业绩简评
2026年3月30日，美的披露年报，实现营收4565亿元，同比增长12.1%；归母净利润439亿元，同比增长14.0%。25Q4实现营收934亿元，同比增长5.9%；归母净利润61亿元，同比减少11.4%。
经营分析
- C端业务：表现出极强韧性，全年实现收入2999.3亿元，同比增长11.3%。国内方面，推进DTC变革与数字化业务模式创新，优化库存周转效率，提升产品效率。海外业务持续深化供应链本地化，OBM业务收入占比超过45%。欧洲区域借助TEKA资源实现双位数增长；亚太区域空调品类同比增长超过30%；美洲区域销售额实现双位数增长。
- B端业务：延续高增，全年实现收入1227.5亿元，同比增长17.5%。楼宇板块布局电梯、数据中心及工业领域，收入增长25.7%；机器人与自动化收入增长8.1%，其中库卡中国贡献占比接近30%；工业技术聚焦暖通家电、新能源汽车、机器人核心部件领域，海外市场显著突破，收入增长10.2%。
- 盈利能力：毛利率为26.4%，同比减少0.03个百分点。期间费用率分别为销售9.4%、管理3.5%、研发3.9%、财务-1.3%，同比分别改善。归母净利率为9.6%，同比提高0.2个百分点。
盈利预测、估值与评级
预计2026-2028年归母净利润分别为480.5、529.9、586.0亿元，同比增长9.3%、10.3%、10.6%。当前股价对应PE为11.4、10.3、9.4倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动；人民币汇率波动；需求不及预期；关税风险。
关键数据
- 2025年营收4585.02亿元，同比增长12.08%
- 2025年归母净利润4394.5亿元，同比增长14.03%
- 2025年C端业务收入2999.3亿元，同比增长11.3%
- 2025年B端业务收入1227.5亿元，同比增长17.5%
- 2025年毛利率26.4%，归母净利率9.6%
研究结论
美的C端业务表现出极强韧性，B端业务延续高增，公司注重股东回报，发布2026年回购计划。预计未来三年业绩稳步增长，维持“买入”评级。
