港股市场周报：市场转向再通胀叙事，港股风险偏好趋向谨慎

港股市场 2026-03-30星期一 【市场回顾】 上周恒指延续回落走势，截至周末收盘恒指累计回落1.29%，科技指数下跌1.94%。当周市场风格偏谨慎，医疗、必选消费和原材料三个板块上涨，涨幅未超过3%，其他行业下跌，科技业跌幅3.03%。二级行业板块中环保板块涨幅4.6%，耐用消费品板块下跌24.3%。资金方面，上周盈富基金份额增加3.35%，两倍做空恒生指数与恒生科技指数的ETF份额分别减少10.44%和减少16.9%。当周港股通净流入规模251.46亿港元，南下资金重新出现净流入。整体来看，当周港股市场的避险情绪未减，市场风险偏好维持低位，但资金面有所修复。 【投资建议】 市场环境：上周全球市场情绪继续受到中东局势影响，原油价格维持高位，白银与铜的价格上涨。宏观数据方面，国内公布了1-2月份规模以上工业企业盈利状况，显示高科技行业利润增速。 后市观点：市场关注全球再通胀叙事 由于伊朗方面表现出较强的抵抗意志以及伊朗政体的韧性超出此前美以方面的预期，军事冲突有进一步长期化的可能，短期内霍尔木兹海峡的航运安全仍然较难恢复，因此原油和天然气等能源价格短期内或继续处于相对高位水平，而伴随着再通胀趋势日益显著，受到能源影响的其他大宗商品的供给出现减少，价格可能随之补涨。若原油价格持续处于高位，市场将进一步围绕再通胀进行交易，因此港股市场未来仍有可能面临这方面的外部不确定性所带来的扰动。 【市场外部环境】 国内外经济数据跟踪：国内规模以上工业企业利润数据公布。 国内外央行最新动向：美联储与欧洲央行官员发表讲话。 研究部 姓名：张思达SFC：BPT227电话：0755-21519179Email：zhangsd@gyzq.com.hk 1.投资观点 1.1行情总结 上周恒指延续回落走势，截至周末收盘恒指累计回落1.29%，科技指数下跌1.94%。当周市场风格偏谨慎，医疗、必选消费和原材料三个板块上涨，涨幅未超过3%，其他行业下跌，科技业跌幅3.03%。二级行业板块中环保板块涨幅4.6%，耐用消费品板块下跌24.3%。资金方面，上周盈富基金份额增加3.35%，两倍做空恒生指数与恒生科技指数的ETF份额分别减少10.44%和减少16.9%。当周港股通净流入规模251.46亿港元，南下资金重新出现净流入。整体来看，当周港股市场的避险情绪未减，市场风险偏好维持低位，但资金面有所修复。 1.2市场环境 上周全球市场情绪继续受到伊朗战事影响，原油价格当周保持平稳，但其他大宗商品价格，包括银、铜等工业属性较强的金属价格普遍上涨；全球权益市场中拉美地区在大宗商品的带动下出现上涨，其他主要市场全线走弱，美元指数上涨0.7%，指数达到100.2%。伴随中东地区战事推进，全球市场的主线或仍在定价油价上涨引发的通胀回潮以及美联储货币政策趋紧的预期。 国内方面，根据国家统计局数据，今年1-2月份全国规模以上工业企业实现利润总额1.02万亿元，同比增长15.2%，增速较上年全年加快14.6个百分点。其中，规模以上高技术制造业利润同比增长58.7%，保持较快增速。 1.3港股观点：市场关注全球再通胀叙事 近期市场的关注焦点仍然集中在伊朗战事对于全球通胀的影响方面，全球市场普遍的避险情绪并未明显减轻。虽然当周油价变化较小，但目前仍处于高位水平，而伴随着军事冲突的持续时间拉长，短期内全球能源价格回落的预期逐渐走弱。因此我们看到上周全球大类资产的呈现出原油高位震荡、美元上涨、工业金属走强、股市回落的情况，当前市场投资者正在继续定价伊朗战事对于全球能源供给以及全球通胀的影响。近期伊朗局势并未降温，冲突已出现长期化趋势；受战事影响，霍尔木兹海峡通航能力显著下降，并且海湾地区部分国家受到战争波及，部分基础设施遭到破坏。