全年利润大幅修复，价格上行拐点渐近

核心观点与关键数据

晨光生物2025年全年利润大幅修复，主要得益于植提业务销量持续攀升和毛利率提升。公司2025年实现营业收入65.59亿元，同比-6.22%；归母净利润3.69亿元，同比+292.21%；扣非归母净利润2.79亿元，同比+530.28%。其中，25Q4实现营业收入15.12亿元，同比-14.53%，归母净利润6504万元，同比+106.85%。植提业务收入33.12亿元，同比+5.87%，辣椒红、辣椒精销量分别同比增长25%和65%。毛利率大幅修复至13.10%，归母净利润率达5.62%。公司拟分红1.45亿元，占2025年归母净利润的39.29%，创历史新高。

2026年Q1业绩预测

公司预计2026年Q1实现归母净利润9000万元-1.15亿元，同比-17.79%至+5.04%；扣非归母净利润8300万元-1.08亿元，同比-13.47%至+12.59%。主要受存货利用、销售策略调整及子公司成本上升影响。

盈利预测与投资逻辑

展望2026-2028年，公司预计收入分别为68.56/77.30/88.95亿元，归母净利润分别为4.22/5.29/6.93亿元，对应PE分别为14X、11X和8X。核心逻辑包括：1）辣椒红、辣椒精价格处于历史低位，上游种植面积收缩；2）美国FDA推动合成色素淘汰，公司受益于天然色素替代。当前股价处于十年估值底部区域，植提行业符合大健康导向，公司有望充分展现利润弹性。

风险因素

主要风险包括产品降价超预期和食品安全问题。