中兴通讯机构调研纪要

调研日期: 2026-03-30 中兴通讯是一家全球领先的通信信息解决方案提供商,成立于1985年,为全球电信运营商、政企客户和消费者提供创新的技术与产品解决方案。中兴通讯在全国设立了11家研发机构,进一步强化自主创新力度,保持在5G无线、核心网、承载、接入、芯片等核心领域的研发投入,研发投入连续多年保持在营业收入10%以上。截至2021年底,中兴通讯拥有全球专利申请量8.4余万件,已授权专利超过4.2万件,累计获得中国专利奖10项金奖。中兴通讯也是联合国全球契约组织和GeSI组织的成员,已连续14年主动向社会发布可持续发展报告/企业社会责任报告,践行“数字经济筑路者”的定位,深度聚焦ICT基础设施,与合作伙伴和合共生,助力全球数字经济可持续发展。 问题 1:2025 年公司收入达到 1339 亿元,同比增长 10.4%,重回增长轨道,创近四年最好表现,“连接+算力”双轮驱动战略初见成效,公司从依赖 5G 运营商业务的单一增长模式,转向以算力、终端为引擎的多元化增长结构。同时我们也看到公司面临利润阶段性下滑、增收不增利的挑战。在此背景下,能否请管理层分享公司下一阶段的整体战略规划与发展方向? 答复: 一、选择算力赛道主要考量 投资者对一家上市公司的关键期望包括:第一,基本盘要稳,收入、利润和现金流保持稳健;第二,战略盘要亮,对于未来的确定性、不确定性事件要先人一步,第三,有实现战略目标的可达路径,第四,有区别于同行业公司的差异化优势。一直以来,我们都是积极按照上述要求经 营公司。 在新旧周期的切换阶段,公司会阶段性面临收入、投入产出比和利润三个关键因素的解方程。当前,公司正面临网络投资的下降周期和智算投资的上升周期的混合阶段。 从 2019 年开始的 10 年 5G 投资周期,到 2026 年已有 7 年,整个投资周期经历了从低到高、到平,再到逐步收缓的高斯曲线。在 5G 投资周期,公司依托高强度的研发,抓住了机会,实现全球 5G 基站和5G 核心网发货量第二,原因是公司推出了非常有竞争力的 5G 产品。 从技术角度看 5G 和算力基础设施存在技术共性。一款有竞争力的 5G 产品,一是要有高算力、高强度的算力芯片,与主芯片、矩阵 芯片联合完成调制解调强的任务;二是内部架构要高带宽的连接,将多芯片互联;三是要有超低时延,实现工业互联网 5 毫秒的实时响应;四是要有低功耗系统,降低每比特耗电。高密度的算力、高吞吐量的带宽、超低延时的转发,以及低功耗这几个核心的特征,也是 AI基础设施的核心特征。产品组合千变万化,核心技术大致相同,在 5G 领域积累的核心技术能力,也是公司有信心在 AI 算力投资周期中从跑平到领先的底气所在。从研发和经营特质来看,公司更有优势从事长周期、高复杂度、拼硬核研发能力的业务,5G 和 AI 都是这类相似业务。 公司提出“连接+算力”的双轮驱动战略,致力于成为网络连接和智能算力的领导者,选择算力赛道,除基于 5G 和 AI 特性相似以外,主要是基于市场空间足够大,并具有高成长性和高技术复杂度的典型特征。大的市场空间有利于发挥公司大客户攻坚和团队作战的体系化优势,赛道高成长才能避免陷入长期的低价竞争和存量博弈,同时,公司核心能力在于深厚的技术底蕴和创新能力,并一直秉承长期投入换来优质回报,擅长以工程化的手段攻克复杂问题,从而构建足够深的护城河,形成竞争优势。2025 年,新战略初见成效,网络、算力、家 庭及个人终端收入结构实现了从“7-2-1”到“2-1-1”的转变,形成多元化增长结构。 二、2025 年战略落地复盘 1、网络业务基本盘依然稳固 考量基本盘的核心因素是份额和排名,虽然受国内 5G 投资周期影响,公司网络业务收入有所下降,但公司作为国内网络设备主流供应商的格局仍然稳固;海外市场得益于全球电信市场投资热点轮动,以及运营商之间竞合产生的机遇,实现大国大 T 的持续性突破,5G 基站、5G 核心网发货量保持全球第二,固网终端发货量全球第一。