2025年报点评：重回成长轨道，收入利润势能均强劲

安井食品2025年报点评：重回成长轨道，收入利润势能均强劲

核心观点
安井食品2025年实现营收161.9亿元，同比增长7.0%；归母净利润13.6亿元，同比下降8.5%。但Q4营收48.2亿元，同比增长19.1%，显示公司重回成长轨道。调制制品、菜肴品类恢复较好增长，小龙虾业务增收但利润端受原料成本上涨拖累。公司主业净利率修复，但受商誉减值及存货减值影响，表观净利率同比下降。

关键数据

• 营收与利润：2025年营收161.9亿元（+7.0%），归母净利润13.6亿元（-8.5%）；Q4营收48.2亿元（+19.1%），归母净利润4.1亿元（-6.3%）。
• 产品表现：速冻调理制品/面米制品/菜肴制品分别实现营收84.5/24.0/48.2亿元，同比+7.8%/-2.6%/+10.8%；新增烘焙产品收入0.68亿元。新宏业、新柳伍同增17.1%/1.0%。
• 毛利率与净利率：2025年毛利率21.6%（-1.7pct），Q4毛利率24.6%（+1.3pct）；销售净利率8.5%（-2.5pct），Q4销售净利率8.7%（-1.3pct）。表观净利率下降主要因商誉减值（1.8亿元）及存货减值（1000万元）。

研究结论
公司2025年新品、次新品表现亮眼（如安斋清真认证通过，4月上市），重新找回营收增长点。2026年提价、促销等措施或带动净利率上行。上调2026-2028年归母净利润预测至17.5/19.7/21.7亿元（同比+29%/+13%/+10%），对应PE为17/15/14X，维持“买入”评级。

风险提示
食品安全风险、原材料价格波动、行业竞争加剧。