2025年业绩点评：汽车延续高增长，看好AI品类扩张

2025年业绩点评：汽车延续高增长，看好AI品类扩张 2026年04月01日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn 买入（维持） 市场数据 ◼事件：公司发布2025年业绩。2025年公司实现营收1794.8亿元，同比增长1%；实现归母净利润35.2亿元，同比下滑18%；毛利率同比下滑1.0pct至6.0%，净利率同比下滑0.4pct至2.0%，主要系年内产品结构变化，低毛利组装业务占比攀升，叠加部分高毛利零部件业务受客户需求波动影响。 收盘价(港元)27.60一年最低/最高价26.65/46.70市净率(倍)1.59港股流通市值(百万港元)54,769.36 ◼组装与零部件表现分化，基本盘营收微降。2025年智能终端业务实现营收1515.1亿元，同比下滑3%。高毛利的智能终端零部件业务因下游客户需求结构调整而出现下滑，但组装业务依然录得同比稳健增长。由于组装业务天然具备低毛利属性，其营收占比的提升与零部件业务的收缩，共同拖累了板块及公司整体的盈利表现。 基础数据 每股净资产(元)15.29资产负债率(%)58.81总股本(百万股)2,253.20流通股本(百万股)2,253.20 ◼汽车业务延续高增长，AI算力开启新引擎。新能源汽车业务基本盘表现强劲，全年实现营收270.3亿元，同比大幅增长28%。驱动力源于母公司及全行业新能源车销量的攀升，带动相关汽车电子产品、热管理及精密部件的品类扩张与单车价值量稳步提升。AI算力基础设施业务全年实现营收9.4亿元，同比增长32%。公司战略性聚焦液冷与电源等核心部件，服务器业务已实现稳健交付。液冷等服务器部件逐步构建公司新增长曲线。 相关研究 《比亚迪电子(00285.HK)：2025年半年报点评：增长稳定，汽车与新型智能培育新动能》2025-09-02 ◼结构性优化进行时，关注AI基础设施爬坡与车电外拓。公司整体战略仍聚焦于“消费电子+汽车电子+AI服务器”的多维布局，持续依托在电子信息、AI、热管理及精密制造领域的底层能力进行品类扩张，高毛利品类拓展有助于修复公司盈利水平。 《比亚迪电子(00285.HK)：2025年一季度业绩点评：业绩短期波动，看好多重布局》2025-05-03 ◼盈利预测与投资评级：看好公司AI产品品类拓展以及汽车业务受益于母公司车型销量增长。考虑下游需求变化，我们调整公司2026-2027年归母净利润预期至37.0/41.1亿元（原值为63.3/73.8亿元），并预期公司2028年实现归母净利润52.6亿元，2026年3月31日收盘价对应2026/2027/2028年PE分别为16.8/15.1/11.8倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：下游需求不及预期；客户集中度较高；供应链风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn