3D视觉龙头，打造中华之光

奥比中光-UW（688322.SH）光学光电子 2026年03月31日 证券研究报告/公司深度报告 评级：增持（首次） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：王子杰执业证书编号：S0740522090001Email：wangzj06@zts.com.cn分析师：洪嘉琳执业证书编号：S0740524090003Email：hongjl@zts.com.cn 报告摘要 全球3D视觉技术领先者，六大技术布局产品赛道。公司作为国内3D视觉感知领域领先者，具备从传感器到应用设备的全栈产品能力与六大技术路线布局，是全球少数能提供完整解决方案的供应商。公司已实现技术闭环与多领域商业化落地，财务呈现强劲反转：2024年营收5.64亿元（同比+56.8%），2025年前三季度营收达7.14亿元（同比+103.5%）并实现规模化盈利（归母净利润1.08亿元），净利率显著改善至15.08%，实现大幅增长。股权结构集中，实控人持股27.15%并设特别表决权，与蚂蚁集团的战略协同明确，已完成从技术到市场的完整链条构建。 总股本(百万股)401.14流通股本(百万股)318.68市价(元)75.87市值(百万元)30,434.81流通市值(百万元)24,177.98 行业层面：3D视觉技术腾飞，助力下游产业发展。3D视觉传感器是实现智能终端立体感知的关键，行业正从工业级向消费电子、生物识别、AIoT、机器人及自动驾驶等多元领域快速渗透，进入高速增长期，全球3D成像与传感市场规模预计从2022年82亿美元增至2028年172亿美元。相较于2D技术，3D视觉提供的关键三维数据正推动产业全面升级；具体在消费电子、XR（AR增长强劲）、生物识别（向泛安防渗透）、以及AIoT、工业与汽车等众多领域，该技术均是实现智能化升级的感知底座。 公司层面：深耕刚需行业头部客户，注重技术研发。公司是全球少数掌握核心技术并实现百万级量产的企业，通过全栈自研构建了核心护城河。公司展现出强大的生态协同能力，不仅承接了微软Kinect感知交互生态，与英伟达及创想三维达成战略合作，更与Intel、AMD、苹果等全球芯片巨头以及地平线/地瓜机器人等本土AI算力平台保持深度协同；在服务机器人领域国内市场占有率超70%，具备广泛的客户基础与成熟的技术解决方案；与蚂蚁集团在空间模型及支付场景深度协同拓展C端。消费级业务于2024年爆发式增长（营收2.96亿元，同比+271.32%），首次成为收入支柱；“智慧医保刷脸就医”等方案在多省落地。公司保持高强度研发投入，团队实力雄厚，创新能力具备国际可比性，并在工业检测等关键技术领域实现突破。 相关报告 投资建议：公司是国内3D视觉感知领域的龙头企业，研发投入深厚、技术储备扎实，并与下游优质客户深度绑定。依托“全栈式+全领域”技术体系，公司持续深化“深度+广度”双轮驱动战略，加速核心技术迭代与产品性能升级，强化产学研协同，巩固技术领先优势。经营层面，公司全面落实“提质增效重回报”行动方案，通过精益生产与技术创新推动产能利用率稳步提升，实现降本增效，整体经营质量持续改善；同时，公司战略聚焦进一步强化研发项目管理能力，具备长期发展空间。预计2025-2027年公司净利润分别为1.27亿元、3.00亿元、4.60亿元，对应PE分别为239、101、66倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：3D视觉感知技术迭代创新的风险、宏观环境风险、业绩不及预期风险、第三方数据失真与市场规模测算偏差的风险、研究报告使用的信息更新不及时的风险。 内容目录 1、全球3D视觉技术领先者，六大技术布局产品赛道..............................................4 1.1、公司定位：全球3D视觉技术领先者，全面布局3D视觉感知技术体系...41.2、经营状况：规划长期布局，业绩有望逐渐释放..........................................61.3、股权结构：核心人员持股充分，创始人表决权高.......................................8 2、行业层面：3D视觉技术腾飞，助力下游产业发展.............................................10 2.1、3D视觉传感器介绍...................................................................................102.2、3D视觉感知行业基本情况........................................................................142.3、下游市场多元发展.....................................................................................17 3、公司层面：深耕刚需行业头部客户，注重技术研发...........................................23 3.1、产品多元布局，全球头部厂商合作助力发展............................................233.2、多元业务协同推进，消费级应用设备成营收新引擎.................................293.3、公司研发实力雄厚，技术行业领先...........................................................31 4、盈利预测与投资建议...........................................................................................33 5、风险提示..............................................................................................................34 图表目录 图表1：公司发展历程..............................................................................................4图表2：公司3D视觉感知技术体系..........................................................................5图表3：六大3D视觉主流核心技术参数...................................................................5图表4：公司下游应用领域覆盖................................................................................6图表5：公司营业收入及归母净利润情况.................................................................7图表6：2025年上半年公司主营业务收入结构.........................................................7图表7：公司毛利率及净利率变化趋势....................................................................7图表8：公司期间费用变化趋势................................................................................7图表9：公司研发费用支出情况................................................................................8图表10：公司经营现金流情况.................................................................................8图表11：公司存货与应收账款周转天数...................................................................8图表12：公司资产负债率情况.................................................................................8图表13：公司股权结构图（截至2025年9月30日）............................................9图表14：公司管理层背景及介绍...........................................................................10图表15：3D视觉传感器内部构造（以Astra系列为例）......................................10图表16：3D视觉成像原理示意图...........................................................................10图表17：3D视觉传感技术发展历程.......................................................................11图表18：2025年全球3D成像市场结构预测..........................................................12图表19：2022-2028年3D成像与传感市场规模预测.............................................12图表20：2D视觉传感器与3D视觉传感器对比......................................................12图表21：2024年中国机器视觉市场结构...............................................................12图表22：人体、物体、空间三维测量示意图.........................................................13图表23：3D视觉传感器产业链..............................................................................14图表24：全球机器视觉市场规模...........................................................................14图表25：中国机器视觉市场规模...........................................................................14图表26：全球3D视觉市场规模.............................................................................15图表27：机器视觉相关政策.........................................