从技术竞争力看,公司网络产品竞争力仍处于业界领先地位,同时,公司在空天地一体、通感一体、6G、TBit 光网、200G PON 等未来关键技术方向进行了大量前瞻性的布局,有信心在下一代网络保持技 术领先优势。 2、算力业务成为收入增长新引擎 2025 年,算力业务在头部互联网客户实现突破,收入同比增长150%,占整体收入比例近 25%,其中服务器及存储收入增长超200%,千卡、万卡级智算中心在多个城市落地,数据中心产品收入增长 50%,全球总部署规模超过 500 个项目。 3、家庭及个人终端保持良性增长 2025 年,家庭终端年发货量突破 1 亿台,FTTR 累计发货超 3000万套,Wi-Fi 7 家庭终端和云电脑跻身行业第一阵营 ,手机产品的收入实现双位数增长。在单品上,公司联合字节推出了 AI 原生的努比亚M153 豆包手机助手技术预览版。 三、放眼未来,公司将保持战略定力,锚定“连接+算力”双轮驱动战略,沿着既定方向脚踏实地,纵深突破。 1、网络业务坚持“稳存量、提格局、保盈利” 国内市场紧抓“十五五”政策红利提质增效;海外市场坚持精耕细作、持续突破,实现规模与盈利双提升。同时,公司全面推进产品体系AI 化升级,用 AI 能力让网络更高效、更灵活,保障核心竞争力持续领先。 2、算力业务“打造全栈能力,平衡规模盈利” 算力尤其是智算,是公司未来的重点拓展方向。公司将聚集优势资源,以“芯片+生态”为核心,一方面,深耕运营商和互联网,持续扩大市场规模;另一方面从研发规划、供应链管理、合同质量、项目交付等全流程入手,逐步形成 TCO 最优的核心解决方案,实现规模与盈利同步提升。 3、家庭及个人终端“强化融合创新,坚定 2C 转型” 公司将着重加强终端产品场景化融合创新,推出更多爆品爆款,稳步推进“AI 原生手机+游戏手机”创新布局,放大市场增长空间。 对于算力、网络、终端,这三者的关系就是水库、水网和水龙头的关系,算力是水库,网络是水网,终端是水龙头,里面流的不论是比特还是 Token,我们都有信心把这个数字化业务经营好。 2026 年,公司提出了年度主题词“和合兴业,提质增利”。和合兴业,就是及时调整适应变化,对内优化资源配置,提升企业效率;对外深化生态协同,与更多合作伙伴能力互补、互利共赢,共同做大“蛋糕”。提质增利,就是研发上创新引领,项目上增收提质,管理上降本增效,全方位提升经营质量,从而提升公司的经营能力,最终为客户、股东和全社会利益相关者创造更高价值。 问题 2:人工智能产业的高速发展,带来了广阔的市场空间,公司也提出“连接+算力”的新战略,而 AI 是算力的布局重点,我们看到公司推出覆盖芯片、算力基础设施、大模型及应用、终端的全栈 AI解决方案,我们想进一步了解公司在 AI 方面的战略规划以及相关投入重点,公司在 AI 时代的差异化竞争优势体现在什么地方? 答复: 类似通信领域经历了 40 年从 1G 发展到 5G,目前 AI 依然是处于发展的初期,可以类比通信领域 1G 时代,特点是技术高速迭代,商业模式尚未闭环。回顾 ChatGPT 发布后 AI 的三年多发展历程,大概每六个月会有一次关键性突破,产业重心也会快速进入下一阶段,比如大语言模型、多模态模型、推理能力进阶、开源爆发成本骤降、智能体/具身智能等应用拓展,其中算法和架构的创新也是层出不穷,重量级的比如 MoE、量化、注意力机制优化、超长上下文等。不同的算法创新需要不同的硬件,才能做到性价比最优,而系统架构和硬件架构大概 2-3 年一个周期,所以需要判断 2-3 年内 AI 发展方向。 结合各方面信息,我们有四个核心预判: 第一,从算力角度看,目前的驱动力已经从最初的模型训练为主过渡到训练、推理、智能体和应用四个维度并举,根据业界最新报告,在单位推理成本近 300 倍下降的同时,OpenAI 的推理支出反而增长约2.4 倍,成本快速下降进一步激发需求。