绿色动力机构调研纪要

调研日期: 2026-03-30 本文介绍了北京市国有资产经营有限责任公司控股的绿色动力环保集团股份有限公司,该公司是中国垃圾焚烧发电行业内首家A+H股上市企业,业务涉及城市垃圾处理项目的投资建设、运营管理、技术研发、核心配套设备的供应以及顾问咨询等专业化服务。绿色动力是国家级高新技术企业,已获得多项荣誉称号,是国家行业标准的参与制定单位,拥有生活垃圾环境污染治理设施运营资质证书。该公司是城市环境综合治理产业的先行者,是中国最早从事垃圾处理产业化探索的企业之一,目前已与国内多个城市展开垃圾综合治理合作。在环保技术方面,绿色动力集团自主研发并获得国家发明专利授权的“多驱动逆推式炉排炉垃圾焚烧技术”是住建部推荐使用的行业核心技术。该公司还成立了环保技术研究院,专注于开发城市环境综合治理的新工艺和新技术。绿色动力秉承可持续发展理念,愿与社会各界共同承担改善中国生态环境的社会责任,共创美好生活环境。 投资者关系活动主要内容介绍: 1.公司 2025 年现金流改善的原因是什么? 答:2025 年公司经营性活动现金流量净额保持了持续向好的趋势,同比增加约 4 亿元,主要得益于国补和垃圾处理费回款情况较去年同期有所改善。 2.公司 2025 年国补回款情况如何? 答:2025年公司收到国补4.76 亿元,回款情况好于2024 年。 3.国补回款的可持续性如何? 答:国补结算尚未实现常态化,结算进度主要取决于国家可再生能源专项资金的拨付情况,结算周期不固定。 4.公司 2025 年环境保护费、材料费下降的原因是什么? 答:环境保护费和材料费同比下降,主要得益于公司持续深化精细化管理,依托智慧电厂建设等措施,有效降低环保耗材与助燃燃料单位消耗;同时公司通过扩大集中采购范围,进一步压降环保耗材与备品备件采购成本。得益于公司积极控制成本,若剔除大修费用影响,公司2025年营业成本实现下降。 5.公司 2025 年大修费用为何显著上升? 答:公司2025年大修费用同比上升主要系本期大修项目数量较去年同期增加。 6.公司财务费用是否还有下降空间? 答:随着银行贷款的逐渐偿还,公司有息负债余额将继续保持下降趋势;同时,公司将继续通过开展贷款置换、发行中票等方式,进一步降低融资成本。 7.葫芦岛危废项目的减值压力是否已缓解? 答:基于谨慎性原则,公司于 2025年末对葫芦岛危废项目进行减值测试并计提资产减值 1.97亿元,项目账面价值剩余约5,600万元,进一步减值空间已大幅压缩。后续,公司将继续从开源节流两方面积极采取措施,着力改善葫芦岛危废项目经营情况。 8.2025 年供汽量大幅增长,供汽单价是否有变化?未来供汽量增长预期如何? 答:公司供汽价格总体稳定,未出现明显波动。公司目前只有三分之一的项目开展供汽,2026 年供汽有望继续稳步增长。 9.公司炉渣产量如何?炉渣价格是否有所提升? 答:公司炉渣产量约占垃圾处理量的 25%。2025 年个别项目炉渣处置重新招标,价格有所提升,未来下属项目公司的炉渣处理合同到期后公司将考虑重新招标,炉渣价格和收入有望提升。 10.新密项目收购进度如何?年利润贡献大约有多少?以及后续还有多少运营提升空间?答:新密项目已于 2026年2 月完成工商变更登记,该项目年净利润约为 2000万元。公司收购后,该项目有望与公司登封项目形成协同效应,后续公司将通过集中采购、业务协同、贷款置换等方式进一步提升项目收益水平。 11.公司未来并购方向及规划是什么?是否考虑大能源大环保非垃圾焚烧领域? 答:公司现阶段并购工作以垃圾焚烧发电领域同业整合为主,以继续做强做大垃圾焚烧主业;同时研究探索布局大能源、大环保其他细分领域,择机选取与公司主业具备协同性或具有重要战略意义的优质标的。 12.公司是否考虑 IDC 与垃圾焚烧协同? 答:公司积极关注垃圾焚烧发电与数据中心(IDC)合作模式,正在研究其落地的可行性。 13.公司分红潜力充足,未来是否会进一步提高分红? 答:公司高度重视对股东的现金回报,于2024年8月底披露了未来三年现金分红回报规划,明确了 2024年-2026 年分红比例下限。2024年、2025年公司全年分红比例都超过了 70%,远超承诺分红比例下限。公司三年分红回报规划将于2026年到期,未来公司将结合经营业绩、现金流、资金需求以及分红的稳定性等因素研究制定新的分红指引,积极回报广大投资者。 14.公司对可转债是怎么考虑的? 答:公司已于 10月29日披露相关公告,明确未来12个月内不向下修正可转债转股价格。后续公司将结合公司股价和可转债价格进行动态评估,并根据相关规定及时履行信息披露义务。 15.公司是否考虑拓展东南亚等海外市场? 答:公司持续关注海外市场发展机遇。公司已成功入选印度尼西亚环境友好型废物转化能源项目选定供应商名单,将积极参与印尼相关项目的后续招投标工作。除印度尼西亚外,对于其他地区具备优质投资价值的海外项目,公司亦将持续关注并适时参与。