2025年报点评：业绩符合预期，有望持续受益AIDC产业趋势

联德股份2025年报点评：业绩符合预期，有望持续受益AIDC产业趋势

核心观点
2025年公司业绩符合预期，归母净利润同比增长21.46%，主要受高景气下游需求驱动。单Q4业绩表现亮眼，营收和净利润分别同比增长31.12%和21.09%。工程机械零部件业务增长显著，关键客户卡特彼勒贡献主要增量。展望2026年，公司预计受益于工程机械及AIDC制冷&发电行业高景气度，收入增速有望加快。

关键数据

• 2025年营收12.54亿元（同比增长14.19%），归母净利润2.28亿元（同比增长21.46%）。
• Q4营收3.24亿元（同比增长31.12%），归母净利润0.50亿元（同比增长21.09%）。
• 销售毛利率36.35%（同比提升1.94pct），销售净利率18.26%（同比提升1.19pct）。
• 2026-2027年归母净利润预测调至3.4/4.6亿元，2028年预测6.1亿元。

业务亮点

1. 盈利能力提升：AIDC业务占比提升推动整体毛利率和净利率改善，但Q4受美元贬值影响毛利率阶段性下滑。费用端保持稳健，期间费用率13.37%（同比+0.61pct）。
2. 产能扩张与全球布局：以“德清+墨西哥”双核心产能布局应对北美缺电驱动需求增长。明德工厂产能爬坡，墨西哥工厂预计2026年二季度投产，规避关税并保障供应链安全。

研究结论
AIDC驱动下制冷与备用电源需求高增，公司订单向好。上调2026-2027年归母净利润预测，当前市值对应PE 35/26/20X，维持“买入”评级。

风险提示
全球AIDC资本开支不及预期、下游行业需求不及预期、产能扩张进度不及预期、国际贸易摩擦。