2025年年报点评：业绩稳步增长，国际化与业务结构优化并进

中国中车(601766.SH) 机械设备｜轨交设备Ⅱ 业绩稳步增长，国际化与业务结构优化并进 2025年年报点评 2026年03月31日评级买 入评级变动维持 投资要点： 2025年全年业绩稳定增长，Q4营收利润同比下滑：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业总收入2730.63亿元，同比+10.79%；实现归母净利润131.81亿元，同比+6.40%；扣非归母净利润109.75亿元，同比+8.20%。iFinD显示，2025Q4公司营业总收入为891.98亿元，同比-4.98%，较Q3环比+39.14%；归母净利润为32.17亿元，同比-37.45%，较Q3环比+18.32%；扣非归母净利润18.8亿元，同比-54.66%，较Q3环比-22.80%。 2025年净利率略有下滑，费用端小幅上升：根据iFinD数据，公司2025年销售毛利率为21.38%，与上年持平；销售净利率为6.19%，同比变化-0.17pp。控费方面，2025年公司销售、管理、财务、研发费用分别为58.67、160.07、0.04、176.41亿元，销售、管理、研发费用同比变化+6.11%、+2.74%、+10.69%；销售、管理、财务、研发费用率分别为2.15%、5.86%、0.001%、6.46%，同比变化-0.09pp、-0.46pp、+0.01pp、-0.01pp。 陈 郁双分 析师执业证书编号:S0530524110001chenyushuang@hnchasing.com 海外订单额大幅提升：根据公司2025年年度报告及官方公众号信息，2025年公司新签订单约3,461亿元，同比+7.42%。其中国际业务新签订单约650亿元，同比+37.71%；期末在手订单约3,571亿元，同比+12.26%。公司持续推进国际化方向，2025年新能源机车批量订单落户中亚；内燃机车首次进入喀麦隆、摩洛哥等非洲国家市场；在执行DLS项目顺利履约；风电整机实现海外直销订单零的突破；光伏业务实现欧洲、北美认证准入突破。2025年公司实现海外营业收入348.21亿元，同比+22.88%，占总收入比重+1.25pp。 相关报告 1中国中车（601766.SH）2025三季报点评：业绩快速增长，新签订单规模拓展突出2025-11-112中国中车（601766.SH）2025半年报点评：上半年利润高增，铁路装备与城轨共同维持业绩增长2025-08-283中国中车（601766.SH）2024年年报点评：公司 经 营 稳 中 有 进 ， 动 车 组 业 务 实 现 高 增2025-04-07 铁路装备驱动公司业绩稳定增长：分业务来看，2025年公司铁路装备收入1236.08亿元，同比+11.90%；城轨与城市基础设施收入420.90亿元，同比-7.37%；新产业收入1031.21亿元，同比+19.39%；现代服务收入42.45亿元，同比+1.11%。铁路装备与新产业是收入增长的主要动力。2025年轨道交通装备行业整体保持稳定增长态势，根据国家铁 路局数据，“十四五”时期全国铁路营业里程达到16.5万公里，其中高铁营业里程突破5万公里，覆盖97.2%的50万人口以上城市。国铁集团明确“十五五”期间着力打造世界一流铁路网，到2030年铁路营业里程将达18万公里左右，其中高铁6万公里左右。公司作为轨道交通领域领军者，有望跟随国家指引持续发力。 投资建议：公司2025年全年业绩实现稳健增长，核心铁路装备业务与新产业共同驱动收入提升，彰显了主营业务的韧性。国际化战略成效显著，海外订单与收入均实现显著提升，为未来增长开辟了重要空间。对公司维持“买入”评级。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为145.03、159.27、170.10亿元，EPS为0.51、0.55、0.59元，PE为12.07、10.99、10.29倍，参考行业平均PE，给予合理区间6.21-7.45元。 风险提示：战略风险；市场风险；产品质量风险；汇率风险；境外经营 风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438