碳酸锂4月报：库销比偏低，资金重返碳酸锂

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2 【行情回顾】...................................................................................................................................................2【市场展望】...................................................................................................................................................2 第三部分基本面情况.............................................................................................................................................4 一、电池订单饱满，库销比仍在低位...........................................................................................................4二、高价刺激供应增加，但资源国政策增添扰动......................................................................................10 库销比偏低，资金重返碳酸锂 第一部分前言概要 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：陈婧邮箱：chenjing_qh1@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 【行情回顾】 春节后碳酸锂价格在资金驱动下快速冲击前高，但因中东战争爆发，宏观情绪转弱，供需边际宽松等原因，月初价格未能突破前高，资金避险离场，3月3日有色板块整体下行，锂价单日跌停。此后价格继续震荡走弱，最低跌至14万元/吨一线，下游大量采购，锂价获得支撑。下旬供应端危机集中发酵：津巴布韦出口禁令持续、澳洲柴油短缺风险显现、宏观环境稍有企稳，资金便重返碳酸锂，3个交易日增仓10%，锂价再度快速走强。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 3月供需紧平衡，SMM库存数据显示去库持续放缓，并在最后一周转为累库，反映高价刺激下锂盐厂复产较快，且有大量进口补充。而下游低价积极备货后，月末已有1个月左右的原料库存，并不急于追高采购。 展望4月，国内碳酸锂产量继续增长创新高，但进口可能环比下降，需求保有一定韧性，环比小幅增长，供需依然紧平衡，库销比仍在低位，为价格提供支撑。矛盾焦点转移至锂矿供应，为预防津巴布韦及澳洲锂矿发运减少造成国内物料短缺，对锂矿的争夺加剧，需密切关注津巴布韦政策。 宏观方面，中东局势依然僵持，油价维持在100美元上方，能源替代的逻辑暂时取代前期AI主线。资金重返商品市场仍然首选碳酸锂，多头情绪回归，保持低多思路对待。 【策略推荐】 1.单边：低多思路对待。2.期权：保护性策略。风险提示：宏观、产业、监管政策扰动。 第二部分市场回顾 春节后碳酸锂价格在资金驱动下快速冲击前高，但因中东战争爆发，宏观情绪转弱，供需边际宽松等原因，月初价格未能突破前高，资金避险离场，3月3日有色板块整体下行，锂价单日跌停。此后价格继续震荡走弱，最低跌至14万元/吨一线，下游大量采购，锂价获得支撑。下旬供应端危机集中发酵：津巴布韦出口禁令持续、澳洲柴油短缺风险显现、宏观环境稍有企稳，资金便重返碳酸锂，3个交易日增仓10%，锂价再度快速走强。 3月供需紧平衡，SMM库存数据显示去库持续放缓，并在最后一周转为累库，反映高价刺激下锂盐厂复产较快，且有大量进口补充。而下游低价积极备货后，月末已有1个月左右的原料库存，并不急于追高采购。展望4月，国内碳酸锂产量继续增长创新高，但进口可能环比下降，需求保有一定韧性，环比小幅增长，供需依然紧平衡，库销比整体仍在低位，封住价格下行空间。矛盾焦点转移至锂矿供应，为预防津巴布韦及澳洲锂矿发运减少造成国内物料短缺，对锂矿的争夺加剧，需密切关注津巴布韦政策。 第三部分基本面情况 一、电池订单饱满，库销比仍在低位 1、新能源汽车销量不佳，但动力电池尚有韧性 中汽协统计，受春节假期错位、消费意愿不足因素影响，1-2月，新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比均增长52%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。 据乘联会数据，1-2月新能源乘用车市场零售106.0万辆，同比下降25.7%。3月1-22日全国乘用车厂家新能源批发54.3万辆，同比下降15%，环比增长71%；今年以来累计批发213.3万辆，同比下降10%。3月1-22日新能源车市场零售49.5万辆，同比下降17%，环比增长66%；今年以来累计零售155.6万辆，同比去年下降23%。 2026年第一季度车销数据同比负增长，市场寄希望于4月以后新车型上市以及补贴到位后拉动车销增长。但3月30日，市场监管总局发布关于进一步贯彻实施《中华人民共和国反不正当竞争法》的通知，综合运用各类反不正当竞争措施，着力防治平台经济、光伏、锂电池、新能源汽车等重点行业和领域“内卷式”竞争。