【调研纪要】中兴通讯:加速从全连接公司向算力公司转型(20230824)

中兴通讯（执行副总裁、财务总监李莹女士，执行副总裁、首席运营官谢峻石先生，高级副总裁王翔先生，董事会秘书、公司秘书丁建中先生）问题1：去年上半年公司收入同比保持双位数增长，今年上半年公司收入同比放缓至低个位数增长，公司能否结合三大业务板块分析收入增长放缓的原因？公司对全年收入增长趋势及目标达成情况如何展望？答复：一、上半年收入增长分析2023年上半年，公司收入607.0亿元，同比增长1.5%，从运营商网络、政企及消费者业务三大板块分别来看：1、运营商网络收入同比增长5.4%。（1）国内市场收入同比增长近10%，各产品增长符合预期。（2）国际市场收入同比下降，主要由于亚洲市场收入下降，非洲市场和欧美及大洋洲市场的运营商网络收入均实现双位数增长。亚洲市场收入下降主要有两个原因：一是部分国家经济下行，运营商投资降低，二是部分国家运营商投资节奏后移。从“市场投资的变化，竞争的变化和自身经营的变化”三个方面来看国际市场，只有亚洲市场部分国家投资下降，其他市场仍保持良好的态势，因此国际市场收入同比下降是短期现象，稳健发展的大趋势不变。2、政企业务收入同比下降12.4%，由于政企业务收入占公司整体收入比例仅9.7%，规模不大，相比其他两个板块的波动会更明显。（1）国际市场收入同比下降，国际市场不是公司政企业务的重点发力领域，2018年以来，公司在国际市场聚焦大国大T，即聚焦重点国家、主流运营商，政企市场主要做存量经营。（2）国内市场收入也是同比下降，主要由于公司聚焦自研产品，降低集成类项目，优化政企业务的结构，以及上年同期出售了四家子公司。公司聚焦的第二曲线重点产品，如服务器、数据中心交换机，上半年收入分别同比增长17%、57%。3、消费者业务收入同比下降2.6%。（1）家端产品：市场份额保持领先，国内、国际市场均实现稳健增长。（2）手机产品：国内市场稳健经营，收入逆势增长；国际市场受全球消费需求疲软影响收入下降。二、下半年展望公司将从以下几个方面实现稳健增长的目标。1、运营商网络是基本盘，上半年，国内运营商5G无线规模集采二季度才启动，有所延后，随着国内运营商5G无线规模集采落地和亚洲市场电信投资节奏逐渐恢复，运营商网络仍然是公司的基本盘。2、公司希望从政企、算力、终端三方面实现规模增长。掘金调研室关注获取更多调研信息同名微博更多一手信息本文底部获取入群方式 （1）向政企要规模。政企业务收入占比小，跟公司的能力相比，还有很大的增长空间。7月公司整合第三营销事业部（面向国内运营商）和政企中国事业部为国内营销，目的就是加强政企市场的资源投放。未来我们希望在国内政企市场拓展规模增长空间。（2）向算力要规模。上半年ChatGPT带来AI热潮，加速国内算力网络建设。研发方面，公司加速从全连接公司向算力公司转型；市场方面，公司不断推出服务器、数据中心交换机、新型数据中心等算力产品。未来我们希望在算力方面能够持续实现规模增长。（3）向终端要规模。公司保持家端产品稳健增长的同时，在手机、云电脑、FTTR等领域实现规模增长。具体来看：①手机方面，虽然随着手机创新趋同化，全球智能手机市场似乎已经过了快速增长的阶段，但随着5G、XR、AI等技术的普及和发展，通过不断提供新颖的产品和吸引人的特色，还是可以赢得消费者的青睐并实现市场份额的增长。目前，公司推出一系列高性价比5G入门手机、细分赛道领先的红魔电竞手机、裸眼3D终端及VR眼镜等，相信会有较高的市场竞争力。②FTTR（全屋光纤组网），我们看好FTTR，在运营商市场，在刚刚结束的中国电信2023年50万套FTTR设备首次集采中，公司是第一中标人，随着运营商集采的陆续启动，预计将带来规模增长；面向中小企业和商铺，FTTR-B也将成为光纤宽带部署的良好解决方案。③云电脑，无论是应用于toH场景，还是作为大企业信息安全、便捷办公的一种模式，云电脑也越来越受到用户认可。上半年，公司云电脑收入同比翻番，国内运营商市场销售占比排名第一。