中兴通讯机构调研纪要

中兴通讯2025年收入1339亿元，同比增长10.4%，重回增长轨道，主要得益于“连接+算力”双轮驱动战略。公司面临利润阶段性下滑、增收不增利的挑战，但管理层表示将保持战略定力，持续投入研发，提升经营效率，实现稳健经营。

一、公司战略与发展方向

1. 选择算力赛道考量: 公司认为算力赛道市场空间大、高成长、高技术复杂度，与5G和AI领域的技术特性相似，且公司具备长期投入和工程化能力，适合发展算力业务。
2. 2025年战略落地复盘:
   • 网络业务: 国内5G投资周期下降，但公司仍保持国内网络设备主流供应商地位，海外市场实现大国大T突破，技术竞争力领先。
   • 算力业务: 在头部互联网客户实现突破，收入同比增长150%，成为收入增长新引擎。
   • 家庭及个人终端: 保持良性增长，FTTR、Wi-Fi 7产品表现亮眼，AI原生手机助力品牌价值跃迁。
3. 未来战略规划:
   • 网络业务: 坚持“稳存量、提格局、保盈利”，稳固国内市场，拓展海外市场，推进产品AI化升级。
   • 算力业务: 打造全栈能力，平衡规模盈利，深耕运营商和互联网客户，提升TCO最优的核心解决方案。
   • 家庭及个人终端: 强化融合创新，坚定2C转型，推出更多爆品爆款，稳步推进“AI原生手机+游戏手机”创新布局。

二、AI战略规划与竞争优势

1. AI战略理念: “All in AI”构建全栈全域、安全可控的AI能力体系；“AI for All”成为AI产业链的价值贡献者。
2. AI端到端解决方案: 公司从核心能力、基础设施、平台能力、应用及终端构建AI端到端的解决方案。
3. 差异化优势:
   • 全栈全域技术积累: 支持系统级协同，具备复杂系统集成交付优势。
   • 架构级设计领先: 正交高密架构具备平台开放解耦、兼容不同GPU、稳定扩容等特点。
   • 家端市场基础及端侧AI创新引领: 广泛的市场基础使公司有能力聚焦端侧算力下沉、多模态交互、生态融合、端云协同构建差异化优势。
   • 全球化市场布局和交付服务能力: 助力“AI出海”，具备超大规模复杂项目的交付与服务能力。

三、算力业务展望

1. 收入规模: AI产业高速发展，算力需求保持指数级增长，公司算力产品在头部客户实现规模经营，未来将继续保持快速增长。
2. 盈利能力: 公司将通过深化供应链合作、提升成本竞争力；深耕核心底层技术，提升产品和方案竞争力；提升综合方案能力，为客户提供价值增值，逐步提升算力产品毛利率。

四、运营商网络业务展望

1. 稳固基本盘: 国内运营商网络投资持续下降，但公司仍保持国内网络设备主流供应商地位，并积极布局未来技术，如5G-A、网络智能化、万兆光网等。
2. 拓展算力和政企业务: 公司将积极融入运营商政企客户生态，面向工业、学校、化工、矿山等行业，借助创新产品开拓政企蓝海。
3. 保持家庭终端领先优势: 公司将通过技术创新及差异化布局，实现家庭终端市场地位的持续领先，并探索与运营商AI能力新合作模式。

五、AI与通信技术融合

AI与通信技术融合体现在AI for Network和Network for AI两个方面。AI for Network通过AI技术赋能网络演进重构，Network for AI通过AI应用促进网络建设需求。公司将持续深耕AI与通信技术融合，保持产品持续竞争力。

六、6G技术布局

1. 6G技术定位: 智能的、空天地通信一体化的系统，加入AI能力，并融合空天地一体化技术。
2. 公司6G技术储备: 公司自2018年起投入6G预研，深度参与全球6G标准化进程，并构建了6G的两个关键领域和四项关键技术。
3. 空天地一体布局: 公司已布局从地面到星上的端到端、全链路、空天地一体解决方案，包括星载处理单元、超大天线阵列、卫星间链路路由器、核心网和全场景产品组合。

七、手机业务展望

1. 应对存储涨价: 公司将通过加强国产化替代和降本、聚焦“AI+游戏”推动品牌价值跃迁、市场拓展利用好渠道优势等方式积极应对。
2. AI手机布局: 公司正与字节跳动等主流生态伙伴深化合作，共同推进新一代豆包AI手机的研发与落地，持续加码“AI for All”战略。

八、国际市场展望

1. 市场投资: 海外运营商网络投资延续稳步增长，国际算力市场正处于爆发期，全球5G MBB市场增长迅速，AI技术与终端硬件深度融合，推动智能手机向AI智能体化终端加速演进。
2. 竞争优势: 公司核心产品保持全球领先的竞争力，将持续深化AI技术与ICT全场景产品的深度融合，整合网络、算力的全链条技术优势，以领先的网络、智算、能源一体化解决方案，进一步巩固并提升全球市场竞争优势。
3. 自身经营: 公司将持续深耕亚太、欧洲、拉美、中东非洲四大核心区域，聚焦重点大国与头部运营商，提升市场份额，并通过四大领域协同发力，实现国际市场高质量、可持续的增长。

九、利润指引与市值管理

1. 利润指引: 2026年公司预计净利润存在一定压力，但将沉着应对大环境中的各项挑战，力争实现一个比较稳定的盈利水平。
2. 市值管理: 公司将坚持技术创新与业务协同，实现稳健经营与可持续发展，重视股东回报，完善公司治理，保持与投资者的交流与沟通，加强规范运作，希望获得投资者的长期支持。