商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：中巴呼吁中东局势降温，海外市场风偏修复 海外方面，美伊局势仍处于“边打边谈、以压促谈”阶段：美方释放未来2-3周内结束对伊行动的收手信号，但军事施压并未明显松动；与此同时，中国和巴基斯坦呼吁全力阻止中东冲突扩散蔓延，尽快恢复霍尔木兹海峡正常通航。市场风险偏好明显回升，美股高开高走，纳指收涨近4%，油价回落约3%，金银铜延续修复，美债利率回落至4.4%下方，美元指数降至99.7。本周继续关注美伊局势演变，以及美国2月非农在内的一系列就业与PMI数据。在地缘冲突尚未明显缓和之前，预计短期各类资产仍将维持高波动。 国内方面，3月中国官方PMI整体回升，制造业PMI重返扩张区间至50.4，显示节后复工复产和订单修复带动经济景气改善，但中小企业、出口订单及成本压力仍制约修复持续性；非制造业方面，服务业和建筑业景气水平均处于历年同期偏低位置，后续仍有待修复。A股周二高开回落，上证指数收跌0.8%，再度回落至3900点下方，双创板块领跌，两市近4300只个股收跌，赚钱效应走弱，成交额小幅放量至2.01万亿元。整体看，A股短期仍处于“外部扰动压制风险偏好、内部因素提供托底”的震荡格局，向上修复仍取决于中东局势演变及海外风险偏好改善，但下方亦有国内流动性宽松和政策预期支撑。债市则重回调整，国债各期限利率普遍上行，午后国债二季度发行计划公布，其中10Y国债4月发行2期、高于去年同期的1期，引发市场对供给增加的担忧。考虑到近期资金面仍偏松，对债市形成一定呵护，后续仍需关注基本面修复成色及海内外通胀预期变化，预计短期债市大概率维持震荡运行。 贵金属：地缘担忧暂缓，贵金属大幅反弹 周二国际贵金属期货价格大幅收涨，COMEX黄金期货涨3.12%报4699.60美元/盎司，COMEX白银期货涨6.77%报75.34美元/盎司。美国和伊朗均释放出结束中东冲突的意愿，缓解了市场对军事冲突持续升级长期扰动全球经济的担忧，投资者风险偏好抬升，原油价格回调，贵金属价格均大涨。特朗普称将在“两到三周”内结束伊朗战事，可能在此之前与伊朗达成协议。特朗普表示，美方阻止伊朗获取核武器的核心军事目标已经实现，无论是否达 成最终协议，美军都将很快撤离。他表示，美国不会再为其他国家提供帮助以保障该海峡的畅通，会将霍尔木兹海峡的通行问题留给其他国家自行解决。伊朗总统称有结束战争意愿、前提是确保不再被侵略，伊外长称与美有信息交流但没谈判。这意味着即便战事平息，霍尔木兹海峡通行问题悬而未决全球供应链和能源市场的长期波动风险依然存在。最新公布的数据显示，美国2月JOLTS职位空缺降至688.2万人，招聘率创6年新低，裁员率小幅上升。欧元区3月通胀率飙升至2.5%，创2022年来最大涨幅，加息预期强烈升温。 当前美伊均释放结束战争的愿意，冲突可能接近尾声的信号安抚了市场，贵金属也跟随风险资产而反弹。与此同时，美国国防部长表示，未来几天对伊朗的战争将至关重要，并警告德黑兰，如果不达成协议，冲突将会升级。地缘信号反复切换，市场预期依然存在较大分歧，预计短期贵金属价格走势震荡。密切关注美伊局势变化。 铜：风险偏好回升，铜价反弹 周二沪铜主力震荡走强，伦铜夜盘反弹至12400美金一线，国内近月B结构收敛，周二国内电解铜现货市场成交平淡，内贸铜跌至对当月贴水55元/吨，昨日LME库存维持36.2万吨，COMEX库存维持58.8万吨。宏观方面：特朗普表态其希望在2-3周内结束伊朗战事，美国已基本实现其军事目的，将霍尔木兹海峡问题的解决留给其他国家，不需要和伊朗达成协议的情况下美国也能结束战争，并表达了对北约盟友的不满，虽然伊朗施压胡塞武装欲开辟红海成为新的战场，但总体冲突局势边际趋于降温，海外市场风险偏好大幅回升，美元回落提振金属市场。产业方面：Agnico Eagle Mines将收购专注于育空地区的Cascadia约14%的股份并计划与其合作，在加拿大育空地区开展铜金矿勘探项目，项目探明及控制资源量含6.51亿磅铜、30.2万盎司黄金。 