比亚迪电子2025年业绩点评：汽车延续高增长，看好AI品类扩张
核心观点
公司2025年实现营收1794.8亿元，同比增长1%；归母净利润35.2亿元，同比下滑18%。毛利率下滑1.0pct至6.0%，净利率下滑0.4pct至2.0%。主要原因是产品结构变化，低毛利组装业务占比提升，叠加高毛利零部件业务受客户需求波动影响。
业务表现
- 组装与零部件表现分化：智能终端业务营收微降3%至1515.1亿元，高毛利零部件受下游需求结构调整下滑，组装业务稳健增长，但低毛利属性拖累整体盈利。
- 汽车业务高增长：新能源汽车业务营收270.3亿元，同比增长28%，受益于母公司及行业销量提升，带动汽车电子产品、热管理及精密部件品类扩张。
- AI算力开启新引擎：AI算力基础设施业务营收9.4亿元，同比增长32%，液冷与电源核心部件逐步构建新增长曲线，服务器业务已实现稳健交付。
结构性优化
公司持续聚焦“消费电子+汽车电子+AI服务器”布局，高毛利品类拓展有助于修复盈利水平。关注AI基础设施爬坡与车电外拓机会。
盈利预测与评级
调整2026-2027年归母净利润预期至37.0/41.1亿元，2028年预期52.6亿元。2026年3月31日收盘价对应2026/2027/2028年PE分别为16.8/15.1/11.8倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期、客户集中度较高、供应链风险。