预计全行业市场云电脑用户量会快速增长，未来几年云电脑也将成为公司较新增长点。基于以上分析，在公司2023年“精准务实，稳健增长”经营主题的指导下，我们希望今年下半年能够实现有质量的增长。问题2：我们注意到，近几年公司逐步从全连接公司向算力公司转型，研发费用保持较快增长，今年上半年研发费用达127.9亿元，同比增长26.0%。我有两个问题：第一，公司研发投入增长是否聚焦在算力布局上？第二，我们希望了解公司在自研芯片、第二曲线的重点产品以及AI服务器和大模型等前沿技术的研发进展？答复：1、研发投向公司研发投入主要投向网络、算力以及算网融合三个领域，集中在三个方面，自主可控、增强竞争力、未来技术预研（如6G等）。网络领域，依然是公司立身之本，我们将在确定性领域持续深耕，包括5G-Advanced、6G、FTTR、400G/800G、全光网等，提升产品竞争力。算力领域，公司全方位布局，结合在先进工艺方面的优势，进行领域定制，通过先进封装和架构实现算力能力的大幅扩展。结合算力产品的特点，公司将智能网卡、DPU等融入系统产品，通过异构算力、新型计算架构、液冷等满足通算、智算等各类场景需求。算网融合领域，随着数字化、智能化的深入，连接和算力的需求同步增长，算力和网络已经形成彼此依存、融合共生的趋势。公司ICT全栈全域技术和创新实践将发挥更大优势，包括“云网边端”算力高效协同、高效ICT融合边缘云、智算集群、算力网络等。2、研发进展（1）芯片方面，公司具有近30年的研发积累，在先进工艺设计、核心IP、架构和封装设计、数字化高效开发平台等方面持续强化投入，已具备业界领先的芯片全流程设计能力，从把芯片做出来，到追求“架构、性能、功耗、成本、进度”，已构筑全方位能力。以数通产品为例，未来随着智算的兴起，计算与网络间的关系越来越紧密，公司数通产品也实现在大模型下计算和网络之间的协同。公司数通产品在交换、转发和控制领域均实现自研，其中，交换方面，从8.8T演进到20T，拥有超大交换容量；转发方面，从2T演进到7.2T，容量高于业界平均水平1倍；控制方面，有4核/8核/24核/40核，8核CPU性能指标比商用CPU高50%。公司扎根于ICT芯片底层技术研发，同时，随着算网一体化发展，围绕“数据、算力、网络”构建灵活、极效的全栈算网底座，通过打造满足“云、边、端”的多样化场景核心需求的产品体系，支撑竞争力持续引领。 （2）产品方面，我详细介绍下第二曲线重点产品的研发进展：①服务器及存储，是公司第二曲线发展最快的产品之一，近几年，收入年复合增长率达70%。公司拥有全系列服务器及存储产品，包括通算、智算服务器以及高性能存储架构等。在通用服务器方面，公司通过DPU、智能网卡等部件加速，实现服务器产品在网络处理和虚拟调度等方面的性能明显提升。在AI服务器方面，今年1月公司已推出面向中小模型训练和推理需求的AI服务器，年内将发布支持大模型训练的最新AI服务器。公司服务器支持液冷散热，通过冷板式液冷散热方案，降低整机功耗，可实现更好的PUE，同时冷板和管路高可靠连接，全管路智能监控，漏液秒级告警，实现绿色低碳的同时，确保产品可靠性。②数据中心交换机，在业界首个采用基于112G总线架构的400G可编程架构，支持通算、存储、智算综合承载，支持端口从400G向800G演进，支持单槽14.4T，同时也支持万卡级别的大规模组网。③新型数据中心，目前东数西算建设进度相对较快，公司从绿色节能、快速易构、智慧管理、安全可靠四个方面建设高可用绿色数据中心，推出了包含液冷、预制高功率电力模块等创新节能产品，整体PUE可低至1.13。④云电脑，中兴uSmart云电脑具备端到端一站式解决方案，包括：通用硬件（服务器、存储、网络设备）、桌面虚拟化软件和全系列云终端产品，采用零信任架构、数据不落地的工作模式，兼容主流国产服务器及操作系统，提供全栈式安全可控服务。今年云电脑发展较快，已从去年的起步期进入今年的成长期，跨越第一个鸿沟，即从用户认识这类产品到普遍尝试这类产品的跨越。