菜系报告：菜系，短期“油强粕弱”

菜系报告 菜系短期“油强粕弱” 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 3月份以来，国内外菜系市场经历由强转弱、内部分化的格局。中东地缘冲突升级推高原油价格，ICE油菜籽受生物燃料需求及成本支撑震荡上行，创下阶段新高，并带动国内菜粕跟涨。随后市场焦点转向基本面与政策面，美国生物燃料掺混配额落地后引发国际市场多头获利了结，ICE菜籽开始调整。同时，中国取消加菜粕关税、降低加菜籽关税，市场对3-6月进口供应大幅增加的预期显著升温。国内菜油因成本和低库存支撑表现相对抗跌；菜粕在未来供应宽松与水产需求尚未复苏的背景下走弱，调整幅度扩大。 一、从地缘风险到政策兑现国际油菜籽经历冲高回落行情 2026年3月份，国际油菜籽市场经历了从地缘风险驱动上涨到政策兑现后的回调，价格呈现冲高回落走势。国际油价高位运行的外溢影响持续显现，油脂制生物燃料需求的吸引力显著提升。菜系受到菜籽油的能源属性及市场情绪推动，ICE油菜籽5月合约一度创下八个月新高。同时，加拿大国内菜籽压榨利润持续丰厚，从需求端对菜籽价格构成支撑。然而，随着备受关注的美国2026-2027年可再生燃料掺混义务最终方案落地，虽符合市场预期，但由于此前在盘面已经得到充分计价，政策靴子落地后引发获利盘了结离场。另一方面，随着中国大幅降低加拿大油菜籽产品进口关税，预期未来几个月加拿大油菜籽对华出口数量将显著增加。 二、强现实与弱预期博弈菜籽集中到港将至 国内市场来看，虽然3月份进口菜籽实际到港量偏少、库存位于低位，但未来集中到港预期强烈，成为主导近期国内菜系价格的核心逻辑。截至3月20日当周，全国主要港口进口菜籽库存仅为12.8万吨，环比下降15%，处于历史同期偏低水平；沿海油厂周度压榨量仅2.3万吨，即期可用的进口原料供应明显偏紧。但考虑自2026年3月1日起，中国正式取消对加拿大进口菜粕加征的关税，并将加拿大油菜籽的反倾销税税率大幅下调至5.9%，进口关税政策调整显著降低了进口成本，并激发了国内贸易商和油厂的采购热情。从当前的船期来看，大量新增的加拿大油菜籽采购船期密集安排在3月-6月，最早从4月份开始，将迎来一轮集中的到港高峰。随着后期到港兑现，沿海油厂的开机率和压榨量预计将稳步回升，从而增加菜油和菜粕的产出。因此，市场对未来供应存在明显的增量预期，直接影响下游对远期菜粕的采购热情，对菜粕期现货价格构成压力。相比之下，菜籽油则受到国际油脂市场的成本传导和低库存支撑，表现相对坚挺。令菜系市场呈现出明显的油强粕弱格局。 三、市场需求疲软关注季节性转换与政策驱动 从需求角度来看，未来季节性转换的预期正在酝酿。菜油需求处于典型的消费淡季，终端餐饮及食品加工企业采购意愿不强，多以消耗现有库存或执行前期合同为主，表现为沿海油厂周度提货量骤降至0.34万吨的低位，环比大幅减少。同时，国际原油价格高企带来的生物柴油需求预期，为菜油工业需求提供了长期想象空间，但在政策完全落地前，更多体现为情绪提振。菜粕需求整体疲软，目前水产养殖业仍处于季节性复苏的初期，华南等主产区投苗尚未大规模展开，饲料企业普遍采取低库存策略，仅维持刚性补库，导致油厂菜粕提货量 维持在0.91万吨的偏低水平。随着4月以后气温回升，水产养殖料需求有望逐步启动，可能为菜粕消费带来环比改善；而菜油需求则需等待节日备货等季节性节点或生物燃料政策的具体实施来提供新的驱动。短期在需求尚无实质性改善之前，供应改善预期仍将对菜系价格构成构成压制。 总体来看，随着中国大幅下调加拿大菜籽产品进口关税，进口菜籽将迎来集中到港，国内菜籽供应得到极大补充。短期菜系市场呈现油强粕弱格局。中期关注未来供应增量与季节性需求复苏的博弈。 发表于2026.3.31期货日报第八版 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。