2025年一季度港口行业观察——关税博弈下港口盈利承压，吞吐量有望逐步修复

行业研究 港口行业 2025年一季度港口行业观察——关税博弈下港口盈利承压，吞吐量有望逐步修复 公用一部|费颖荆一鸣羊汝鸣2025年5月21日 摘要 2025年一季度，我国港口行业受美国政府关税政策持续扰动及全球贸易环境不确定性的影响显著，港口货物及集装箱吞吐量同比增速放缓，主要航运指数震荡下行，出口数据受“抢运潮”等影响有所增长，进口金额在多重因素影响下同比有所下降，我国对美国进出口金额占比显著下降。政策层面，交通运输部一季度出台多项文件，推动港口向综合智慧物流枢纽转型，强化科技创新与绿色安全发展。市场格局方面，美国政府关税政策短期内冲击航运价格与贸易格局，长期将重塑全球供应链，促使港口企业加快新兴市场航线开发等多元化布局。财务层面，主要港口发债企业一季度收入和利润普遍下滑且表现分化；信用层面，行业存续债规模稳定，债券发行规模同比增长，信用质量整体稳定。近期，美国政府多次反复的关税政策对一季度末及二季度初的航运及港口行业影响明显，但2025年5月12日中美发布的经贸会谈联合声明释放缓和信号，乐观情况下预计二季度后半程港口行业或将稳步修复。 展望2025年二季度，航运业及港口吞吐量短期内仍承压，二季度具有多元化市场布局、货物品种对美依赖度较小的港口企业受到影响较小，具备新兴市场航线布局、枢纽地位突出的港口企业将更具抗风险能力；主要港口发债企业财务表现分化或加剧，建议密切关注航线调整与贸易市场变化。 正文 一、行业概况 （一）宏观数据 港口行业景气度与全球贸易格局深度绑定，2025年第一季度，受美国政府关税政策带来的全球经济不稳定因素持续增加等影响，我国货物贸易出口金额同比高增，同期进口金额在多重因素影响下同比有所下降。据海关总署统计，2025年第一季度，我国货物贸易进出口金额 为1.43万亿美元，其中，出口8,536.7亿美元，同比增长5.8%；进口5,807.0亿美元，同比 图12022年以来中国进出口金额累计值及进口金额、出口金额同比变化 下降7.0%。2025年4月份，我国货物贸易进出口金额为5,352.0亿美元，其中，出口3,156.9亿美元，同比增长8.1%；进口2,195.1亿美元，同比下降0.2%，在外部困难增多的背景之下外贸韧性不减。2025年一季度，我国货物贸易出口金额同比上升，主要受到低基数以及美国政府关税政策下“抢运潮”影响；进口金额同比下降，仍受国内需求低迷的影响较大，同时亦受到高基数、国际大宗商品价格下跌、关税政策等因素叠加影响。预计2025年二季度，我国货物贸易出口金额在低基数效应下将维持增长态势，但增速将受到关税政策变化的一定干扰；在国家更加积极的财政政策及全方位扩大内需、大力提振消费的政策导向下，进口金额或将随着内需恢复有所回升。 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 中国:进出口金额:累计值（亿美元）中国:进口金额:当月同比（右轴，%）中国:出口金额:当月同比（右轴，%） 数据来源：Wind，大公国际整理 分市场来看，我国对美国进出口的依赖程度明显下降。2025年第一季度，中国对美国进出口总额为1,546亿美元，占进出口总额的10.8%，相较于2024年全年有所下降；其中，对 美国进口金额390亿美元，同比下降1.4%，出口金额1,156亿美元，同比增长4.5%。自2020 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 12,000 10,000 17 16 8,000 6,000 4,000 2,000 15 14 13 012 中国:进出口金额:美国（亿美元） 中国:进出口金额占比:美国（右轴，%） 中国:进出口金额:东南亚国家（亿美元） 中国:进出口金额占比:东南亚国家（右轴，%） 图2中国对美国进出口情况、中国对东盟进出口情况 年以来，中国对美国进出口金额占总进出口金额的比例逐年下降，我国对美国进出口的依赖程度逐年下降。同时，根据海关总署消息，2025年第一季度，我国对“一带一路”国家进出口增速高于整体，对共建“一带一路”国家进出口总额为7,330亿美元，同比增长1.1%，占进出口总额的51.1%；同期，对东盟进出口总额为2,378亿美元，同比增长6.0%。 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 2024-07 2025-01 数据来源：Wind，大公国际整理 全球航运市场面临的不确定性增加，主要航运指数震荡下行，集装箱运价及运力受到明显影响。美国作为全球最大制造品进口国，其复杂多变的关税政策对全球航运市场稳定性造成负 面影响，正引发全球港口行业的连锁反应。在此背景下，中国至北美集装箱运输航线受到负面影响最为显著，2025年以来，中国出口至美西、美东航线集装箱运价指数持续下行，已回落至2023年水平，其中2025年3月，中国出口至美西、美东航线集装箱运价指数均值较去年同期分别下跌13.75%和13.85%，环比分别下跌18.40%和16.92%。预计短期内，在美国政府关税政策的影响下，中国至北美国际航线运价指数将继续维持低位。集装箱运力方面，2025年以来，中美航线所在的太平洋航线的集装箱运力持续外溢，尤其是2025年4月以来，跨太平洋航线集装箱船运力指数显著下滑。 