亚普股份(603013) 2025年年报点评
一、全球化战略进入收获期，海外销售高增推动营收规模再上台阶
- 2025年公司实现营收91.33亿元，同比增长13.09%，归母净利润5.28亿元，同比增长5.62%。
- 汽车油箱依旧是公司核心主营业务，实现营收84.12亿元，同比增长11.88%，占总营收比重约92%。
- 2025年实现全球油箱销量1079.54万只，同比增长11.16%，平均单价779元/只，同比增长0.65%。
- 海外年度销售额及占比（40%）均创历史新高，增速显著高于国内，成为公司业务扩张的主要增长引擎。
- 海外子公司效能全面提升，印度、捷克、墨西哥、乌兹别克斯坦等生产基地供货量均实现两位数增长。
- 公司紧跟比亚迪、奇瑞等中国OEM出海步伐，完成对东南亚、北非（摩洛哥）、欧洲等新兴市场的深度调研与规划布局。
二、毛利率、净利率小幅承压，费用端有所优化
- 2025年毛利率为15.10%，同比下降0.23个百分点，净利率为6.45%，同比下降0.24个百分点。
- 毛利率下滑主要受乘用车市场降价压力影响，主营油箱业务毛利率13.94%，同比下降0.30个百分点。
- 2025年期间费用率为7.22%，同比下降0.23个百分点，其中销售费用率同比增加0.12个百分点，管理费用率持平，研发费用率下降0.22个百分点，财务费用率下降0.12个百分点。
三、并表赢双科技，多元产品布局夯实公司盈利增长基础
- 2025年中，公司完成对旋转变压器核心国产替代供应商赢双科技的控股收购并实现财务并表。
- 赢双科技持续推进旋转变压器及电涡流传感器的升级与产业化，并开展关节电机研发，部分产品已完成客户端测试。
- 2025H2赢双科技实现营收2.36亿元，净利润0.51亿元，净利润率21.58%，盈利能力显著高于汽车零部件行业平均水平。
投资策略
- 公司2026年增长主要受益于海外油箱业务的持续放量，以及赢双科技作为新增长极开始显著贡献利润。
- 预计2026-2028年营收为95.92/106.04/119.49亿元，归母净利润为5.77/6.48/7.54亿元，EPS为1.13/1.28/1.48元/股，对应PE为16.8/14.9/12.8倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 原材料价格上涨；原油价格上涨压制燃油、混动汽车销量；行业竞争格局恶化；国际贸易摩擦加剧。
