核心观点与关键数据
- 业绩稳健增长：2025年公司实现营业收入8.79亿元，同比增长14.93%；扣非归母净利润2.05亿元，同比增长16.42%。毛利率49.88%，净利率24.22%，净资产收益率13.55%，经营活动现金流量净额3.12亿元。
- 收入增长结构：单季度增速前高后低，前两季度主要受益春节和五一假期。索道缆车业务营收3.29亿元，同比增长12.28%，毛利率85.39%；客运业务营收1.99亿元，同比增长25.02%，毛利率52.62%；酒店业务营收2.55亿元，同比增长7.50%，毛利率13.35%；旅行社业务营收0.77亿元，同比增长23.90%，毛利率10.59%。
- 盈利能力：毛利率下降0.33个百分点，主要受低毛利业务拖累；净利率24.22%，下降0.11个百分点，但期间费用率有效控制，同比下降0.80个百分点。
- 新项目进展：在建工程0.99亿元，狮子峰索道等项目投入加大，缓解运能瓶颈，为中长期增长奠定基础。
研究结论
- 投资评级：预测2027-2029年每股收益分别为2.19、2.5、2.82元，对应市盈率17.77、15.62、13.83倍，首次覆盖给予“增持”评级。
- 风险提示：不可抗力事件冲击客流量、新索道项目短期盈利能力下降、酒店经销改造提价效果不确定性。
财务预测
- 未来三年预测：营业收入分别增长13.56%、12.22%、10.00%，净利润分别增长14.12%、13.75%、12.95；EPS分别2.19、2.5、2.82元。
