2025年年报点评：铝价结构性上涨推升公司盈利能力

云铝股份2025年年报点评：铝价结构性上涨推升公司盈利能力

核心观点
云铝股份2025年年报显示业绩同比增长，主要得益于电解铝业务的量价齐升。公司通过收购云铝涌鑫和云铝润鑫股权，进一步提升了电解铝权益产能。在全球电解铝供需转向紧缺的背景下，铝价面临结构性上涨机会，推升公司盈利能力。

关键数据

• 2025年公司实现营收600.43亿元，同比增长10.27%；归母净利润60.55亿元，同比增长37.24%。
• 公司生产氧化铝130.36万吨，铝商品322.59万吨，同比增长6.47%。
• 中国电解铝表观消费量同比增长2.64%至4630.6万吨，全年电解铝长江有色均价为20729元/吨（同比增长4.1%）。
• 公司完成对云铝涌鑫和云铝润鑫的收购，电解铝权益产能提升15万吨以上。

供需分析

• 截至2026年2月底，我国电解铝开工产能达4432万吨，逼近4500万吨产能上线。
• 海外方面，莫桑比克South32、卡塔尔铝业、巴林铝业及阿联酋铝业EGA均因供应问题实现部分或全部关停，全球电解铝供需于2026Q1大幅转向紧缺。

盈利预测与投资评级

• 基于电解铝价格结构性看涨及公司产能提升，上调公司2026-27年归母净利润至125.64/148.89亿元，新增2028年归母净利润150.82亿元。
• 对应2026-28年PE分别为8.56/7.22/7.13倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期导致铝价下跌风险；美元持续走强风险。