今年公司会加大在云电脑的投入，争取跨越第二个鸿沟，即从初始成长期到用户广泛使用的快速成长期的跨越。（3）大模型方面，公司主要面向toB场景，聚焦能快速实现商业价值或为企业用户提升价值的大模型研发和实践，包括基础大模型、领域大模型（研发提效大模型、电信大模型、行业大模型）等。问题3：上半年公司国际市场收入同比下降8.5%，近几年来，占比首次低于30%，我们注意到亚洲市场收入同比下降22.3%，同时，公司消费者业务收入同比下降2.6%，主要由于国际手机产品收入同比下降，后续公司如何看待国际市场的挑战与发展？答复：2023年上半年，公司国际市场收入同比下降8.5%，如前面所述，国际市场三大业务板块收入均有所下降。1、政企业务 近几年公司在国际市场聚焦大国大T，即聚焦重点国家、主流运营商，政企市场主要做存量经营，国际政企业务收入的下降也是公司聚焦战略的结果。2、运营商网络 公司在国际市场的发展，我们一直从“市场投资的变化，竞争的变化和自身经营的变化”三个方面来判断。今年上半年，公司的产品竞争力持续提升，体现在主流运营商的产品性能指标测试结果；自身经营质量不断改善，之前我们提到实行聚焦战略后，国际市场毛利率提升并为公司带来正向利润贡献。以上两个趋势仍然延续，但是市场投资出现一些变化。公司亚洲市场收入下降，正是因为亚洲电信市场投资出现了新的变化所造成的，具体看，主要有两类情况：第一类，在全球经济危机影响下，部分国家经济下行，运营商投资降低，比如南亚的一些国家，这类影响预计会延续到明年；第二类，运营商投资节奏后移，比如某亚洲大国因运营商合并，上半年没有大规模的投资，目前看，在公司经营规模较大的几个大国，上半年投资节奏慢的影响正在消除，预计下半年投资开始恢复。除亚洲市场外，其他市场的电信投资保持稳定，公司在非洲市场和欧美及大洋洲市场的运营商网络收入上半年均实现双位数增长。展望全年，亚洲市场订货预计超过上年同期，但受订货到收入的转化周期影响，亚洲市场收入同比会有个位数的下降；其他区域收入会同比增长。我们有信心2023年全年国际市场的运营商网络收入实现增长。3、消费者业务 在保持家端产品收入增长的同时，下半年从提升欧洲、南美洲的海外手机渠道大国OUT量及推动新品快速上市两方面努力，来实现全年国际市场手机收入增长。问题4：过去几年，公司毛利率持续改善，今年上半年，公司毛利率达43.2%，同比上升6.2个百分点，其中主要的驱动是运营商网络毛利率同比上升8.9个百分点至54.2%，公司运营商网络毛利率已经达到了近十年最高水平，运营商网络毛利率水平未来能否维持？公司毛利率是否还有进一步提升空间？答复：近几年公司毛利率在持续改善，主要受收入结构变动、持续优化成本及市场竞争多个因素的共同影响。具体包括：（1）在收入结构方面，毛利率会受到国内、国际市场，三大业务板块以及不同产品的收入结构的影响；（2）在优化成本方面，公司对研发投入保持一定的压强，持续优化产品成本也是研发一个重要的工作目标。同时，通过建立成本管控机制、优化产品降成本方案设计、持续迭代产品配置等方式也持续降低产品成本；并加强产业链布局、跟踪重点材料和大宗商品原材料市场行情，建立远期成本分析管理机制，降低上游价格 波动对成本的影响；（3）在市场竞争方面，公司过去几年的研发投入不断提升产品竞争力，也提升了产品的盈利能力，这些也正逐渐兑现到毛利率的提升上。我们会持续挖掘毛利率的增长点，对于高毛利率的产品，我们会持续深耕，对于低毛利率的产品，多数原因是产品还处在早期阶段，我们有信心在规模达到拐点后能够实现毛利率的稳步提升。预计未来公司毛利率维持稳定，但受收入结构、产品和市场变化等因素影响，季度间毛利率可能会有一定波动。问题5：上半年公司政企业务收入同比下降12.4%，排除国内集成类项目及国际市场等非主业收缩的影响，国内互联网、金融等行业投资机会如何？展望全年，公司国内政企业务收入能否达成同比增长30%的目标？答复：2018年至今，公司聚焦国内政企市