跨太平洋:集装箱船运力(TEU) 欧洲:集装箱船运力(TEU) 跨大西洋:集装箱船运力(右轴,TEU) 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 590,000 570,000 550,000 530,000 510,000 490,000 470,000 450,000 各航线集装箱船运力指数 CCFI中国-美东 CCFI中国-欧洲 CCFI CCFI中国-美西CCFI中国-地中海 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图3CCFI综合及各航线出口集装箱运价指数、集装箱船运力指数 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 2025-01 2025-03 数据来源：Wind，大公国际整理 散货方面，2025年第一季度，BDI指数持续波动，主要受到航运市场需求以及国际局势复杂多变等影响。其中，在季节性因素及部分出口国在关税政策正式实施前“抢运潮”等影响下，3月前后，BDI指数有所上升，但不及去年同期，3月下旬以来，相关运价指数受到关税政策下全球航运市场不稳定性加大的波及，亦呈现下跌趋势。 内贸运价受国内需求主导，在一定程度上受国际局势联动影响。2025年第一季度，PDCI等运价指数处于较高中枢震荡，其中2月受春节假期影响，国内运输活动放缓，运价小幅回落， 3月有所回升，主要系受复工及两会以来内需拉动政策综合影响所致。 图4散货指数以及内贸集装箱相关运价指数 7,000 2,100 6,000 1,800 5,000 1,500 4,000 1,200 3,000 900 2,000 600 1,000 300 0 0 BDI BHSI BPI BCI PDCI TDI TDII TDOI 数据来源：Wind，大公国际整理 （二）行业指标表现 2025年一季度，全国沿海港口货物及集装箱吞吐量同比普遍增长。2025年1～3月，全国 港口货物吞吐量实现42.22亿吨，同比增长3.2%，其中沿海港口货物吞吐量实现17.54亿吨， 同比增长1.6%；全国外贸货物吞吐量实现13.25亿吨，其中沿海港口外贸货物吞吐量实现11.90亿吨，同比增长1.2%。同期，全国港口集装箱吞吐量实现8,303万TEU，同比增长8.2%，沿海港口集装箱吞吐量实现7,314万TEU，同比增长8.3%；其中上海港吞吐量仍位居首位，主要港口集装箱吞吐量同比增速10%以上的包括深圳港、北部湾港及宁波舟山港等。 2025年一季度，受上年同期高基数及宏观环境影响，多数港口货物及集装箱吞吐量同比增 速明显放缓；受3月“抢运潮”影响，多数港口货物及集装箱吞吐量环比增速有所回升。货物 25000 12 10 1400 20 2000015 15000 10 10000 5 5000 0 -6 -8 -10 0 200 0 -5 货物吞吐量（万吨）同比增速（右轴，%） 集装箱吞吐量（万TEU）同比增速（右轴，%） 图52025年1～3月全国主要沿海港口货物和集装箱吞吐量及同比变化情况 吞吐量增速表现方面，连云港港作为国际枢纽海港，近年来着力打造综合货运枢纽体系，开辟中远海运美西北航线、巴西滚装新航线等多条航线，打通国际、国内海铁联运通道，2025年1～3月货物吞吐量增速同比明显上升。集装箱吞吐量增速方面，深圳港同比增速排名前列，连云港港及厦门港增速同比有所上升。 8 1200 6 1000 42 800 0 600 -2-4 400 宁波舟山 唐山上海青岛广州日照天津烟台北部湾黄骅连云港福州大连深圳湛江 营口 上海宁波舟山 深圳青岛广州天津厦门北部湾日照连云港营口大连烟台福州 湛江 数据来源：交通运输部官网，大公国际整理 港口作为连接陆上运输与海上运输的中转枢纽，是全球贸易和物流链的核心节点，对上下游产业如航运、物流、贸易等具有强大的辐射效应；同时，对腹地产业提供有力支撑。港口行业进入壁垒较高，市场中的竞争者主要为已有港口企业，港口企业的竞争力依托于港口腹地的经济发展和港口的地理位置。目前，东南亚、非洲经贸增长带动集装箱运输需求，中欧班列与港口联动拓展多式联运市场，港口企业也在通过航线优化等手段提升自身实力和市场竞争力。随着港口行业的数字化转型和绿色化转型，智能化、绿色化技术成为港口企业竞争的新焦点。以上机遇同步伴随着挑战，自动化、数字化技术投入较大，对港口盈利能力提出挑战；地缘政治冲突、贸易保护主义抬头或将冲击航线布局。 二、行业政策 （一）国家政策 宏观层面，交通运输部2025年一季度出台多项文件，助力港口科技创新、港口运输服务能力提升以及港口安全绿色发展，并针对数字化转型升级、智慧交通等领域公布了试点任务名单，推动我国港口建设进一步向综合智慧物流枢纽等方面转型升级。2025年1月，交通运输 部印发《交通运输标准提升行动方案（2024—2027年）》（以下简称“《行动方案》”），提出加强自动化干散货码头远程操控作业系列标准制定，推进智能堆场、智能理货等技术标准研制；制定港口作业区近零碳交通设施技术标准，推动交通装备设施绿色化，制定港口码头污水标准，促进资源节约循环高效使用。综合来看，《行动方案》的提出将有效推动智能港航系统建设、健全物流供应链网络体系、推动交通装备设施绿色化和促进污染防治与循环再生利用，在助力港口科技创新和产业创新、港口运输服务能力提升以及港口安全绿色发展等方面发挥关键作用。同月，交通运输部发布《交通运输标准管理创新行动方案》，通过加强标准制定进度管理和严格标准研制质量管理等六个方面，持续推动标准化管理创新，推进标准供给质量提升，支撑加快建设交通强国、构建国家综合立体交通网的作用更加突出。 2025年2月，交通运输部公布首批公路水路交通基础设施数字化转型升级交通强国专项试点任务名单，进一步贯彻落实推动公路水路交通基础设施数字化转型升级，聚焦运输服务数字化普惠升级、基础设施安全防护能力提升、交通运输数据要素开发利用和产业协同创新发展等四大方面，其