新泉股份（603179）2025年中报点评：盈利短暂承压，看好品类与海外扩张

核心观点与关键数据

• 盈利情况：2025年Q2归母净利2.09亿元，同比+1.2%、环比-2.0%；扣非归母净利2.06亿元，同比-1.2%、环比-1.6%。Q2业绩环比下滑主要受国内毛利率下滑影响，25H1国内毛利率16.9%、同比-2.9PP，海外毛利率22.8%、同比+1.0PP。
• 海外扩张：25Q2营收39.4亿元，同比+26%、环比+12%，主要来自Q2海外项目放量。25H1海外营收占比提升至20%，持续发力欧美市场：欧洲方面，对斯洛伐克新泉增资4500万欧元，计划在德国慕尼黑投资设立新泉(欧洲)及新泉(拜仁)；北美方面，计划在美国肯塔基州投资设立新泉(肯塔基)。
• 业务拓展：外饰收入持续高增，25H1保险杠总成、外饰件分别实现收入3.1、1.3亿元；收购安徽瑞琪70%股权布局座椅新业务，25H1座椅及座椅附件收入达2.0亿元，有望切入ASP近4000元的汽车整椅市场。

投资建议与估值

• 盈利预测：预计2025-27年归母净利润11.1、13.9、17.0亿元，对应增速+14%、+25%、+22%。
• 估值逻辑：公司具备优质客户基础、全球化供应能力、成本优势及快速拓品类/份额能力；座椅新业务打开中长期成长空间，应给予全球化多品类内外饰平台型龙头估值溢价。
• 目标价位：给予2026年PE 20-25倍，对应目标市值279-349亿元、目标股价57.2-71.5元，维持“强推”评级。

风险提示

• 海外经营不及预期、新业务拓展不及预期、下游超额年降风险等。