电网设备：变压器出口延续高增长态势，多元化因素驱动需求

电网设备 变压器出口延续高增长态势，多元化因素驱动需求 投资要点： 2026年03月30日评级领 先 大 市评级变动：维持 变压器出口延续高增长态势，高电压等级变压器增速亮眼。变压器出口市场整体呈现增长态势，多数品类延续了往年的正向增长趋势，中大容量变压器是对市场总规模贡献最大的关键品类。从最近3年数据来看，油浸变压器（额定容量≥500MVA）在2025年各月累计同比均保持三位数以上的高增长，至2026年2月累计同比增长率仍达184.1%，趋势得以延续和强化；油浸变压器（10MVA<额定容量<220MVA）在2025年下半年至2026年初也保持了稳定的正增长。在市场总规模方面，油浸变压器（10MVA<额定容量<220MVA）、油浸变压器（650kVA<额定容量≤10MVA）以及其他变压器（额定容量≤1kVA）是贡献最大的三个品类，2026年2月累计出口金额分别达到4.64亿美元、3.05亿美元和2.54亿美元。 亚洲市场是增长驱动因素，沙特与美国成为主要出口地。变压器出口市场在品类与目的地结构上呈现分化，亚洲市场及中大容量油浸变压器占据领先地位，部分细分品类及个别出口地出现收缩。在品类表现上，油浸变压器（10MVA<额定容量<220MVA）为出口金额最高的领先品类；油浸变压器（额定容量≥500MVA）为增长明星品类，累计金额同比增长0.84亿美元；而油浸变压器（220MVA≤额定容量<330MVA）和油浸变压器（额定容量≤650kVA）表现不佳，累计金额分别下降0.30亿美元和0.14亿美元。在出口目的地方面，亚洲是出口金额最高且增长最显著的大洲，累计金额达9.51亿美元，同比增长2.90亿美元；具体国家中，沙特和美国是金额最大的两个出口目的地，其中，美国以1.65亿美元成为领先且增长显著的目的地（同比增长0.40亿美元），而沙特阿拉伯累计金额为1.61亿美元，同比下降0.05亿美元。 杨 甫分 析师执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com 相关报告 1电网设备行业点评报告：1-2月份出口数据亮眼，展现整体向好态势2026-03-242电网设备行业点评：电网投资高景气，两网固定资产投资同比大幅增长2026-03-173电网行业点评报告：构建新型电力系统，推动算电协同新基建2026-03-10 对印度尼西亚和坦桑尼亚出口的金额明显增加。通过交叉比对出口品种和出口目的地，热门品类的出口金额增长受多个核心出口地共同驱动，而热门出口地的月度表现相较往年呈现出不同的异动特征。对于热门品类油浸变压器（10MVA<额定容量<220MVA），其增长由多个出口地带动，其中印度尼西亚贡献增量最大（同比增加38211.68万美元），乌 兹别 克斯坦 和美 国也提 供了显 著的 增量（ 后两 者同比 分别 增加2805.40万美元和2235.11万美元），而沙特阿拉伯在该品类下同比减少1589.19万美元；另一热门品类油浸变压器（额定容量≥500MVA）的增量主要由沙特阿拉伯、阿联酋和美国贡献，同比分别增加3777.10万美元、2699.10万美元和1006.80万美元。在热门出口地方面，美国在2026年1月和2月的当月出口金额均高于2025年同期，保持了持续的增长趋势；沙特阿拉伯在2026年前两月金额略低于2025年同期；值得注意的是，非洲地区的坦桑尼亚，自2025年下半年开始，出口金额大幅增长，2026年1-2月延续该增长趋势，当月出口金额均显著高于2025年及往年同期水平。 投资建议。随着全球电力建设开支的快速增长，变压器作为典型电网 设备，海外需求强劲，出口规模在高基准上续创新高，出口驱动因素呈现范围扩张现象。建议关注有海外产能和海外品牌优势的变压器制造商（思源电气、伊戈尔）以及受益变压器景气度的零部件制造商（华明 装备），维持行业“领先大市”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，政策进度不及预期，行业竞争加剧，海外电力投资不及预期，海外贸易环境剧烈变化，海外出口运力不足 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438