豆类月度投资策略报告：天气炒作升温，短期粕强油弱

豆类月度投资策略报告：天气炒作升温，短期粕强油弱BeansMarketDeepResearchReport（2016年6月）内容摘要：美农报告低于市场预期美国农业部本月将2015/16年度美国大豆期末库存调低到了4亿蒲式耳，低于上月预测的4.45亿蒲式耳，同时将大豆出口调高到了3500万蒲式耳，压榨量调高了1000万蒲式耳。阿根廷天气炒作升温阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所把大豆产量预测数据从6000万吨下调到5600万吨。农业部预计大豆产量5760万吨，并警告说，一旦损失情况明朗，大豆产量预测数据可能进一步下调。期待政策及需求明朗国内大豆抛储传闻继续抑制连豆的市场表现，国内生猪价格呈现高位盘整的态势，市场猪源普遍出现供应趋紧的态势，母猪存栏拐点出现，豆粕需求有望好转。豆油需求进入传统需求淡季，豆油商业库存回升，短期油粕比继续回落。未来继续关注国内大豆政策对市场的影响，美国农业部种植报告数据以及阿根廷大豆产量情况。MYRESEARCH,YOURWEALEH我的研究您的财富 2/13研发管理中心请务必阅读免责声明第一部分基本面分析一、全球供需情况1、全球大豆的供求美国农业部本月将2015/16年度美国大豆期末库存调低到了4亿蒲式耳，低于上月预测的4.45亿蒲式耳，同时将大豆出口调高到了3500万蒲式耳，压榨量调高了1000万蒲式耳。美国农业部还预测2016/17年度美国大豆期末库存为3.05亿蒲式耳，比分析师预期值低了1亿蒲式耳。图1：美国大豆供给及库存情况数据来源:Wind资讯美国大豆供给及库存情况大豆:产量:美国(右轴)大豆:期末库存:美国大豆:期初库存:美国99-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1299-1224681012141618百万吨百万吨667278849096102108百万吨百万吨4月份前三周阿根廷大豆产区恩特雷里奥斯省、圣菲省、布宜诺斯艾利斯省和科多巴省的降雨量创下历史最高纪录，造成收获暂停。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所上月把大豆产量预测数据从6000万吨下调到5600万吨。农业部预计大豆产量5760万吨，并警告说，一旦损失情况明朗，大豆产量预测数据可能进一步下调。另据阿根廷国家气候及水利研究所首席分析师StellaCarball表示，4月份席卷番帕斯农业产区的暴风雨已经造成阿根廷损失约900万吨大豆，他预计阿根廷大豆产量将减少15到16%。图2：阿根廷供给及库存情况 3/13研发管理中心请务必阅读免责声明数据来源:Wind资讯阿根廷大豆供给及库存情况大豆:期初库存:阿根廷(右轴)大豆:产量:阿根廷大豆:期末库存:阿根廷(右轴)99-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1299-121824303642485460百万吨百万吨4812162024283236百万吨百万吨2、美元指数和CBOT大豆、豆粕、豆油走势自4月初以来，因为大雨导致阿根廷大豆产量和质量受到影响，芝加哥期货交易所成交活跃的豆粕期货已经上涨45%，大豆合约升至20个月高位。图3：芝加哥期货交易所（CBOT）豆类市场走势数据来源:Wind资讯芝加哥期货交易所（CBOT）豆类市场走势期货结算价(活跃合约):CBOT大豆期货结算价(活跃合约):CBOT豆油(右轴)期货结算价(活跃合约):CBOT豆粕美元指数(右轴)12-12-3113-12-3114-12-3115-12-3112-12-31200400600800100012001400304050607080901003、厄尔尼诺----拉尼娜 4/13研发管理中心请务必阅读免责声明气象专家研究表明，所有模型都显示厄尔尼诺现象将减弱，未来几个月厄尔尼诺消散后北半球出现拉尼娜现象的几率接近50%。在拉尼娜气候年份，美豆期价涨跌都有，具体还要观察拉尼娜是否发生在产区和强度大小。芝商所首席经济学家BluPutnam表示，本轮强度正在减弱的厄尔尼诺会否转变为拉尼娜气候，未来3-4个月是最关键的观察期，由于在目前国际大宗商品处于超低价格并可能持续较长时间的大环境下，一旦发生拉尼娜现象，将对全球农产品市场带来巨大的波动。二、国内豆类产业情况1、豆类现货价格近期中储粮在东北虽然有对油厂投放国储大豆，油厂进而再对外经销商销售国储豆，但因国储豆大多为2012年陈豆，蛋白含量有损，故其从食品方向来说，始终不及去年新豆，因蛋白含量达不到其要求，目前大豆蛋白加工企业对国储陈豆采购意向也不大。同时，港口进口豆商检持续，分销豆市场交易趋于停滞，其有利于促进国产大豆需求量回升，南方食品加工企业在进入国产大豆消费淡季前需要补库，以上利好因素或将带动近期国产大豆价格再迎来一波温和上涨行情。不过，国储大豆何时拍卖较为关键，将对其涨势构成制约。考虑到明年大豆种植面积大幅增加的影响，预计整体偏强态势或将在抛储兑现后出现变数。图4：全国大豆现货均价 5/13研发管理中心请务必阅读免责声明数据来源:Wind资讯全国大豆现货均价现货价:平均价:大豆09-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3109-12-313400340036003600380038004000400042004200440044004600460048004800元/吨元/吨元/吨元/吨前期阿根廷因素给了美豆和美粕极好的出口窗口，北美旧作的平衡表开始趋紧，加之新作平衡的库存消费比下调至7.5%，一夜之间供需格局转向紧平衡。在预期趋紧的背景下，市场需要关注北美大豆的种植进程，近期北美天气湿冷，市场预计有玉米地会转种大豆，大豆玉米比价回落，作物生长报告也给出同样的方向，玉米种植进程偏慢而大豆种植进程偏快。国内养殖需求2季度仍看相对低迷状态，国内压榨利润中期仍以区间震荡为主。