核心观点
泉峰控股2025年业绩受中美贸易摩擦及关税成本影响，H2盈利承压，但自主品牌EGO表现亮眼，且渠道突破带来中长期增长动力。
关键数据
- 2025年业绩：营业收入16.28亿美元（同比-8.2%），毛利率32.9%（同比-1.8pct），归母净利润0.98亿美元（同比-13.2%），经调整后净利润0.78亿美元（同比-42.2%）。
- H2业绩：营收7.2亿美元（同比-25.3%），归母净利润0.02亿美元（同比-95.5%）。
- 关税影响：25年中美贸易关税成本大幅增加，H2毛利率同比下滑3.8pct。
- 费用率：25H2销售、管理、研发费用规模同比下降，但收入降幅更大，导致费用率分别+1.9、+1.6、+1.6pct，净利率同比下滑5pct至0.3%。
- 未来预测：26年归母净利润预测1.16/1.35亿美元（前值1.74/1.97亿美元），新增28年预测1.49亿美元，对应PE为9/8/7倍。
研究结论
- 短期承压：受关税成本及市场需求影响，公司H2盈利下滑，但26年随着美国需求修复和关税影响企稳，有望迎来渠道补库及需求回暖。
- 中长期增长动力：自主品牌EGO拓展新品类（高压清洗机、割草机器人）提升产品均价和盈利能力；电动工具自主品牌SKIL通过与沃尔玛等零售商合作，打开新市场空间。
- 投资建议：给予目标价22港元，维持“推荐”评级，看好公司长期增长潜力。
- 风险提示：关税税率波动、新品投放及市场反应不及预期、营销效果不及预期、海外政策波动、原材料价格波动。
