南网储能2025年年报显示，公司业绩大幅增长，主要得益于抽水蓄能项目投产放量及调峰水电来水优异。2025年公司营业收入73.77亿元，同比增长19.49%；归母净利润16.89亿元，同比增长49.89%。具体业务表现如下：
- 抽水蓄能：实现营业收入45.33亿元，同比增长9.3%；毛利润19.84亿元，同比增长8.3%；毛利率43.78%，同比-0.4pct。梅蓄二期、广西南宁两座抽蓄电站建成投产，新增装机240万千瓦，在建抽水蓄能电站8座，总装机容量960万千瓦。梅蓄一期参与现货市场贡献增量收入，抽蓄收入重回增长轨道。
- 调峰水电：实现营业收入23.24亿元，同比增长42.2%；毛利润16.27亿元，同比增长64%；毛利率70.0%，同比+9.3pct。调峰水电发电量突破120亿千瓦时，鲁布革水电站、天生桥二级安全满发155天，发电量及满发天数均创历史新高，量价齐升驱动利润高增。
- 新型储能：实现营业收入3.57亿元，同比增长28.6%；毛利润0.86亿元，同比增长27.5%；毛利率24.08%，同比-0.2pct。云南丘北、海南临高、湖南中南水泥厂配储项目投产带动营收增长，截至2025/12/31，公司投运总装机容量突破1500万千瓦。
公司抽水蓄能项目投产加速，在建项目储备丰沛。截至2025/12/31，公司抽水蓄能投产装机总规模1268万千瓦，占全国抽蓄总装机的19.2%。在建抽蓄电站8座，总装机容量960万千瓦，包括肇庆浪江、惠州中洞、电白、灌阳、钦州、贵港、玉林及云南西畴。公司规划到2030年抽蓄装机规模力争达到2100万千瓦，力争"十五五"末公司装机规模突破2800万千瓦。2026年将继续推进8个在建项目建设，力争核准开工广东韶关新丰、贵州六盘水等项目。
调峰水电规模稳定，新型储能多点突破。截至2025/12/31，公司在运调峰水电装机总规模203万千瓦，新型储能累计装机65.42万千瓦/129.83万千瓦时。新型储能板块，云南丘北、海南临高、湖南中南水泥厂配储三座电站投产，新增液流电池技术的丽江华坪储能项目开工，宁夏中卫储能项目完成招标，实现"沙戈荒"地区大型储能项目布局突破。
公司现金流稳健增长，分红比例32%。2025年，公司经营活动现金流净额46.23亿元，同增19.9%。2025年现金分红5.40亿元（含税），分红比例32%，截至2025/12/31，公司资产负债率54.61%，财务结构良好。
盈利预测与投资评级：考虑项目投产节奏与调峰水电来水情况，上调26-27年归母净利润从13.9/15.2亿元至17.4/18.1亿元，预计28年归母净利润19.4亿元，对应PE为26/25/23倍（2026/3/31），稀缺电网侧储能平台，抽水蓄能与新型储能协同发展，维持“买入”评级。
风险提示：项目建设进度不及预期，来水波动，新型储能竞争加剧。