特朗普表态其希望在2-3周内结束伊朗战事，虽然伊朗施压胡塞武装欲开辟红海成为新的战场，但总体冲突局势边际趋于降温，鲍威尔释放年内仍存降息可能的基准情形，海外市场风险偏好大幅回升，美元回落提振金属市场；基本面来看，矿端供应趋紧依旧，精铜产能扩张持续受限，国内终端消费有序复苏库存大幅去化，预计铜价短期将延续反弹。 铝：关注中东冲突进展，铝价保持较强 周二沪铝主力收24875元/吨，涨1.43%。LME收3436美元/吨，跌0.26%。现货SMM均价24610元/吨，涨80元/吨，贴水100元/吨。南储现货均价24510元/吨，涨80元/吨，贴水195元/吨。据SMM，3月30日，电解铝锭库存137.3万吨，环比增加2.4万吨；国内主流消费地铝棒库存32.15万吨，环比减少2万吨。宏观面，美国总统特朗普通过社交媒体平台发文称，伊朗已同意停火“15点计划”中的“大部分内容”。此前有报道称美国总统特朗普愿意结束对伊朗的军事行动，尽管霍尔木兹海峡仍基本处于封锁状态。伊朗外交部发言人巴加埃表示，伊朗迄今未与美国进行任何直接谈判，伊方仅通过部分中间方收到有关美国表达谈判意愿的信息，外界提及的所谓美方“15点停火计划"要求"过分且不合理”。欧元区 3月通胀率飙升至2.5%，创2022年来最大涨幅，加息预期强烈升温。中国3月制造业PMI升至50.4，非制造业PMI连续第二个月上升至50.1。 未经证实的媒体报道称伊朗总统表示已准备好结束战争，中东冲突缓和预期上升，铝价隔夜冲高回落。但冲突发展至今可见，美伊问题结束主动权并不在美国方面，还需要关注伊朗及以色列态度，中东冲突预计仍将经历一段时间博弈，铝扰动预期仍将持续存。，国内现货成交贴水收窄，据三方平台调研显示出库数据较好，消费季节性回升逐步兑现，预计铝价保持较强表现。 氧化铝：多空博弈，氧化铝震荡 周二氧化铝期货主力合约收2827元/吨，跌3.48%。现货氧化铝全国均价2782元/吨，持平，贴水41元/吨。澳洲氧化铝F0B价格318美元/吨，跌2美元/吨。上期所仓单库存42万吨，增加2702吨，厂库2700吨，持平。 中东电解铝厂减产增多，海外氧化铝过剩增加，未来流入国内氧化铝预期上行。4月国内新投氧化铝产能逐步出量，且还有新增产能投产，供应压力下，氧化铝承压。不过几内亚矿石因政策支撑价格回升，加上海运费高企，成本支撑下，氧化铝下方亦有支撑，预计区间震荡。 铸造铝：宏观及成本主导，铸造铝偏强运行 周二铸造铝合期货主力合约收23695元/吨，涨0.77%。SMM现货ADC12价格为24700元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格24200元/吨，持平。上海机件生铝精废价差3138元/吨，涨22元/吨，佛山破碎生铝精废价差1748元/吨，涨280元/吨。交易所库存3.4万吨，减少1625吨。 美伊冲突持续影响市场情绪，铝价反弹保持强势，废铝货源偏紧，跟涨明显，成本对铸造铝价格形成明显支撑。供应端受制利润收窄及终端订单限制供应增量较少，消费按需采购，供需弱稳。铸造铝目前仍宏观及成本主导，预计表现偏强。 锌：市场情绪持续修复，锌价弱反弹 周二沪锌主力ZN2605合约期价日内回吐涨幅，夜间震荡偏强，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23435~23600元/吨，对2604合约贴水20-0元/吨。下游原料库存充足，锌价回升后接货不积极，但贸易商低价惜售，现货升水维稳，现货成交交差。FireweedMetals获4410万美元融资，推进加拿大北方锌钨项目。 整体来看，美国和伊朗均释放出结束中东冲突的意愿，美元终结五连涨趋势，美股贵金属工业金属均反弹。海外锌矿供应收紧，进口矿加工费转负，抑制国产矿加工费回升空间，成本端支撑稳固。供需双增，百川数据显示，4月精炼锌环比增量超2万吨。需求端，沿江高铁项目带来中长期基建消费支撑，但当前汽车家电消费增速放缓，终端订单有限且原料高 企，初端企业开工率低于去年同期，下游消化库存为主，去库斜率或有放缓。