核心观点与关键数据
2025年业绩表现
- 营业收入3082.27亿元（+8.37%），归母净利润111.17亿元（+9.31%），扣非归母净利润92.64亿元（+1.29%）。
- Q4营收829.66亿元（+6.97%），归母净利润28.09亿元（+10.01%），扣非归母净利润24.86亿元（+3.46%）。
- 国内速运物流收入2285.6亿元（+11.1%），业务量166.3亿票（+25.4%），市场份额8.4%。供应链及国际业务收入729.4亿元（+3.5%），不含KLN收入同比增长32.3%。
策略调整成效
- Q4毛利率回升至14.28%（+10.3%），全年最高，反映动态调优策略（价值驱动）及结构性提效。
- 同城即时配送分部净利润2.8亿元（+109.66%），供应链及国际分部扭亏为盈（+9.5亿元）。
股东回报措施
- 现金分红44.6亿元（占归母净利润40%）。
- A股回购方案调整：总额不低于30亿元，期限延长12个月，用途改为注销注册资本。
- H股回购方案不超过港币5亿元。
盈利预测与投资建议
- 维持2026-2027年盈利预测，新增2028年预测：归母净利润120.11/138.43/159.43亿元，EPS 2.38/2.75/3.16元。
- 对应PE 15.4/13.4/11.6倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 宏观经济下行、恶性价格竞争、降本增效不及预期、需求拓展不及预期等。
