全球民航市场复苏，中国航空市场成为万亿核心增长极
- 全球民航市场：疫情后全球民航业基本恢复常态，未来客运量和机队将双轮增长。预计到2044年，全球航空旅客周转量将是2024年的2.52倍，全球客机机队规模将达到50385架，市场累计价值约为6.93万亿美元。中国与亚太地区将成为核心增长极，未来20年旅客周转量将以6.12%的速度高速增长。
- 中国市场：未来20年我国航空市场规模达1.4万亿美元，占全球21.2%，其中单通道客机占据主导地位，预计交付7250架，占交付总量的74.47%。
供给端“爬坡攻坚”，需求端“内外扩容”
- 供给端：截至2025年底C919累计交付30架，商飞正通过总装基地扩建、推进国产发动机研制适航等举措加快产能释放。2026年预计交付不少于28架。
- 需求端：C919订单总量已突破1500架，确认订单总额近千亿美元，主要为国内航司和金融租赁公司，为商飞产能爬坡提供了充足支撑。
大飞机国产化率突破在即，“链上”企业享红利
- 材料和零部件：复合材料在大飞机上用量逐代增加，C919复材占比12%，预计C929将达51%。金属材料中国产铝材用量占比超50%，钛合金用量攀升。CJ-1000A国产航发研发进展顺利，国产替代进入倒计时。
- 整机：机体结构价值量占整机约30%-35%，基本实现国产化替代，直接受益于产能扩张的确定性最强。航空发动机价值量约20%-25%，未来20年民用航发市场规模超2万亿，其中涡轮叶片等热端部件为在航发整体中价值量占比最高。机载系统主要通过“中外合资”进行研制，是提升国产化率的关键环节。
关注重点
- 密切关注大飞机产业链上游通过商飞认证、嵌入核心供应链的优质企业，如发动机高温合金、机体复合材料和金属合金、核心铸锻件等领域。
- 重视国产化替代逻辑以及自主可控订单具备确定性的方向，如机体结构制造享受放量红利，发动机受益于国产航发替代等。
风险提示
- 技术进步低于预期风险、发射失败风险、商业化速度低于预期以及国际形势影响等风险。
