近日医药反弹创新药持续表现背后原因

1）年初至今产业层面持续超预期。 25Q4创新药开始回调，消化负向预期（BD降速、26年可能没有大BD，海外预期较满，BD后到上市有空窗期），实际26年初至今产业层面的进展远好于去年的预期，石药、信达的大BD落地，前沿生物小核酸BD，康诺亚newco的二次BD等等，交易活跃，催化频出。 2）政府工作报告和十五五 近日医药反弹，创新药持续表现，背后原因？ 1）年初至今产业层面持续超预期。 25Q4创新药开始回调，消化负向预期（BD降速、26年可能没有大BD，海外预期较满，BD后到上市有空窗期），实际26年初至今产业层面的进展远好于去年的预期，石药、信达的大BD落地，前沿生物小核酸BD，康诺亚newco的二次BD等等，交易活跃，催化频出。 2）政府工作报告和十五五规划政策层面对创新技术支持。 新闻联播报道1-3月创新药BD总金额600亿美金已经接近去年一半。 3）年报逐步披露，biotech&biopharma纷纷交出亮眼成绩单，由创新药国内放量以及BD首付款拉动盈利拐点。 4）资金层面具备反弹基础，25Q4持仓全基大幅低配。 后续持续性展望？ 1）从海外大药的角度，4-5月信立泰、科伦博泰、康方均有重要数据发布。 2）ASCO中国公司依旧会有很多亮眼数据。 3）BD持续并且形成正循环（很多BD出去的newco公司已经开始逐步二次BD，BD收到的首付款再投入研发，持续产生新品种）。 只要产业层面持续积极进步，中国创新药出海逻辑持续验证，随着时间推移，收了BD首付款的公司进一步研发出下一批新的分子，持续出海。 创新药和CXO依旧是医药所有细分行业中最具产业趋势的方向。 配置思路： 1）最为看好海外大药BD2.0阶段的主线：科伦博泰（年度重点关注）、信立泰（周报详细分析JK07近期重点关注）、三生制药、百济神州、康方生物、信达生物、荣昌生物、百利天恒、翰森制药、恒瑞医药等。 2）中小市值科技革命重点看技术平台的空间和能力（如小核酸、通用型CAR-T、PROTAC、双抗ADC等等）：映恩生物（年度重点关注）、乐普生物（近期重点关注）、前沿生物、科济药业、迈威生物、基石药业、复宏汉霖、维立志博、劲方生物、泽璟制药、新诺威、迪哲医药、悦康药业、苑东生物、广生堂等。 3）pharma的重估：恒瑞医药、信立泰、石药集团、三生制药、科伦药业、海思科、艾力斯、华东医药、中国生物制药、康弘药业、康哲药业等。 风险提示：临床进度不及预期，BD不及预期。