因此,一个基本的判断是,在相当长一段时间里,算力需求依然会保持指数级增长,空间巨大。第二,从算法角度看,算法对硬件的要求,让硬件产品发布迭代周期,特别是英伟达产品的发布迭代周期已经缩短到一年一代,意味硬件折旧周期从通用服务器的 5-8 年缩短至 2-3 年。架构的开放性和扩展性成为中长期竞争力的关键,一个整机系统的扩容性要好,超节点架构能够支持多厂商、多代 GPU 的共存,才能把建设过程中的资本开支成本降到最低。 第三,从数据角度看,高质量合成数据会发挥关键性作用。 第四,从运营角度看,已经从单纯的基于模型的能力到比拼智力服务的能力。5G 也是如此,从最早 5G 开始建设、测试时,比拼峰值吞 吐量、同时接入最大用户数、边缘小区速率等硬核指标,到随着 5G的发展和建设,已经过渡到比拼整个运营 TCO 最低的核心指标。 一、公司“All in AI”和“AI forAll”战略理念 “All in AI”是战略基础——公司以持续的战略性投入和定力,构建全栈全域、安全可控的 AI 能力体系。首先,基于 AI 原生,重构芯片、网络、算力、能源、终端与平台的全栈全域技术体系。其次,聚焦 TCO 最优,打造从芯片和基础软件、基础设施(网/算/存/能)、能力平台、应用和终端的端到端智算产品解决方案。 “AI for All”是使命担当——即成为 AI 产业链的价值贡献者,秉持“开放共赢、和合兴业”的理念,让 AI 真正为客户、合作伙伴、消费者、产业和社会创造价值。同时,与公司在 5G 领域从芯片到模型全部自研的模式不同,公司在 AI 领域与产业链合作伙伴 共同协作,把蛋糕做大。 因此,公司以“技术自强 + 生态共赢”的双螺旋架构,共同构筑与合作伙伴在 AI 时代的生态合作和全球竞争力。二、公司从核心能力、基础设施、平台能力、应用及终端构建 AI端到端的解决方案。 1、核心能力,打造国产 AI 开放生态 核心能力层涵盖芯片、基础软件和架构。公司目标是成为国产 AI开放生态的主导者和建设者。通过全自研机内/机间高速互联芯片、领域定制处理器芯片、数据及网络加速处理芯片,及适配优化多种主流GPU 芯片,秉承开放解耦、兼容优选的理念,构建 AI 系统全域芯片能力;以自研新支点操作系统及 GoldenDB 数据库,打造自主可控的基础软件平台;GPU 迭代很快,架构稳定,TCO 成本才能最低,公司 自研正交互联架构提供高密度、高可靠的端到端解决方案,正交高密架构具备平台开放解耦、兼容不同的 GPU,同时保证稳定扩容,架构稳定。 2、基础设施,构建 TCO 最优解决方案 在算力层面,公司推出涵盖超节点、系列化智算服务器、通算服务器、高性能存储及智算一体机等全栈全域智算解决方案,契合不同场景下的建设需求;在网络层面,支持多种开放标准的高速无损互联,以网强算,持续提升智算中心能效比;在能源层面,以模块化、预制化理念,提供液冷整机柜、智算微模块、800V 高压直流等多形态产品,弹性适配不同算力规模需求,打造高效、绿色能源基座。 3、能力平台,做模型工程化的赋能者 公司长期为运营商提供端到端完整的运营服务,运营能力、关键技术、工程化能力是强项。公司打造 AI 操作系统与智能体中枢,支持软硬解耦、模型解耦、训推解耦,聚焦工程能力工具化,提高 AI 生产效率以及易用性,让先进技术能够真正的运营起来。 (1)智算资源管理平台,云化把几十万台到上百万台服务器连在一起做运营调度,本质上是有强劲的云化资源管理平台,能实时感知服务和调度的质量。 (2)导航式训推加速平台,适配大量模型,支持软硬件深度协同优化,支持模型构建、部署和应用等全生命周期优化加速,一键部署,无感迁移。 (3)应用开发服务平台,涵盖多个产品包,分别支持高质量数据合成、一键快速精调、知识图谱智能生成和隐性知识挖掘、智能体分钟级构建和自主工具进化。 4、应用层,做垂直领域 AIOS 的提供商 依托“1