我们认为由于伊朗方面表现出较强的抵抗意志以及伊朗政体的韧性超出此前美以方面的预期，军事冲突有进一步长期化的可能，短期内霍尔木兹海峡的航运安全仍然较难恢复，因此原油和天然气等能源价格短期内或继续处于相对高位水平，而伴随着再通胀趋势日益显著，受到能源影响的其他大宗商品的供给出现减少，价格可能随之补涨。若原 油价格持续处于高位，市场将进一步围绕再通胀进行交易，因此港股市场未来仍有可能面临这方面的外部不确定性所带来的扰动。出于对确定性的考虑，近期投资者偏好或更加集中于能源、金融等板块，下游消费、科技等板块有进一步回调的可能，但这些板块在出现情绪修复点之后将更具备估值弹性。 上周内地的南下资金恢复净流入，今年以来内地资金继续快速流入港股，显示内地资金对香港市场的坚定信心。内地资金仍然是港股目前最大的资金韧性来源：当前整体的宽松环境下由内地资金主导的港股扩容与增配趋势仍然较强，使得目前港股已有较大规模的资金沉淀，港股通南下资金目前在港股的定价权不断增强，在国内宏观经济及政策环境没有发生显著改变之前这一趋势或将延续。我们认为港股的资金基本面尚未出现显著改变，整体较为良好：由于南下资金持续流入带来的资金面支持，以及国内利率环境的相对宽松，港股仍然具有较强的估值韧性，长期配置价值依然显著。 2.市场回顾 2.1股指期货表现 2.2市场表现 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 3.市场外部环境跟踪 3.1.国内宏观经济数据更新 3.2央行最新动向 ➢美联储理事米兰表示，当前美联储政策正无端拖累经济。美联储应在年内逐步降息至中性利率水平。受油价冲击影响，将今年整体通胀预测上调至2.7%。 ➢欧洲央行行长拉加德表示，如果当前能源成本飙升有可能引发更广泛的通货膨胀，欧洲央行将采取果断迅速的行动，但目前仍在评估中东局势造成的冲击，如有必要将在任何会议上调整政策。另外，欧洲央行管理委员会委员维勒鲁瓦表示，目前讨论加息事宜仍为时过早。欧洲央行将采取必要措施，确保2027至2028年通胀率回落至不高于2%的水平。 3.3部分国内外重要新闻 ➢美国高级官员近日向以色列和其他国家通报称美方“可能别无选择”，只能对伊朗哈尔克岛发动地面军事行动。知情人士称，美军正加快将数千名海军陆战队员和海军人员部署到中东地区。伊朗国防委员会发表声明说，一旦敌人攻击伊朗的海岸或岛屿，伊朗将切断海湾地区的航线和通 信线路，并在波斯湾所有航道上布设各类水雷。非交战国的船只若想通过霍尔木兹海峡，其唯一途径是与伊朗进行协调。 ➢消息称日本政府拟将日中关系定位从“最重要的双边关系之一”降级为“重要邻国”。外交部发言人林剑回应表示，日方如果真心想改善和发展中日关系，就应尽早撤回错误涉台言论，认真反思纠偏，以实际行动维护中日关系政治基础。 ➢日本2月核心CPI同比上涨1.6%，为2022年3月以来最小升幅，为近四年来首次跌破日本央行2%的政策目标。日本央行植田和男称，预计基础通胀将温和上升，将适当引导货币政策以实现通胀目标。 ➢国家统计局发布数据显示，今年1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额1.02万亿元，同比增长15.2%，增速较上年全年加快14.6个百分点。其中，规模以上高技术制造业利润同比增长58.7%。 3.5本周关注 国内3月份PMI、美国3月份非农就业数据。 4.风险提示 国内国外经济下行风险加大、美联储货币政策超预期转向、地缘政治风险变化。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852) 3769 6888传真：(852) 3769 6999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk