职教+AI+产业投资三线并进

职教+AI+产业投资三线并进 核心观点 ⚫政策驱动高中教育需求扩容，筑牢主业增长根基。25年《政府工作报告》进一步强调“优化高等教育布局，加强高中阶段教育支持力度”，顶层设计持续锚定普通高中资源扩容方向。伴随在校生规模增长（教育部数据，2025年全国普通高中阶段招生超1000万人，在校生超3000万人，毕业生超900万人），高中教育资源供给正从“政策表述”转向“落地实施”。学大教育作为全国性个性化教育龙头，凭借K12升学衔接、个性化辅导等核心优势，其“职普融通”综合高中班，深度受益需求池扩容，进一步巩固主业增长确定性。 1周1月3月12月绝对表现%-2.82-17.5-21.75-35.36相对表现%-2.27-11.97-17.86-49.84沪深300%-0.55-5.53-3.8914.48 ⚫第二增长曲线多维突破，产教融合与技术赋能打开成长空间。除培训主业外，截止25年3季度末，公司职教板块通过学校收购、托管运营、产业学院共建加速布局（累计控股15所职业院校，含中职/高职）。公司AI大模型与智能化教学体系建设持续推进——“星图”大模型于2025年4月正式获得监管部门备案批准，既提升教学效果，又优化运营效率。多维度布局下，“培训主业稳根基、职教+AI拓空间”的双轮驱动格局逐步成型，长期成长天花板持续打开。 ⚫战略投资启芯领航，EDA产教协同释放乘数效应。公司近期通过子公司学大信息参与江阴启芯领航增资（持股6.48%），标的系EDA领域国产替代核心参与者：创始团队超20年EDA产业化经验，投前估值已达5亿元。协同层面，学大职教板块的全国布局、产业学院运营能力，可精准对接电子信息/计算机专业潜在生源；启芯领航则提供EDA全流程工具实训、FPGA云平台、技能认证体系及半导体企业人才输送网络，补足职业教育“产教融合”核心资源。此次投资既是EDA国产替代红利的提前卡位，更是职教业务“产业资源+教育服务”协同模式的深化，为长期成长注入技术驱动型增长动能。 谢宁铃执业证书编号：S0860520070001xieningling@orientsec.com.cn021-63326320 标题日期 盈利预测与投资建议 ⚫我们预测公司2025-2027年每股收益分别为1.99/2.46/3.02元（原预测25/26年为2.25/2.76元），主要因EDA领域战略性投资短期拖累利润表现下调了盈利预测。参考可比公司2026年19倍PE，对应目标价为46.74元，维持买入评级。 风险提示 商誉减值风险；政策监管风险；市场竞争加剧。 投资建议 ⚫我们预测公司2025-2027年每股收益分别为1.99/2.46/3.02元（原预测25/26年为2.25/2.76元），主要因EDA领域战略性投资短期拖累利润表现下调了盈利预测。参考可比公司2026年19倍PE，对应目标价为46.74元，维持买入评级。 风险提示 商誉减值风险；政策监管风险；市场竞争加剧。 附表：财务报表预测与比率分析 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。