近日医药反弹创新药持续表现背后原因

年初至今产业层面持续超预期
25Q4创新药市场回调消化负向预期（BD降速、26年BD减少、海外预期饱和等），但26年初至今产业进展远超预期，如石药、信达大BD落地，前沿生物小核酸BD，康诺亚newco二次BD等，交易活跃，催化频出。

政策与资金支持
政府工作报告及“十五五”规划支持创新技术，1-3月创新药BD总金额达600亿美元，接近去年一半。年报披露显示biotech&biopharma盈利拐点由国内放量及BD首付款拉动。

后续展望

• 海外大药：4-5月信立泰、科伦博泰、康方将发布重要数据。
• ASCO中国公司仍将产出亮眼数据。
• BD持续形成正循环，newco公司逐步二次BD，首付款反哺研发，推动新品种出海。
• 中国创新药出海逻辑持续验证，BD首付款公司将持续推出新分子。

配置思路

• 海外大药BD2.0阶段主线：科伦博泰、信立泰、三生制药、百济神州、康方生物、信达生物、荣昌生物、百利天恒、翰森制药、恒瑞医药等。
• 中小市值科技革命：聚焦技术平台（小核酸、通用型CAR-T、PROTAC、双抗ADC等），如映恩生物、乐普生物、前沿生物、科济药业、迈威生物、基石药业、复宏汉霖等。
• Pharma重估：恒瑞医药、信立泰、石药集团、三生制药、科伦药业、海思科、艾力斯、华东医药、中国生物制药、康弘药业、康哲药业等。

风险提示：临床进度不及预期，BD不及预期。