这对于渗透率较高且竞争日益激烈，补贴又有一定退坡的新能源汽车市场，无疑不能称之为利多。 但在整体车销负增长的环境下，动力电芯产量1-2月累计同比增长33%，增速远高于车销，主要因单车带电量大涨。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2026年1-2月新能源汽车单车平均带电量67.7kWh，同比增长38%。单车带电量的提高主要来源于中高端车型占比提高及新能源重卡销量增速较高，此外，动力电池“抢出口”也提供一定需求韧性。 国内今年以旧换新补贴政策根据车价按比例发放，利于中高端车型的销售。而中高端车 碳酸锂4月报 型纯电占比相对中低端更高，且由于续航里程往往更高，电池容量也更大。 据绿色重卡统计（数据来源：上险数据，不含军车、出口车辆），在2026年1-2月新能源重卡共销售24048辆，同比增长56.33%。市场行情持续火爆，预计2026年销量将高速增长。一辆重卡的带电量约为普通新能源乘用车的6-8倍，因此重卡销量增长显著提高带电量水平。 此外，今年锂电池的出口退税4月1日起自9%降至6%，2027年1月1日后取消。海外出现部分追加电池订单，由于储能基本满产，追加订单以动力电池为主，提供额外增量。 数据来源：银河期货，同花顺iFinD 数据来源：银河期货，中汽协 数据来源：银河期货，中汽协 数据来源：银河期货，中汽协 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，中汽协 CleanTechnica统计，全球2026年1月新能源汽车销量同比下降6%，去年同期同比增长17.9%。欧洲2026年1月新能源汽车销量同比增长22.1%，去年同期同比增长22.6%。美国2026年1月新能源汽车销量同比下降25%，去年同期同比增长9.6%。中汽协统计，2026年1-2月中国新能源汽车出口累计同比增长108%，去年同期累计同比增长54%。 美国2025年收官已经因为提前取消补贴出现负增长，2026年预计销量仍有可能继续下滑。欧洲虽然对碳排放考核不断软化灵活，但大方向不变，仍致力于降低碳排放。2025年欧洲新能源汽车同比增速超过20%，2026年开年同比增速仍能超过20%，在中美欧三大主流市场中表现最佳。 数据来源：银河期货，同花顺iFinD 数据来源：银河期货，同花顺iFinD 碳酸锂4月报 除欧美市场外，部分发展中国家新能源汽车市场增速可观，且多从中国进口。中东局势导致原油价格飙升，电动汽车的优势凸显，销量预计进一步提升，带动中国新能源汽车出口保持高增速。 SMM统计动力电芯产量1-2月累计同比增长32.9%至224.96GWh，其中三元动力电芯产量52.87GWh，同比下降9.8%，磷酸铁锂动力电芯产量166.52GWh，同比增长51.6%。3月排产低谷回升，环比增长27.2%。但4月排产由于车销未见好转，环比增速较低。 2、储能订单饱满，关注电池厂产能投放进度 据CNESA不完全统计，2026年2月，国内新增投运新型储能项目装机规模共计3.56GW/8.19GWh，同比+120%/+95%，环比-31%/-21%。 2月新增装机环比明显下降，主要受到项目建设周期及春节假期影响，但同比增速达到120%，反映市场整体向好。其中，源网侧新增装机同比大增起到主要拉动作用。结构上，独立储能装机功率占比达90%，西北地区新增装机占全国的76%，二者为新增装机的主导力量。 SMM统计储能电芯产量1-2月累计同比增长93%至120.48GWh，占动储合计电芯产量的34%左右。3月预计储能排产环比回升19.7%。储能订单较为饱满，头部电池厂订单排至四季度，一线电池厂也排至年中。4月后锂电池产能陆续投产，且走大电池路线，314Ah成为主流，并向500Ah+延伸，需求稳中向好。 碳酸锂4月报 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 3、电池排产符合季节性，并有继续增长潜力 SMM3月排产： 电池：3月环比+23.5%，其中三元电池环比+21.9%；磷酸铁锂电池环比+24.7%。 电芯：动力电芯环比+27.2%，储能电芯环比+19.7%。 正极：3月三元正极材料环比+19.3%；3月磷酸铁锂环比+23.6%。 电解液3月环比+23.9%。 预计4月电池排产环比增长3-4%，正极增长1.1%。 碳酸锂4月报 SMM统计，2026年1-2月磷酸铁锂产量74.48万吨，同比增长55%；三元材料产量累计同比增长48%至15.2万吨。3月排产数据显示旺季仍然有较高的增长，但4月虽有正极产能投产，但排产环比增速较为有限，等待爬产后需求的释放。 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 二、高价刺激供应增加，但资源国政策增添扰动 高价刺激新投产、复产及爬产速度加快，预计下半年供应弹性增加，匹配电池厂扩产对原料的需求。而上半年矿山及冶炼厂惜售，可能导致二季度产生阶段性错配。 1、关注津巴布韦出口何时恢复 海外矿山虽然仍有较多新产能投产，且高价刺激下，澳洲核心锂业和皮尔巴拉年内均有将停产矿山复产的规划。但复产预期至少在下半年，远水难解近渴。 当前地缘政治复杂，锂矿主产国面临资源归属权的争夺。津巴布韦2月25日全面停止原矿和锂精矿出口，至今已有月余。该国产量全球占比近10%，高于枧下窝产量，若出口禁令持续，对国内锂矿供应的冲击较大。在津中资企业积极和政府沟通谈判，3月末传闻有近期放开出口的可能，但具体方案暂不清晰。考虑2-3个月的物流时间，即使当地矿山未停产，恢复出口可以即刻发运，