短期市场情绪修复及需求缓慢回升带动锌价弱反弹，但仍需关注宏观尾部风险。 铅：资金交投清淡，铅价低位震荡 周二沪铅主力PB2605合约期价日内窄幅震荡，夜间横盘，伦铅窄幅震荡。现货市场:上海市场驰宏铅报16525-16555元/吨，对沪铅2605合约升水30-50元/吨报价。电解铅厂提货源报价升水则有回落，主流产地报价对SMM1#铅升水0-80元/吨出厂，且成交价升水水平下降。再生铅炼厂随行出货，部分企业挺价情绪略有缓和，再生精铅报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。下游企业刚需有限，询价积极性不高，加上部分以长单采购为主，散单市场成交偏弱。 整体来看，云南蒙自4月初恢复生产，电解铅供应稳中有增；再生铅炼厂持续亏损，部分厂价主动减停产，开工率维持低位。原再供应此消彼长，压力可控。需求端看，电池企业开工回升至常规区间，且以消化现货原料库存为主，采买谨慎，需求复苏乏力，库存去库缓慢。短期供需矛盾钝化，中东局势扰动，资金交投清淡，预计铅价维持低位震荡。 锡：宏观驱动为主，锡价弱反弹 周二沪锡主力SN2605合约日内横盘震荡，夜间震荡偏强，伦锡小幅收涨。现货市场：小牌对4月升水500-升水1300元/吨左右，云字头对4月升水1300-升水1900元/吨附近，云锡对4月升水1900-升水2500元/吨左右。锡业股份公告称，2025年生产有色金属总产量35.60万吨，其中：锡9.12万吨、铜13.01万吨、锌13.34万吨、铅1,236吨。印尼PTTimah2025年精炼锡产量同比降6%至17815吨。 整体来看，特朗普再度释放停战信号，即使霍尔木兹海峡仍关闭也愿结束战争，与此同时有迹象表明，伊朗领导层可能对谈判结束战争持开放态度。美元指数高位回落，市场情绪修复。近期锡矿供应扰动事件较少，供应缓慢恢复，炼厂生产稳定，精炼锡稳中有增，现货货源依旧偏紧，升水保持高位，支撑锡价。不过随着锡价反弹，下游采买节奏放缓。短期基本面矛盾有限，锡价走势依旧跟随中东局势演变及联储降息预期左右，预计维持弱反弹格局。 镍：钢厂排产高企，镍价窄幅震荡 周二沪镍主力窄幅震荡，伦镍围绕17200美金窄幅波动。宏观方面：特朗普表态其希望在2-3周内结束伊朗战事，美国已基本实现其军事目的，将霍尔木兹海峡问题的解决留给其他国家，不需要和伊朗达成协议的情况下美国也能结束战争，并表达了对北约盟友的不满，虽然伊朗施压胡塞武装欲开辟红海成为新的战场，但总体冲突局势边际趋于降温，海外市场风险偏好大幅回升，美元回落提振金属市场。基本面来看，昨日金川镍升贴水降至3750元/吨，进口镍贴水350元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1083元/镍点，较上一日持平。需求端，不锈钢厂4月排产计划较满，硫酸镍以销定产为主旺季来临前排产回落，但 因进口硫磺紧缺生产成本有所增加，纯镍方面LME库存相对偏高，印尼镍矿政策影响成本端定价，印尼政府修改镍矿HPM计价公式主要针对钴元素单独计税将进一步抬升成本端支撑。 中东局势边际或趋于降温，鲍威尔释放年内仍存降息可能的信号，海外市场风偏回升；基本面来看，高镍铁成本支撑较强，国内钢厂尽管排产较满但对高镍铁采购意愿有限，更青睐废不锈钢的经济性，总体下游需求恢复不及预期，但镍矿价格短期仍有抬升空间，我们预计短期镍价将维持震荡。 碳酸锂：情绪面降温，锂价宽幅震荡 周一碳酸锂主力合约收于157200元/吨，跌7.97%。盘面资金呈现大幅流出迹象。现货市场下行，SMM电碳价格下跌1500元/吨，工碳价格下跌1500元/吨，iFinD口径下现货升贴水由贴转升。原材料价格部分上行，澳洲锂辉石价格上涨25美元/吨至2360美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）持平于15700元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）持平于5225元/吨。仓单合计11318手（-197