核心观点与市场分析
短期“油强粕弱”格局
3月份以来，国际及国内菜系市场由强转弱，呈现内部分化。受中东地缘冲突推高原油价格及生物燃料需求支撑，ICE油菜籽价格创阶段新高，带动国内菜粕跟涨。随后，美国生物燃料掺混配额落地引发国际市场获利了结，ICE菜籽回调。中国取消加菜粕关税、降低加菜籽关税政策落地，市场预期3-6月加拿大菜籽进口供应大幅增加，国内菜粕承压走弱，菜油因成本和低库存支撑表现相对抗跌，形成“油强粕弱”格局。
国际市场冲高回落
ICE油菜籽受地缘风险驱动上涨，5月合约一度创八个月新高，但美国政策落地及加拿大压榨利润支撑后开始调整。中国关税政策调整预期加剧供应增加预期，引发市场获利了结。
国内市场供应预期集中到港
截至3月20日，国内主要港口进口菜籽库存仅12.8万吨，处于历史同期偏低水平，但3-6月加拿大菜籽集中到港预期强烈。关税政策调整降低进口成本，激发采购热情，预计后期油厂开机率回升，菜油、菜粕产出增加，对菜粕价格形成压力。
需求疲软与季节性转换
菜油需求处于消费淡季，终端采购意愿不强，提货量骤降至0.34万吨。国际原油价格高企预期生物柴油需求，但政策未落地前更多体现为情绪提振。菜粕需求整体疲软，水产养殖投苗尚未大规模展开，饲料企业低库存策略导致提货量维持在0.91万吨。4月气温回升或推动水产养殖需求环比改善，但短期需求无实质性改善，供应改善预期仍压制菜系价格。
研究结论
中国关税政策调整将导致加拿大菜籽集中到港，国内菜籽供应大幅增加。短期市场呈现“油强粕弱”格局，中期需关注供应增量与季节性需求复苏的博弈。