图5：全国豆粕现货均价 6/13研发管理中心请务必阅读免责声明数据来源:Wind资讯全国豆粕现货均价现货价:豆粕08-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3108-12-31240024002700270030003000330033003600360039003900420042004500450048004800元/吨元/吨元/吨元/吨目前，国内油脂供应充足，而且5-6月为南美大豆集中到港其，后期油脂库存趋升改了较大，故对价格形成压力。而下游消费方面，豆油棕榈油成交低迷。同时，二、三季度是豆油消费的传统淡季，特别是三季度高温天气对于消费构成明显影响。图6：全国豆油现货均价数据来源:Wind资讯全国豆油现货均价现货价:平均价:一级豆油09-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3109-12-31560056006300630070007000770077008400840091009100980098001050010500元/吨元/吨元/吨元/吨2、大豆港口库存与消耗海关总署发布数据显示，4月份我国进口大豆707万吨，较3月份增加97万吨，较 7/13研发管理中心请务必阅读免责声明去年同期则增长33.1%。4月份大豆进口平均成本为337.3美元/吨，为2014年6月以来首次出现月度回升。截至5月26日，港口库存回升至690万吨左右。图7：大豆港口库存情况数据来源:Wind资讯中国大豆港口库存及消耗情况港口库存:进口大豆港口消耗:进口大豆(右轴)11-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3111-12-31350000040000004500000500000055000006000000650000070000007500000吨吨10000020000030000040000050000060000070000080000090000010000001100000吨吨3、豆油商业库存国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，国际油脂在美豆粕需求上行的影响下显著走弱，内外价差走平，但豆油进口仍在受限制，不过随着压榨量的放大，国内2季度库存的回升已较为确定。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，5月之后菜油、豆油库存将显著回升。截至5月25日，豆油商业库存回升至73万吨左右。图8：国内豆油商业库存 8/13研发管理中心请务必阅读免责声明数据来源:Wind资讯国内豆油商业库存商业库存:豆油期货结算价(活跃合约):豆油(右轴)12-12-3113-12-3114-12-3115-12-3112-12-3160708090100110120130140万吨万吨560063007000770084009100980010500元/吨元/吨三、海运费情况在经历了4月底至5月初的持续下跌后，5月中旬BDI指数重启反弹模式，并带动大宗商品CRB指数联袂回升。本周BDi指数再度持续回落，截至5月26日，BDI指数报收601点。有分析称，目前大宗商品市场供给端仍然严重过剩。2016年3月，全球500TEU以上船舶闲置运力352艘、157万TEU，占总运力的7.8%，达有记录以来的最高水平。但目前较高的闲置运力水平，不足以改变供求关系的基本面。BDI自1985年开始编制以来，与全球大宗商品市场密切相关。该指数衡量的是铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源的运输费用，是全球商品贸易市场的晴雨表。业内人士认为，BDI指数往往具有领先效果，是初级商品市场价格走势的风向标。图9：波罗的海干散货指数 9/13研发管理中心请务必阅读免责声明数据来源:Wind资讯波罗的海干散货指数（BDI）波罗的海干散货指数(BDI)00-12-3102-12-3104-12-3106-12-3108-12-3110-12-3112-12-3114-12-3100-12-31002000200040004000600060008000800010000100001200012000四、养殖市场情况1、生猪养殖据猪价格网统计显示，截止5月27日，全国生猪均价20.46元/公斤，全瘦肉型生猪均价20.94元/公斤。全国猪价持续上涨，全国19个省市猪价涨至21元以上，猪价高位盘整，呈现北涨南跌局面。图10：22省市生猪平均价格数据来源:Wind资讯22省市生猪平均价格22个省市:平均价:生猪06-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3106-12-3188101012121414161618182020元/千克元/千克元/千克元/千克 10/13研发管理中心请务必阅读免责声明国内生猪价格呈现高位盘整的态势。市场猪源普遍出现供应趋紧的态势，下游猪肉消费疲软抑制猪价的上涨，供需双方陷入深度的博弈之中。市场母猪存栏恢复上升，猪价周期性下跌时间表已经确定。伴随着补栏过热现象的出现，价格风险也在提升，而且高价仔猪抬升生猪出栏成本，影响养殖效益。饲料方面，豆粕价格暴涨，受此影响生猪饲养成本增加，猪价仍有一定上涨空间。但随气温进一步攀升，猪肉逐渐进入传统需求淡季，猪价上涨阻力也在不断增加。图11：生猪存栏与能繁母猪存栏量数据来源:Wind资讯生猪存栏与能繁母猪存栏量生猪存栏生猪存栏:能繁母猪(右轴)08-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1208-12380004000042000440004600048000万头万头3800400042004400460048005000万头万头2、蛋鸡养殖鸡苗价格从去年8月份的平均2.97元/羽持续上涨，形成了长达7个多月的蛋鸡鸡苗的牛市行情，截止到目前蛋鸡鸡苗价已创下近五年以来的新高3.48元/羽，离近十年的最高价3.7元/羽也仅仅是咫尺之遥。据调研数据显示，鸡蛋需求同比上涨了8%左右，但是由