盈利能力持续提升，全球新订单创新高

均胜电子(600699)[Table_Industry]运输设备业/可选消费品 均胜电子2025年年报点评 本报告导读： 均胜电子2025年全年实现营业和利润双增，盈利能力持续提升，新获订单的全生命周期金额约970亿元，规模再创新高。公司受让子公司安徽均胜安全的少数股东股权，有望进一步提升公司整体盈利水平。 投资要点： 2025年公司实现营收和利润双增，盈利能力显著提升。2025年公司实现营收611.83亿元，同比+9.52%，归母净利润13.36亿元，同比+39.08%，毛利率18.30%，同比+2.08pct，净利率2.64%，同比+0.27pct，2025年公司盈利能力持续提升，经营韧性全面彰显。分单季度看，2025Q4公司实现营业收入153.38亿元，同比+4.14%，环比-1.03%，归母净利润2.16亿元，同比+1036.44%，环比-47.75%，毛利率为18.26%，同比+0.25pct，环比-0.37pct，净利率为1.41%，同比+1.28pct，环比-1.26pct。 新增订单再创新高，高阶智驾突破，向新兴智能体领域拓展。2025年，公司新获全生命周期全球订单约970亿元，规模再创新高，其中汽车安全业务约509亿元，汽车电子业务约461亿元，抓住海外车企智能化升级与国内车企出海双重机遇。在智能驾驶领域，公司坚持“多芯片+生态合作”的技术路径，成为全球客户首选的中国智驾方案供应商。在新兴智能体领域，公司自研与投资并重，在产品方面，完成核心部件搭建，发布大小脑控制器及头部总成等部件总成解决方案；在客户方面，已与北美和国内头部客户进行业务合作，并实现供货/送样。我们预计新兴智能体等新兴业务有望为公司开辟全新成长曲线。 拟受让子公司安徽均胜安全少数股东股权。公司于2026年3月23日与先进制造基金签署了股权转让协议，公司拟受让先进制造基金所持有的公司控股子公司安徽均胜安全约12.42%股权，交易金额人民币25.1566亿元。本次交易完成后，公司对安徽均胜安全的持股比例提升至69.54%，先进制造基金将不再持有安徽均胜安全股权，我们认为本次交易有利于进一步提升公司对汽车安全业务的控制力与管理效率，同时随着公司汽车安全业务盈利能力的持续改善，也将有助于提高公司整体盈利水平。 2025年归母净利润预增超40%2026.01.27前三季度业绩高增，新兴业务显著突破2025.10.30持续推进与头部机器人客户合作2025.09.07上半年稳中有进，新兴业务多点突破-2025.08.26降本增效成果显著，盈利能力持续回升2025.05.02 风险提示。汽车行业景气度下行；海外业务恢复不及预期；原材料价格大幅波动；新产品进度不及预期。 风 险提示。汽车行业景气度下行；海外业务恢复不及预期；原材料价格大幅波动；新产品进度不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号