 中邮证券研究所 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街 17 号邮编：100050 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3楼邮编：200000 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道 9023 号国通大厦二楼邮编：518048